邏輯投資
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1 天前劉棕昌 這個我沒辦法給你很明確的答案，不然我也不會昨天買，今天套，哈！但我確實認為製鞋、紡織或者你提到的青鋼，都開始反應2Q25匯損、關稅、下半年需求放緩的狀況，股價明顯弱勢，今天外資也出報告看空紡織、製鞋，因此相關個股大跌，此刻進場自然要承擔賣壓，但也有機會買在低點，至於2Q25財報公告後，股價會不會利空出盡，這個我也無法預測，但那個時間點再進場，也是合理，資金運用效率會更好，這個可能你得自己斟酌，我個人一直都是「分批」策略，因此現在就會進場或加倉。
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3 天前【關於鈺齊-KY的投資思考】
1️⃣ 參考公司說法，今年業績復甦動能未受關稅、匯率影響，特別是大客戶（推測是On Running）下單與展望仍相當積極，因此公司表示未來業績就是「好」跟「很好」之間，並願意為客戶給的承諾而加大越南與印尼的資本支出，開出新的產能，這一點應給予正面評價。目前股價交易在2025年共識EPS 9-10元的10-11倍本益比位置，明顯偏低，這是「關稅」政策不確定性帶來的評價壓抑，希望下半年評價面能解開束縛，回到業績成長階段應有的15-20倍本益比區間。
2️⃣ 公司雖未正面回應關於大客戶的相關市場猜測（發言人給了很有趣的比喻：「菜還沒煮好，不要急著掀鍋蓋」），但也未否認該客戶有機會今年成為第一大客戶，合理推估其今年該客戶的營收貢獻成長率超過四成，而因該客戶銷量樂觀，預期2026年越南、印尼新開產能會優先提供該客戶，並配合該客戶銷售狀況逐步增開產能。2025年舊廠產能全開約當營收200億元，印尼、越南新廠產能加入，最大可達到營收300億元，將可超過2022年240億元年營收的水準，但這是長期計畫，但也顯示公司對未來展望相當樂觀，並暗示2026-2027年營收仍具成長性。
3️⃣ 法人預估2026年鈺齊-KY EPS約12-14元，應屬合理，但關稅不確定性導致客戶觀望，並可能壓抑歐美民眾之消費力，是潛在隱憂，市場尚無法對此凝聚明確共識。短期催化劑觀察7月美國政府對越南、印尼、柬埔寨的關稅立場。
4️⃣ 我自己是拿鈺齊-KY、志強-KY的可轉債選擇權（CBAS），下半年就看關稅與世界盃題材的影響，若能成功帶動，明年的評價與獲利上修，打開「戴維斯雙擊」開關會非常有想像空間，有機會複製今年1Q25行情，但這是「高風險高報酬」的選項，主要還是因為「不確定性」帶來許多麻煩，建議讀者審慎評估此投資題材，或者要適度透過部位控制自己的投資風險，不要一步錯導致資產重傷。
（我自己是有考慮增持部位... 想跟公司一起豪邁賭一場 🤣）（不要學我）
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發文者
2025/06/07二、「邏輯投資」觀點：
1. 公司在說明1Q25財報時，提到第一季取得昆山廠補助款3.4億元，對1Q25 EPS貢獻為0.7元，因此本業收入（尚未併購Lincstech）貢獻EPS 0.87元。4M25 EPS 0.55元，推估業外匯兌貢獻約0.1元，原精成科業務估貢獻EPS約0.33元，則Lincstech貢獻約0.12元。
2. 從法說會說法可知，精成科尚處於產能擴張、新舊廠產能調整、併購事業整合的陣痛期，導致既有事業（不包括Lincstech）的毛利率下滑，且至今年底未必能調整完成，仍將受到折舊、固定成本增加影響，加上產能尚需時間填補，以及匯損衝擊，預估今年獲利較去年衰退。
3. 承上，新併購的Lincstech不全然是高階產品，因混雜中低階產品加上跨國多廠區分散管理，毛利率估略低於精成科，且營業費用率高於精成科，使得獲利貢獻低於市場預期。
4. 此外，因公司今年規劃持續維持高資本支出（折舊增加），以及啟動增資、發債計畫，對股本稀釋估約5％，將導致利潤雪上加霜。預估今年EPS約5.5-6元，低於市場原本樂觀預期7-8元區間。
5. 自從公司公告自結損益以及召開法說會之後，併購Lincstech的故事線已經改寫，不再是併購高毛利事業的高成長故事，而是面臨轉型、擴產陣痛期的掙扎階段，因此「邏輯投資」預期股價將短期承壓，壓力來自匯損、業績不如市場預期等因素。
6. 然而請注意，併購Lincstech其實仍是精成科轉骨的關鍵，公司一舉跨入高階技術與產品行列，新增產品包括TPU、探針卡、AI 伺服器等，且此類需求相當暢旺，一旦精成科能順利協助Lincstech擴充高階產能，同時透過集團資源整合降低Lincstech費用率，綜效將逐步發揮，若檳城廠的產能利用率也能配合歐美客戶轉單與新訂單逐漸拉升，毛利率與公司利潤仍有上修空間，因此視為「短空長多」比較合理。
7. 若保守預估2025年EPS 5.5元，2026年 7元，預估本益比可以抓12-15倍區間，若能逢低買入，不失為是一個不錯的長線投資機會，以上提供讀者參考，非買賣建議。
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發文者
2025/06/07受限篇幅，關於正文（4906）的投資思考寫在這邊：
今年仍處於轉型直供的陣痛期，加上關稅造成客戶觀望以及匯損，獲利面臨壓力，但好消息是接到印度大單，下半年開始出貨，能填補轉型造成的部分缺口，預期今年獲利頂多與去年相當，2026年才能見到明顯成長。
去年EPS 1.56元，預期今年可能跟去年相當，明年雖然看成長，但仍存在許多變數，所以是「評價」的問題，目前股價約26元，約當本益比16倍，顯示市場已考量公司未來成長性，評價合理。若下半年股價下跌，則已充分反映今年獲利困境之利空因素，可以納入觀察，提供讀者參考（非買賣建議）。
