【財務金融】三分鐘了解「融資順位理論」！

👨‍🏫理論背景：

　　融資順位理論也稱作啄食順序理論(Pecking order theory)。該理論最早在1961年首次由Donaldson發現，爾後，在1984年才由Myers和Majluf修改。

👨‍🏫理論內容：

　　由於「訊息不對稱」的存在，導致企業管理者(融資：借錢的)比外部投資者(放貸的)更了解公司的營運狀況、財務風險和企業價值。因此，當公司的內部資金不足，需要透過融資來獲取資金時，管理層會傾向選擇對公司最有利的方式(最少的努力、最少的成本)來融資，於是各種獲取資金的方法間就產生了優先順序。

　　根據Myers提出的融資順位理論，我們可以歸結出以下幾個重點：

1.前提假設：

　　放寬MM理論；不存在破產成本(企業可以無限舉債融資)；資本結構並沒有固定的債務比例，也就是公司不存在最適的資本結構。

2.外部融資成本高於內部融資成本：

　　因為外部融資需要負擔管理成本、承銷的費用。此外，因為資訊不對稱，導致發行新股會面臨股價被市場錯估的風險(因投資人會猜測公司融資，是因為財務狀況不佳，認為公司價值被高估，導致投資者只願意以較低的價格認購新股)。因此，企業傾向先採取內部融資，也就是先運用企業的保留盈餘。

3.負債融資優於權益融資：

　　由於權益融資(發行新股)可能存在上述的被低估風險，以及發行新股的成本較高，因此，當公司的內部資金不足而需要透過外部融資時，會傾向先發行較安全的債券，最後才發行較具風險性的證券。

4.內部權益資金優於外部權益資金：

　權益融資可分為內部和外部，而外部權益融資為最後的手段。

5.從公司的負債比例，可以看出公司的外部資金需求、獲利能力、股利政策。　

👨‍🏫相關討論：

　　所有的理論策略幾乎都是建立在完美的市場假設下，然而真實的市場需要考量的因素紛雜，因此，在不同市場、不同企業規模下，採取的融資策略或順序都大不相同。以中國大陸來看，他們的企業融資順位，反而是先採取外部融資，再來才是內部融資。

👨‍🏫筆記總結：

　　融資順位理論(啄食理論)闡述公司會根據取得資金和訊息的難度與成本，來決定融資的先後順序，而該融資順位的階層如下：

(一)內部融資：保留盈餘

(二)外部融資

　(1).舉債融資

　(2).權益融資

　　a.內部權益融資

　　b.外部權益融資