8464億豐–券商報告閱讀心得

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Summary:PER 21x ~ 26x

一、簡介

億豐綜合工業股份有限公司原為台灣上市公司,主要業務為百葉窗等硬式窗簾生產銷售,於2008年被環球視景股份有限公司全數收購後下市,環球視景為存續公司但收購後更名為「億豐綜合工業股份有限公司」,但經營團隊維持不變,而後在2015年重新掛牌上市。
億豐現為全球窗廉龍頭,在百業門及固定尺寸百葉窗等產品擁有全球3~4成的市占率,另有自有品牌「NORMAN」,2020年營收比重窗簾約占96%;以銷售地區而言,美洲占75%、歐洲占20%;以產品組合而言,客製化約占62%、標準品約34%,主要客戶包含Home Depot、Walmart、JC Penny等北美大型連鎖通路。
億豐目前股本約29億元,總部位於台中市西屯區,董事長為粘耿豪,2019年公司治理評鑑分數為全體上市公司的前36%~50%。

二、營運現況及評價

儘管億豐在2020上半年受疫情影響歐美地區的消費景氣,導致營收衰退,但在下半年美國房市回溫,居家修繕帶動客戶回補庫存下,全年表現優於預期,但匯損及原料(PVC)上漲的關係讓2020年的EPS略低於預期。
展望2021年,受惠美國房貸利率下滑,房市的榮景可望持續增溫,尤其2021年1月美國新屋銷售件數92.3萬戶,年成長19.3%,已是連續9個月呈現年成長狀態;2021年1月美國成屋銷售達669萬戶,年成長23.7%,連續7個月呈現年成長,都是維持在歷史高檔區;加上墨西哥新產能效率優於先前預期,雖然短期的PVC、匯率和運價都不利毛利率及營業利益率等數據,但由於客製化商品方面有漲價應對,預計可抵銷部分影響,各家預估公司2021年營收約269億 ~ 280億元、毛利率53.7%~57%、EPS約18.47 ~ 21元,並給予本益比21~26倍之評價。

三、短評

這家也是台灣的低調隱形冠軍,只有在投資圈才比較會知道這家公司,畢竟窗簾這種東西誰能想到市佔最大的是台灣的品牌,而窗簾這個產品既平常又利基,對許多投資人來說實在非常不sexy,也比較容易會錯過。
相較於億豐所屬的產業跟展望,我更有興趣的是當時收購的過程跟市場反應,畢竟這算是台股裡被收購又重新掛牌的公司中,是個相當正面的案例,只可惜相關的資料已經不好找了,也可能是因為這家公司過去真的比較低調,產業也比較少人關注。
免責宣言:本篇文章係基於券商報告之二手資訊及公司年報做為資料來源,並於報告公布後數日才閱讀、整理、發表,本人不保證其完整性、正確性及時效,投資人需自行考量實際狀況與風險,本人恕不保證任何績效、負擔任何責任及損失,亦未遊說讀者作為買進賣出之邀約。
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