《好書分享》《你沒學到的巴菲特 股神默默在做的事》

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在追求財富自由的同時別忘記均衡的人生財富,別讓交易綁架了你的生活,這些無形資產才是最重要的,有形的總有凋零的一天,無形的長存於心。

Chapter1.投資理財的威脅
1-1下次黑天鵝什麼時候會再來
黑天鵝:
1. 難以預測的驚訝。
2. 帶來相當大的衝擊。
3. 一旦發生之後,彷彿又有一定的蛛絲馬跡可以被預測。
※芝加哥期權交易所(CBOE)推出有「黑天鵝指數」支撐的偏態指數(CBOE SKEW Index),該指數透過標普500指數假外期權(Out Of The Money)價格的偏離程度,來衡量市場對意外事件的擔憂程度。
黑天鵝事件會有群聚性,在投資學理上稱之為「波動的群聚現象」(volatility clustering),意指如果因為一個事件引發了股市的巨幅波動,那麼也可能會引發其他事件來回頭衝擊市場,造成「巨幅波動率之後將有連續的巨幅波動」,而將來回歸低波動之後,就會延續很長的一段時間呈現低波動。
巴菲特曾引用著名曲棍球選手的經驗之談,他說:「就像偉恩.格瑞斯基常說的,找球的落點,要隨著取棍球盤轉的方向走,而不是只看球盤在什麼地方打轉。」換句話說,不是關注現在球的位置,而是它之後可能移動的方向
1-2錯誤的頭資觀念
看穿投資的本質才能永遠獲利,有人把股市當成金錢遊戲的殿堂,但成功的多?若不能看穿股市本質就有可能要用比較辛苦的方式,甚至走一些冤枉路才能到達目的地。
作者用蘇東破與佛印的對話簡單表明了事物的核心。
蘇東坡問佛印:你看我像什麼?
佛印:我看你向佛。
蘇東坡:佛印,你知道我看你像什麼?我覺得你像一坨屎。佛印笑了笑,沒有接腔。
蘇小妹:佛印心中有佛,所以說你像佛:而你心中有那個,所以看人家就像那個。
1-3錯誤的投資方式
巴菲特常說在橋牌桌上幾圈下來,如果你還不知道誰是那頭被宰的羊,那麼就是你了。既然50%的投資者投資單一股票無法獲利,至少說明這個投資方式對多數人並不適用,本書的目的就是要教你站在單一股票的「對立面」。
※打破單一買賣股票才能賺大錢的迷思吧!一般投資人需要的是,選擇一個就算判斷錯誤、股價掉下去,仍保證衣錠談得回來的投資標的,而這就是指數基金。

Chapter2.避開巴菲特的智慧陷阱
這章節探討了許多巴菲特的智慧,但多數人適用嗎?讓我們一一來了解。
2-1巴菲特的第一金律失靈了嗎?
本章節探討了巴菲特的投資金律「不要賠錢」,菲爾.湯恩所提出的四個M,以及海格斯壯的12個頭資準則探討,巴菲特的投資視和一般人嗎?即使下跌了50%還能靜心持有加碼的心理素質才適合學習。
※4個M
1.這家企業對你有意義嗎?
2.這家企業有寬廣的護城河嗎?
3.這家企業有優秀的管理團隊嗎?
4.這家企業有很大的安全利潤空間?
2-2巴菲特忍受的波動你受得了嗎?
1.本章節先是舉了牛仔如何融入牛的瘋狂抖動來形容巴菲特融入了股市的大幅波動。
2.深知複利的效果使其能堅定不移朝目標前進,即使過程顛頗,這就是它跟一般人的差距。
2-3別東施效顰你不是巴菲特
同一件事看的角度不同,應對的處理方式也大不同,結果自然迥異,而重點是你並不容易改變既有思維與習慣。巴菲特是怎麼看待風險的呢?一般人和它的差異在哪?
許多人知其然而不知其所以然,即使是學習一流的大師也要了解其背後下了多少功夫去達成目標。
2-4學術界定義的風險大錯特錯
投資最大的風險不是股價的波動,而是你不知道自己正在做什麼。
巴菲特認為正確的方向最重要,寧可概略的正確,也好於方向錯誤的思考,方向錯誤,就算精準算出,它還是錯的。
巴菲特認為:
1. 風險就是受傷的可能性,風險會隨著企業內含價值改變,而不是隨著股價移動。(多數人認為的風險是股價的波動)
2. 財務傷害是因為錯判了企業未來的獲利能力。
3. 對時間長短的認知不同,巴菲特的投資其原則上時間都相當長,多數投資者在這點根本無法類比。
2-5巴菲特VS現在投資理論誰是正確的一方?
巴菲特投資宛如攀登聖母峰,傲視一切,而現代投資理論則有點像是導遊拿出計畫好的旅遊行程讓你概略知曉,趨吉避凶。
站在不同的高度立場去看,想法截然不同,兩者都有其優缺點沒有誰的是最好,只有適不適合自己。
2-6標準差和β值真的沒用嗎?
就購買房地產或企業而言,好的投資標的會因為假個下跌而更具吸引力,這時候是「遠離」風險,而不是「靠近」風險,這時候價格的波動,是巴菲特眼中的「機會」,卻變成了現代投資理論中的「風險」,以標準差和β值來呈現。
如何運用得到最大的利益才是我們需要的有兩種方法:
1. 在相同的風險之下,找到較高投資報酬的投資組合設計。
2. 相同的投資報酬,但風險下降(降低標準差)。
每種方法都有其極限,善用而不是不用或亂用。
2-7巴菲特買股如魚得水你適合嗎?
彼得.林區這樣形容巴菲特:「身為投資人,他有紀律、耐性、彈性、勇氣、信心和決心。」
巴菲特有自知之明,知道哪些適合他、那些不適合,巴菲特曾說:「不要輕易模仿,登陸太空是一件令人激賞和鼓掌的事,但是讓我巴菲特來做,那就謝謝了。」
每個人都是獨一無二的,所以沒有一種方法適用所有人。聖杯在自己心中,只是多數人無法發現甚至妥善使用。
2-8為什麼巴菲特能你卻不能?
投資人的自我檢視
巴菲特具備那些條件,是多數人不具備的呢?
1. 他是理性投資者。
2. 他是長期投資者。
3. 他是股價高波動承受者。
4. 他對財務報表的專業、投資經驗的豐富和商業的敏感度。
5. 他敢危機入世,集學識、見識、膽識於一身。
6. 他對風險的控管和成為傑出投資者,都是有備而來。
※見自己,而後見天地、眾生。

Chapter3.借重巴菲特的智慧
3-1資本配置VS資產配置概念不同
資本配置是將企業所有不同來源的資源,進行組合和分配,讓股東產生最大權益; 產配置則是把投資分配在不同資產,在賺取獲利的同時把風險減至最低。巴菲特非常引以為傲的強項是資本配置,頭資人別把兩者混為一談。
3-2什麼,沒搞錯?巴菲特也玩資產配置!
巴菲特是極端反對現代投資理論的的β值、標準差和共變異數這些理論,但巴菲特他可沒有告訴你,他反對不同資產搭配所產生的效益,如果你讀不懂情人的眼神,就很難讀懂他的心。
世人過度在意巴菲特的個股挑選能力,卻忽視了其資產配置及資本配置的智慧。任何資產都有適合的時間點切入,只是多數人不得其門道而入。
3-3現金為王還是現金為卒?
巴菲特資產中保有一定比例的現金,並善用快速移動的方式,讓「現金」也能創造獲利。但我們不需要像他一樣,部分現金是用來在危機時刻靈活運用(逢低加碼),我們只要專注在股債的操作即可。
3-4一開張吃3年的等待和布局
巴菲特在投資上總是從容不迫、耐心等待,因為他深深瞭解股市經常會有不理性的情況發生,出現清倉大拍賣的機會。守株待兔的結果,巴菲特往往一出手,就可以賺取令人驚羨的巨大獲利。
資產配置的操作可以避開頻頻揮棒勉強出手的壞習慣,並且在安全點進場以及較多的獲利空間。
※世界越快,則心越慢。
3-5學巴菲特這樣思考你辦得到
資產配置也那些與巴菲特智慧做了連接呢?
1. 方法簡單,簡單中卻有不簡單的智慧,掌握關鍵點和核心。
2. 降低波動風險,貼近巴菲特第一金律。
3. 收益豐富
4. 做出正確決策,依風險度設計投資組合避免了情緒波動影響。
5. 危機入市,保留了一定程度的戰鬥力得以逢低補進或危機入市。
6. 充分做好準備,巴菲特強調「準備」是最重要的。

Chapter4.成功資產配置的基礎和運作
4-1資產配置是投資獲利關鍵
這個章節分析了各年績效最好的資產,讓我們瞭解沒有一種資產可以永遠獨領風騷,多數人應該採取以逸待勞的方式,選擇涵蓋具市場代表性的資產,並進行年度微調即可。
4-2附相關資產是投資的安全閥
資產配置就是利用互補性讓資產交替掩護降低波動性,雖然報酬少於個股操作但換來了穩定增長以及健康的心身靈。
4-3你了解標準差的真正含意嗎?
多數投資者沒有巴菲特對波動的承受度和選股能力,應該找出自己可以接受的波動範圍再去量身打造自己的自產配置,才不會在股價波動時因為恐懼而做出錯誤的決定。
4-4時間是投資之友
時間是我們投資旅程最重要的朋友,透過歷史我們可以得知任何資產長時間的持有後虧損機率大幅降低,除了市場出現特殊情況。
為了避免極端情形導致恐懼主導我們的行為,資產配置就是透過不同資產依據波動度去持有不同的比例來降低整體波動度,以達到資產穩定成長的效果。
4-5效率前緣真能打造最佳組合?
效率前緣的理論有其限制,相關係數是不斷改變的,無法反應未來的變化,我們只要知道前進的方向就不至於誤差太大。

Chapter5.了解各類資產
5-1股市的本質既像魔鬼又像天使
股市裡藏有許多天使&魔鬼若無法一一分辨,選擇合適的工具(etf)可以減少誤判造成的損失。
5-2大型股vs小型股多賺2%差別有多大
這小節是在告訴我們即使是微小的差距但是透過複利累積可以產生很驚人的差距,所以投資組合中一定要與好的企業或市場掛鉤才能達到資產的成長效果。
5-3公債-投資中的嬌妻或外遇?
資產配置不是獲利極大化的投資模式,但穩定中成長的特質,仍適用在多數的投資人身上。
先想清楚債券對於自己的作用是什麼,而不是盲目地注意帳面損益,打斷成本的連結才走得遠。
5-4公債-忽隱忽現的千變女郎
公債看似簡單卻是非常複雜的投資工具和學問,其中又涉及利率環境的問題,一般人可以選擇ETF即可,有效的減少時間以及挑選到錯誤的債券,以簡奴繁。
5-5破解4大迷思-別讓公債成為折翼天使
迷思1:公債是穩賺不賠的投資(要考慮到降息&升息問題)
迷思2:公債的報酬低於股票(降息期間報酬不輸於股票且波動度低)
迷思3:公債價格波動較溫和(要考慮存續期間長短影響波動度不同)
迷思4:與股票做錯誤比較
債券如何獲取超額報酬時機占了很大的成分。
5-6此消彼長-大型股與公債的對比
適度的資產在平衡才不是會讓自己過度曝險在某一資產,一方面降低波動二來又可提升高酬率。
5-7高收益債是垃圾還是黃金?
投資前先了解其風險,知己知彼方能百戰百勝,高收益債券的報酬來自公債利率加上信用利差,若是以簡奴繁則可忽略高收益債券。
5-8該把錢拿去買房還是用來投資?
房地產有下列優勢
1. 價格下跌也沒有斷頭危機
2. 2.借貸成本相對低廉
自住者買房,首先要考量房價合理性,在不對的時間點寧可把資產放在好的投資標的提高資金利利率。
5-9房產信託-資產配置要角
房地產信託有3個特性,因此比起高收益債此樣更適合納入資產配置中。
1. 投資報酬與美股大致相當
2. 和股市相關係數不強、漲跌互補
3. 加入房產會讓投資組合風險下降
5-10商品-是一項好投資嗎?
「商品」涵蓋了能源、金屬、原物料(包含大豆、咖啡、糖、小麥等民生必需品),GSG以及DBC是常用的商品期貨指數基金。此項資產備而不用,因為僅適用於某些特定時期,長期持有績效不佳。
5-11你喜歡黃金巴菲特喜歡黑金
對於巴菲特來講黃金就是一個沒有生產力的資產,與其投資黃金不如投資其他等值資產。若對於市場價格敏感的投資人可以些許布局。

Chapter6.雙劍合璧多箭齊發
6-1股債共舞簡單有力的雙截棍
你我都是單翼天使,唯有彼此擁抱,才能展翅飛翔。
許多人不敢買股票,一方面是它的複雜度(要選股,還要擇時),二方面是股市劇烈波動。如果懂得把債券納入可以有效降低波動度,更能靜心按照既定目標前進。
6-2進階策略多箭齊發
本章節透過6種投資組合搭配去算出年複利率以及標準差做比較,有加入砝碼/蘭奇指數基金、商品指數、s&p500指數、小型股指數,透過不同比例去搭配降低標準差提高報酬率。
6-3 3箭齊發的功效
本章節分析了美國校務基金的資產配置比例供我們參考,但是重點如前面所述市配置比例問題,透過Risk Parity一波動度制定適合的比重,可透過stock-ai網站查詢歷史波動率。
6-4衛星組合另類商品的必要性?
可以考慮彈藥替代傳統資產還是有一定難度,目前僅有房地產和商品適合,但商品又有時間因素限制所以比例不宜過多。
6-5別低估市場高估自己
市場永遠會用不同的狀態來考驗投資人,不妨先壓力測試各種股債組合的波動度讓自己身歷其境,在調整成適合自己的組合。
6-6再平衡或再回首?賺錢不需頻頻回首
為什麼要做資產再平衡?
1. 紀律性逢高減碼
2. 去除貪與怕情緒
3. 無須預測拐點
4. 維持進可攻退可守的態勢

Chapter7.資產配置的成敗關鍵
這章節的每個小節都是再次強調資產配置的功效以及心法,算是一個整合為一的部分,前面已經詳細敘述就不再重複解釋。

Chapter8.雪泥飛鴻
本章節算是延伸閱讀的部分,闕老師透過書信方式來告訴大家一些人生經驗,有興趣的可以自行在書中翻閱更能領略其背後意義。
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