8464億豐–券商報告閱讀心得

Summary：PER 21x ~ 26x

億豐綜合工業股份有限公司原為台灣上市公司，主要業務為百葉窗等硬式窗簾生產銷售，於2008年被環球視景股份有限公司全數收購後下市，環球視景為存續公司但收購後更名為「億豐綜合工業股份有限公司」，但經營團隊維持不變，而後在2015年重新掛牌上市。

億豐現為全球窗廉龍頭，在百業門及固定尺寸百葉窗等產品擁有全球3~4成的市占率，另有自有品牌「NORMAN」，2020年營收比重窗簾約占96%；以銷售地區而言，美洲占75%、歐洲占20%；以產品組合而言，客製化約占62%、標準品約34%，主要客戶包含Home Depot、Walmart、JC Penny等北美大型連鎖通路。

億豐目前股本約29億元，總部位於台中市西屯區，董事長為粘耿豪，2019年公司治理評鑑分數為全體上市公司的前36%~50%。

儘管億豐在2020上半年受疫情影響歐美地區的消費景氣，導致營收衰退，但在下半年美國房市回溫，居家修繕帶動客戶回補庫存下，全年表現優於預期，但匯損及原料（PVC）上漲的關係讓2020年的EPS略低於預期。

展望2021年，受惠美國房貸利率下滑，房市的榮景可望持續增溫，尤其2021年1月美國新屋銷售件數92.3萬戶，年成長19.3%，已是連續9個月呈現年成長狀態；2021年1月美國成屋銷售達669萬戶，年成長23.7%，連續7個月呈現年成長，都是維持在歷史高檔區；加上墨西哥新產能效率優於先前預期，雖然短期的PVC、匯率和運價都不利毛利率及營業利益率等數據，但由於客製化商品方面有漲價應對，預計可抵銷部分影響，各家預估公司2021年營收約269億 ~ 280億元、毛利率53.7%~57%、EPS約18.47 ~ 21元，並給予本益比21~26倍之評價。

這家也是台灣的低調隱形冠軍，只有在投資圈才比較會知道這家公司，畢竟窗簾這種東西誰能想到市佔最大的是台灣的品牌，而窗簾這個產品既平常又利基，對許多投資人來說實在非常不sexy，也比較容易會錯過。

相較於億豐所屬的產業跟展望，我更有興趣的是當時收購的過程跟市場反應，畢竟這算是台股裡被收購又重新掛牌的公司中，是個相當正面的案例，只可惜相關的資料已經不好找了，也可能是因為這家公司過去真的比較低調，產業也比較少人關注。