【股市80/20法則】主動選股與存股必須面對的最大風險

幾乎每位投資人在剛踏入股市，都會想自己主動挑選股票試試看。

我懂！那種親自分析股票、下決策，然後又賺錢的感覺真的很不錯～

先別激動~讓我們先看個國外的著名研究報告，看完絕對讓你對投資改觀，並實力大增！

👉Hendrik Bessembinder在2018年發表的《Do Stocks Outperform Treasury Bills？》，調查了1926年7月到2015年底90年間，在紐約、美國、那斯達克三大證交所掛牌的25,782支股票。

發現裡面最棒的983支股票加起來的報酬，就創造了美國股市100%的財富效果。也就是說美國整體股市長期報酬是由前4%最棒的公司創造的，很誇張的結果啊！

• 這兩萬多支股票總共帶來32兆美金的財富成長。但光前四家Exxon Mobil、 Apple、GE、Microsoft就貢獻了2.5兆美元。可惜我們事前（20世紀時）根本無法知道這些公司會那麼成功！

• 作者還發現在這90年的觀察期間，這25,782支股票其中有58%的股票的報酬不如「美國1個月的國庫券」，這是一個什麼樣的概念？
• 美國1個月期的國庫券差不多是「等同於定存和現金的存在」，這代表挑股票長期要贏過現金與定存的機率，差不多只有40%左右。在25,782支股票裡面甚至有超過50%的公司報酬是負的，代表挑股票有一半的機率會虧錢！
• 而且絕大部分公司，觀察期間只要長達十年以上，最常見的情況就是損失趨近百分之百，也就是說有極大的可能會挑錯股票，後果是什麼？就是通通賠光！

你心裡一定正在想：「當我笨蛋啊！誰會長期持同一支股票那麼久？ 當公司營運不好時就要趕快賣掉，換標的呀！這樣不斷花時間努力研究才有意義啊，說不定還可以挑到那前4%的股票呢！」

聽起來好像很有道理欸~但事實真的是這樣嗎？

為什麼大多主動投資人長期績效會輸給大盤指數？

因為他們也想靠著不斷研究股市，從中挑出那4%的贏家來打敗市場。但最後的結果反而是自己成為了輸家。大部分專業法人的分析師和研究員，每天都花超過12小時日夜不停地研究股市，而散戶卻想透過業餘的時間看看線圖和財報，就想成為贏家？這樣成功的機會有多大呢？

除了報酬輸給指數、輸給定存之外，更恐怖是，看著自己挑的股票不斷下跌，變成壁紙！

根據2014年J.P. Morgan的研究報告，在1980年到2014年S＆P 500裡面，有320家公司因為經營不良而被剔除指數。即使是看似很成功的公司，也藏有巨大的風險！

同樣在這25年的期間羅素3000指數(Russell 3000，全美股市大盤指數)，總共涵蓋過約13,000支股票，其中有40%的股票都從最高點大跌70%過，而且沒有明顯的回升。這種大跌無論在景氣衰退，還是景氣好的時候都會發生！

• 這13,000支股票裡面，有66.7%都輸給羅素3千指數，更有40%的股票的報酬是負的。

當然除了美國股市之外，大家也會想知道其他國家結果如何？

根據《Do Global Stocks Outperform US Treasury Bills?》，Hendrik Bessembinder在2019年延伸了當初的研究，把全球主要的股市，一共42個國家，大約62,000家公司納入研究範圍，期間從1990年到2018年。

• 結果更加支持上一篇的研究論點，全球只有40.2%的公司能贏過美國1個月國庫券，扣除美國只剩39.3%。
• 以不同市場來區分，新興市場跟亞太市場贏過的比率最低，分別為37.6%跟38.2%，已發開市場會出高一點。
• 而且如果買進持有的股票，觀察期間達十年以上或是整個1990-2018年的研究期間，最常見的狀況也是通通賠光(損失趨近百分之百)，長期下來有超過60%的公司是讓投資人賠錢的。
• 前1.33%表現最好的811間公司，就創造了全球整體股市的財富效果。扣掉美國，低於1%就創造了全球股市(美國以外)的財富效果。這個結果比美國股市的4%還更加極端啊！

那台灣的情況如何呢？

最棒的前0.25%的公司，也就是創造報酬最高的前六大公司，就創造了600%的台灣股市財富效果。換句話說，台灣整體股市的財富成長就是由幾間大公司創造的，這超級異常的結果，跟同期各國家相比是全球第一啊！

• 其實會有這樣的結果，是因為選擇期間的原因。但也不是每個國家的股市都在1990年初創下新高，但考慮許多國家樣本數夠大的情況下，全球股市的財富效果是由少數公司創造出來的仍是個不變的事實！
• 加上因為其他大部分的公司不是因為市值太小，創造的財富效果太小，要不然就是因為負的財富效果，變成拖油瓶，1990-2018年台灣很多小型股的報酬都是很恐怖的...

看完研究之後，那我們現在想想一件事！

投資股票一定贏過定存、一定打敗債券嗎？

• 以前你可能會覺得是廢話，還用問嗎？
• 聰明的各位，現在一定知道答案其實不一定，而且輸得機率還滿大的！

結論：80/20關鍵少數法則

那為什麼股市長期的報酬會這麼好呢？因為就是其中少數幾間公司帶來的。絕大多數的個股，讓投資人拿到的報酬，是不如現金跟定存的，甚至還會讓你賠到脫褲子的那種！

• 雖然上述報告都有一些研究上的限制，但從中我們可以學到，對於大部分的投資人來說，應該要盡量分散投資、分散風險。
• 如果投資部位非常集中，只持有少數幾檔股票或集中於某些特定產業，就無法有效分散無法補償的風險(Uncompensated risk)，能分散的風險卻不分散，就算承受這些風險也不會有額外報酬，所以最常發生的情況就是錢通通賠光。

看完研究或許你會想去投資「目前」幾間很成功的前1%公司，這樣想就大錯特錯了！因為「目前」是一種「事後」的結果。文中提到的這些前1%公司所創造的財富效果，是在他們成功之前，慢慢茁壯的過程所帶來的，除非你能在「事前」在它們還沒慢慢壯大時就發現並長期持有，但這機率微乎其微。

• 實際舉例，如果選到「目前」研究結果中的前１％的Exxon Mobil該怎麼辦，前些日子才從道瓊成分股中剔除。
• 像是目前S&P500指數裡面，就有長年負報酬的公司，假如你集中投資，買到這幾間公司，那就保重了。
• 或是你事前沒選到前1%的超級公司，報酬也一定輸給大盤指數！
• 大家或多或少都聽過【80/20少數法則】，約僅有20%的變因操縱著80%的局面。但到了股市結果更加極端，是【99/01極少數法則】啊！

但我想要獲得股市長期優渥的報酬，不就是要集中部位挑出那些贏家才做得到嗎？

另外說到存股

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動畫有聲解說本篇文章，快速理解！