一個是保險平台轉盈，一個是訂閱電商狂飆，估值與成長之間的平衡，市場會怎麼選
在醫療科技領域裡，OSCR與HIMS這兩家公司代表了完全不同的發展路徑，一個以保險科技為核心、透過平台升級傳統醫療系統；一個則主打品牌化直效行銷，把醫療消費變成訂閱商品。隨著 Q1 財報出爐，市場對它們的關注熱度也持續升高。
OSCR 首度達成完全轉虧為盈，且估值低於同業與 HIMS，這兩天有引發市場「補漲預期」，而 HIMS 則在 GLP-1 體重管理、心理健康等高毛利新領域高速擴張，持續交出亮眼成長曲線。當估值與獲利脫鉤、當資金開始流動，這兩家公司會成為醫療科技板塊裡的比價對手，本篇文章將從財報數據、成長路徑、估值差異與政策風險，比較它們兩家公司的機會。OSCR是什麼樣的公司？
Oscar Health 是一家位於紐約的健康保險科技公司（Health Insurtech），成立於 2012 年，核心業務是為個人、家庭與小型企業提供數位化的健康保險計畫。
和傳統保險公司最大不同的是，Oscar 採用自家開發的科技平台來簡化保險流程，從投保、理賠、會員管理到就醫導引，全部數位化。使用者可透過 App 或網站查詢醫療網絡、預約診療、與醫師線上對話，甚至申請報銷，大幅提升使用體驗與效率。
Oscar 不只經營自己的保險產品，還推出一個名為 +Oscar 的 SaaS 平台，把他們在會員管理與醫療流程數位化的技術，授權給其他保險公司或醫療機構使用。這套系統幫助客戶建構自己的數位保險平台，提升營運效率與用戶黏著度。
+Oscar 中應用的工具：
- Campaign Builder：讓保險業者能設計行銷活動、向特定族群精準投放通知或提醒，如「提醒高血壓族群定期就診」。
- 數據分析與會員介面模組：客戶可快速整合醫療資料並視覺化，做出更好的風險評估與服務決策。
至2024 年，OSCR 擁有 約 170 萬名活躍會員，全年營收 92 億美元，並首次達成全年轉虧為盈，其保險業務與 SaaS 平台進入成熟階段，獲利可持續性。
HIMS公司簡介：
HIMS 是新型態的遠距醫療（telehealth）平台，成立於 2017 年，主打直接面對消費者（DTC）的經營模式。它希望打造讓醫療變得更平易近人、價格透明、操作簡單。
使用者可以透過 HIMS 的平台線上進行問診，通過醫師審核後拿到處方，並由 HIMS 自有的物流系統將藥品宅配到家，全程免出門，幾分鐘內搞定醫療流程。
產品涵蓋四大領域：
- 男性健康（如壯陽藥、禿頭治療）
- 女性健康（避孕藥、婦科產品）
- 心理健康（線上諮詢、抗焦慮藥）
- 體重管理與睡眠保健（含 GLP-1 藥物、褪黑激素產品等）
HIMS 的營收模式以月費訂閱制為主，用戶每月固定付款、穩定用藥或保健；同時也販售單次產品，具備電商品牌的成分。
目前 HIMS 也積極擴展海外市場，尤其是在歐洲，透過當地法規合作與自建物流服務，希望成為全球數位醫療領導品牌。
這兩家公司其實一個偏保險科技 B2B + B2C 雙軌營運（OSCR），一個則是醫療品牌化 DTC 模式（HIMS），投資邏輯完全不同。
兩家公司各方面的比較
相似：
- 屬於醫療健康科技領域，核心業務用「科技」＋醫療，創造與傳統型態不同的醫療服務。
- 都依賴數位平台來提供服務，強調使用者導向、便利性與效率。
相異：
成長性：
Q1財報：
預估今年EPS與目前估值：
短線OSCR股價在漲什麼？
具有比價效應與落後補漲
- 估值落差巨大
即便使用樂觀的動態 P/E，OSCR 估值僅 HIMS約十分之一。HIMS成長性有三位數營收增速，但 OSCR 的獲利規模是 HIMS 的 5.5 倍，市場對OSCR盈利可持續性的溢價可能尚未反映在股價（這是以6/19股價來評估）。 - 補漲催化
基本面：醫療損失率下降＋SaaS 收入比重提升，可為OSCR 帶來更高利潤彈性。
行業錨定：醫療科技板塊龍頭如PRVA 仍有180 ~ 200× 的估值，HIMS 的高倍數會迫使資金尋找低基期的類似性質股票補漲。
風險提醒
- 商業模式差異：保險（B2B2C）與 DTC 醫療平台的估值邏輯本質不同，對比 P/E 有失準確。
- 政策變數：OSCR 受制於美國公私醫保政策；大選後如補貼與監管調整，盈利假設需重新檢驗。
- HIMS 行銷支出：擴張速度快，但若 CAC 居高不下，毛利優勢可能被行銷成本吞噬。
結論
短線該不該追？風險在哪裡？
OSCR 的估值正在逐漸修復；若 Q2 持續盈利且 +Oscar 平台佔比穩步拉升，補漲空間可期。OSCR這兩天股價大漲，尤其6/20爆天量留下長上下引線，短線要進場須留意乖離過大的問題。
OSCR日線圖：
中長線怎麼看：
- OSCR 中長線的看點： 「科技保險」是否將 +Oscar SaaS 收入佔比從目前的 ~12% 拉升到 20% 以上。
- HIMS 則需觀察歐洲的擴張，不會影響整體毛利，並讓新產品（GLP-1、心理健康）在 2025 下半年帶來顯著獲利貢獻。
若偏好穩健且利潤可預見的標的，OSCR 是相對HIMS，具有比較低的估值重置的上升條件；若願意承受高波動追求高速成長，則在 HIMS 回檔或橫向整理時分批布局，等待訂閱制成長爆發。
