一文了解去中心化板块上衍生品项目

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Opyn 是基于以太坊的去中心化期权协议，于 2020 年 6 月上线主网。Opyn 期权产品是和传统金融领域的期权类似的 T 型报价期权，只能按照固定的交割时间、行权价来购买或出售期权。

Opyn 流动性由基于 Uniswap 的 AMM 提供，不同的流动性池维护特定的期权交易对，这些流动性池主要由 Opyn 团队管理运营，目前锁仓金额为 3300 万美元。

opyn v2 版本包括提高保证金利用率、到期时自动行权的货币期权、无乘数看涨期权、以现金结算的欧式期权、允许将收益性资产（例如 cToken、aToken、yToken）用作抵押品并获得收益、无需抵押品的闪电期权铸造、运算符功能（允许用户将其保管库的控制权委派给第三方智能合约）、使用预言机结算期权价格等。

目前，Opyn 已完成两轮共 886 万美元融资，投资方包括 Dragonfly Capital、1kx、Synthetix 创始人 Kain Warwick、Aave 创始人兼首席执行官 Stani Kulechov、Compound 首席执行官 Robert Leshner 等，同时尚未发行代币。

和 Opyn 不同，Hegic 的去中心化期权交易旨在将期权交易简化，降低普通投资者的进入门槛。Hegic 目前仅支持 WBTC 和 ETH 标的，并且交易的是美式期权，交易者在到期日之前可以随时行权。

在 Hegic 上仅需选择标的资产、合约方向、仓位大小、行权价格、到期日就可以建立一个买入期权，在选择完成之后，hegic 会显示需要支付的权利金以及该笔交易的损益平衡点。

卖出期权则通过在 Hegic 的流动性资金池中存入资金创建。用户仅需在 Hegic 中存入 ETH 或 WBTC，即可组成流动性池，池中资金将自动卖出看涨期权或看跌期权，成为买方对手盘，并承担卖出期权的风险享受其收益。

相比其他基于以太坊的 DeFi 衍生品协议，Serum 是基于 Solana 区块链构建的，这为其带来扩容优势和成本优势的同时，也消除了以太坊平台的可组合性优势，这类似于将房地产构建到一个偏远的地区。

尽管如此，Serum 的衍生品进展还是相对较为缓慢的，目前其只提供了 Swap 交易服务，而包括借贷、保证金交易 / 合约，都要在第三阶段才能实现。

而其他基于以太坊的 DeFi 衍生品协议，则可以通过 rollup 二层网络实现扩容，这将给 Serum 带来更大的竞争压力。而 Serum 存在的潜在优势，在于其背后的 FTX 团队和 Alameda Research，这或许能够为其增加一定的竞争筹码。

利率衍生品是 DeFi 行业今年以来讨论诸多的方向，其主要是基于加密资产利率开发不同类型的衍生产品，满足 DeFi 用户对确定性收益的不同需求。

一般而言，利率衍生产品是指以利率为基础的衍生产品，通常被机构投资者、银行、公司和个人用作对冲工具，以保护自己免受市场利率变化的影响。由于借贷利率的波动性往往会对投资者带来额外的风险，且大部分投资者风险偏好较低，因此传统金融市场中利率衍生品市场已经成为规模最大的衍生品市场。

不过在目前，DeFi 借贷协议与收益聚合器的收益机制几乎都是浮动收益，且相关利率衍生产品并不丰富，不利于投资者有效控制风险。因此随着越来越多对低风险偏好的传统资金入场，固定利率及其衍生品市场将更受到这些资金的青睐。

目前，DeFi 市场已经涌现多个固定利率协议，以零息债券的形式为用户提供具有固定利率的借贷产品，用户存入资产后无论市场利率如何变化，均能在合约结束时根据自己最初设定的利率获得收益，例如 Notional Finance、Yield Protocol、Mainframe、88mph 等。

同时，利率衍生产品也相继出现，例如以 BarnBridge 与 Saffron 为代表、基于风险分级的利率协议，允许用户根据自己的风险偏好选择不同的收益产品，包括收益固定优先级产品与利率波动更高的劣后类产品。

这些产品本身不提供借贷功能，依赖于将资产其他 DeFi 协议产生收益，但由于所集成 DeFi 协议提供的均为浮动利率，因此难免会出现利润低于预期的情况，这类协议的解决方案多为将收益及风险切割，让高风险倾向的投资者替代低风险倾向投资者承担风险，进而保证固定收益。

利率市场也是利率衍生品的主要形式之一，以 Horizon Finance、 Swivel Finance、Benchmark 为代表，这些协议将资产的未来收益率作为资产 / 代币交易的能力，允许贷款人和 LP 互换浮动收益率，锁定固定收益率。

BarnBridge 是一种分级衍生品协议，于 2020 年底上线，使用固定收益率和波动率对产品风险进行标记。该项目将用户资产存入各种协议中获取收益，再分级成两种收益衍生品，分别是优先级与劣后级产品，允许用户根据自己的风险偏好选择不同的收益产品，目前，BarnBridge 总锁仓量约为 7.7 亿美元，主要产品包括由 DeFi 收益担保的定息和浮息产品 Smart Yield Bond「智能收益债券」，以及可对冲任何 ERC20 代币市场价格波动的衍生工具 Smart Alpha Bond「智能 Alpha 债券」。

Swivel Finance （曾称 DefiHedge）是一个固定利率衍生品协议，用户只需抵押 100% 同类资产（而非常见的大于 100% 抵押率）即可进行借贷、交易，不存在清算风险、不依赖价格预言机，同时支持用户以 10～100 倍的隐含杠杆率做多利率。去年 12 月曾获得 Multicoin Capital、DeFiance Capital 等机构的 115 万美元融资。

具体而言，用户能够在 Swivel Finance 为 Compound 或 Aave 提供的任何以太坊代币创建固定侧或浮动侧利率互换报价。然后，购买者能够填写出价者的条款，锁定制造者和购买者的资金，直到约定的期限完成，此时，一方将返还其资本和固定收益率，而另一方则返还剩余的浮动利息。

Element Finance 旨在为用户高固定利率收益，同时最大化资本效率，其用户能够以折扣价购买 BTC、ETH 以及 USDC，而无需锁定固定期限，从而可以随时轻松在折价资产与任何其他基础资产之间进行互换。今年 4 月，该项目从 a16z 和 Placeholder 等机构获得 440 万美元融资。

该项目的核心工作机制是将基础资产头寸（ETH，BTC，USDC）划分为两个不同的独立代币，即主体代币和收益代币。这种拆分机制允许使这些资产的持有者能够以预付现金的方式出售他们对（可变）收益率的权利，从而在固定的时间内锁定一个固定的利率，同时这些权利的买家以资本效率高的方式获得可变收益率的风险敞口，而无需押质押抵押品和担心清算。

预测市场是以太坊生态最早出现的应用场景之一，并在去年美国大选中迎来爆发式增长，成为 DeFi 衍生品的重要组成部分。

预测市场是根据未来时刻有确切结果的事件而创造的合约，可以理解为彩票市场和调查问卷的结合，目的是用来发现市场相信的结果。它允许任何人对未来事件下注，并且利用这些下注的几率，来作为这些事件的预测概率的可信中立来源。

此外，预测市场相当于广发调查问卷，反映了人们对该事件的态度，并可以以此为依据改善治理或作出决策。例如，ETH 价格在 12 月 25 日会超过 10000 美元吗，或者马德里竞技是否会成为 2021 西甲联赛冠军。

以「ETH 价格在 7 月 1 日会超过 10000 美元吗？」事件为例，该事件为用户提供了两个投资选择：YES 或者 NO，两者的价格可以视为市场对该事件可能实现的概率，两者之和固定为 1 美元。用户如果认为市场价格偏离实际概率，例如 ETH 价格在 7 月 1 日超过 10000 美元的概率高于 YES 价格所代表的 19%，即可以选择购买相应选项并从中获益。

预测市场的投机性同时确定了其对冲性质，可以用于对冲风险以及衍生的影响。依旧以「ETH 价格在 7 月 1 日会超过 10000 美元吗？」事件为例，如果你在现实世界持有 ETH 现货，则可以购买「NO」以对冲 ETH 价格下跌的风险。

与中心化平台的预测市场相比，DeFi 领域的预测市场具有不可篡改、公开透明等特性，且费用低廉，消除了交易对手方的危险，交易者无需担心平台会从中作梗。

目前，以太坊生态的主要预测市场项目包括 PolyMarket、Augur、Omen 等。

market 是一个建立在以太坊 Matic 侧链上的预测市场项目，用户可以在这里对世界上的热门话题进行投注，比如美国大选、COVID-19、加密货币价格等。

Polymarket 于 2020 年 6 月上线，同年 10 月获得 400 万美元融资，由 Polychain Capital 牵头，其它投资方包括知名投资机构 1confirmation、ParaFi 以及 Coinbase 前 CTO Balaji Srinivasan、Aave 创始人 Stani Kulechov、Synthetix 创始人 Kain Warwick 等知名加密投资者。

相比于其它预测市场项目，Polymarket 具有两个主要特点。第一，该项目采用以太坊的二层解决方案 Matic Network，用户的交易行为无需经过以太坊主网确认，避免了手续费过高、耗时长等缺陷，可以在 Matic 侧链上快速完成，通过在 20-60S 内。

第二，用户可以在该项目网站直接使用借记卡或信用卡购买 USDC 进行投注，而无需已经拥有加密货币并进行相应的私钥储存等行为，可以较大程度降低用户的进入门槛。

Augur 是建立在以太坊平台上的去中心化预测市场平台，于 2015 年 6 月上线，以太坊创始人 Vitalik 也是该项目顾问。

和其他预测市场项目不同的是，Augur 采用了由 0x 协议支持的链下订单簿，提升交易流畅性。该订单簿实现在链下收集订单，然后在链上进行结算。

Omen 是建立在 Gnosis 条件代币框架之上的完全去中心化的预测市场平台，并于 2020 年 7 月 2 日上线。和 Augur 一样，任何人都可以在 Omen 上基于任何问题创建预测项目，并对特定的结果押注。只需要预测的事件、结果、时间节点、分类、创建市场的资金以及仲裁员，任何用户就可以在 Omen 上创建一个预测市场。

Omen 的设计旨在解决早期预测市场方案在流动性方面的缺陷。很多链上预测市场使用的是传统订单簿，但是因为缺乏流动性，所以价差较大。Omen 通过类似于 Uniswap 和 Balancer 之类 AMM 机制实现流动性。这为用户提供了随时在链上进行交易所需的流动性，同时也会自行设定交易费用对流动性提供者进行补偿。

合约产品是在加密市场较早出现的衍生产品，也是目前交易量最高的衍生品。与现货交易不同，期货合约是双向加杠杆产品，可以从标的资产价格下跌中获利，且其杠杆属性放大了交易风险和利润，并且可以对现货持仓及未来即将收到的现货进行风险对冲。

BitMEX、币安、FTX 等中心化交易所是目前加密市场合约产品的主要玩家，从中获取了大量流量与利润，但由于中心化交易所清算机制不透明、极端行情之下经常无法交易、插针现象颇多、收费过高等问题，去中心化合约产品成为越来越合约用户的选择。

目前，DeFi 市场合约产品大多为永续合约，知名玩家包括 dYdX、Perpetual protocol、MCDEX、Injective Protocol、DerivaDEX、Futureswap 等。

相比中心化交易所，DeFi 合约产品的主要难题在于流动性不足以及 Gas 费过高，后者又会加剧前者的状况，在以太坊 Gas 费居高不下的情况下，大部分 DeFi 合约产品的交易量并不高。

不过随着 Layer2 协议的陆续推出，这些问题一定程度上都可以得到解决，目前 dYdX 已经基于 StarkEx 推出其 Layer 2 产品，Perpetual Protocol 则基于 xDAI 推出其 Layer 2 产品，MCDEX、Injective 等协议也都提出将开发 2 层产品。

dYdX 成立于 2017 年，是以太坊上交易量最大的去中心化合约交易平台，目前主要提供借贷、现货、杠杆和永续合约交易，曾陆续获得 a16zA、PolychainCoinbase 等机构的多轮投资。

dYdX 是少数坚持使用订单簿模式的去中心化衍生品交易所之一。今年 4 月，dYdX 正式上线基于 StarkEx 的 Layer 2 方案，用户存入资产后无需 gas 费就可进行任意合约交易，近期还大幅加快了上线新交易对的速度。

截止 5 月 10 日，dYdX Layer 2 版本的永续合约累计交易量已经达到 10 亿美元，总锁仓量达到 2900 万美元，有超过 9358 名独立用户将资金存入。

MCDEX 于去年 4 月上线，采用订单薄和 AMM 混合驱动的交易模式，为交易商提供了一种链下订单薄和链上 AMM 的混合交易模式，以满足不同交易者的需求同时解决项目初期 AMM 缺少流动性的问题。

5 月 12 日，MCDEX 宣布其 V3 版本将在 5 月 28 日部署到 Arbitrum 主网。此前，MCDEX 发布其 V3 版本白皮书，指出用户无需许可即可创建任何合约，并计划增加对股票、大宗商品等合约市场的支持。

近期，MCDEX 还获得 Delphi Digital 、Alameda Research、Multicoin Capital、分布式资本、数字文艺复兴基金会、Mask Network 等参投的 700 万美元融资。

Perpetual Protocol 是一个同时位于以太坊主网与 xDai 上的永续合约协议，支持 BTC、ETH、黄金、原油等各种合成资产的永续合约，并通过每小时使用一次 Chainlink 喂价以最小化预言机的使用率。Perpetual Protocol 是第一个把 AMM 引入到衍生品交易的协议，因此吸引了不少 DeFi 爱好者。

更具创新性的是，与传统的 AMM 不同，该协议采用了一种名为 vAMM 的新型流动性解决方案。vAMM 模型中不需要流动性提供者（LP），交易者彼此之间就可以提供流动性，而交易的滑点则是由 k 值决定，其由 vAMM 运营者根据情况手动设置。

Perpetual Protocol 曾获得 Alameda Research、CMS Holdings、Binance Labs 等知名投资机构的投资。

保险是全球金融市场最重要的衍生品方向之一，它将经历灾难性事件的代价社会化，从而使个体 / 机构能够承担潜在的风险。

在 DeFi 领域，由于新项目层出不穷以及许多开发者过于松懈，时常出现 DeFi 项目被攻击并导致用户遭受阶段损失的事件，特别是近期 DeFi 安全事故明显增多，这很可能会对越来越多传统资金进入 DeFi 市场造成阻碍。

因此，保险对 DeFi 市场显得尤其重要，随着保险领域的成熟以及机构参与者的加入，保险可能会成为 DeFi 的最大支柱之一。

当前阶段，DeFi 保险仍处于发展早期阶段，保单覆盖资产仅为总锁仓价值（TVL）的 1％不到，大部分主流 DeFi 项目也尚未购买保险。这一定程度上市由于 部分赔付场景判定困难、资本金仍不足以赔付主流 DeFi 项目资金规模等。

随着越来越多 DeFi 保险协议的推出，目前各类保险项目覆盖的承保场景越来越多丰富、质押池资金也在逐步扩充，同时产品形式也越来越多多元化。

目前，Nexus Mutual、Cover、Unslashed、Opium 等项目是该领域主要的玩家，Nsure、Union、Armor、Umbrella、Helmet 等项目也具有一定影响力。

Nexus Mutual 是目前加密市场上最大的保险项目，由英国慕尼黑再保险公司前首席财务官休 · 卡普（Hugh Karp）创立。它提供两类保险，一类主要面向托管用户资金的 DeFi 协议，因为这些协议可能会由于智能合约的错误而遭受黑客攻击，例如 Uniswap、MakerDAO、Aave、Synthetix 和 YearnFinance；二是面向中心化交易所提供资金被盗或提款暂停的保险，例如 Binance，Coinbase，Kraken，Gemini 以及借贷公司 BlockFi，Nexo 和 Celcius 等。

截止 4 月，该平台支持 32 个以太坊上的智能合约，覆盖 74 个交易对，投保金额最大的三个项目分别为 Curve、Yearn.Finance 和 Syntheix。相比以太坊 DeFi 上 68 亿美元庞大的锁仓资金，NexusMutual 的保险规模还相对有限，自 2019 年 5 月运行以来，该平台已经接受了 14 项索赔，索赔金额为 2410499 美元 (1351 ETH + 129660 DAI)。

具体认购流程为：用户通过 KYC 流程注册为成员，并支付 0.002 ETH 的一次性费用，然后可以使用 ETH 或 DAI 购买保险。Nexus Mutual 会将付款转换为 NXM 代币，代表互助资本的权利。90％的 NXM 作为覆盖成本被销毁。10％的 NXM 将保留在用户的钱包中。提交索赔时，它将用作押金，如果没有索赔，则将退还该款项。

Cover 由 Yearn Finance 孵化。与 Nexus 相比，Cover 的项目可以更快立项，不必通过繁琐的风险评估。这是因为每个风险都是孤立的，并包含在单个池中，不像在 NXM 中，来自任何单一协议的索赔都可能侵蚀资本池。

Cover 协议决定只将支赔付比例设为 36％，保险购买者应意识到，从 Cover 协议中购买保险并不能保证全额赔付，其决定索赔额的方式更类似于预测市场。

具体认购流程类似于：做市商存入 1 个 DAI，将生成 1 个 NOCLAIM 代币和 1 个 CLAIM 代币。这两个代币仅代表单一协议的风险。代币仅在固定的时间范围（例如半年）内有效。半年后可能会出现两种情况：如果没有发生有效索赔的事件，则 NOCLAIM 代币持有者可以索赔 1 个 DAI，而 CLAIM 代币的价值为零；如果发生有效的索赔事件，则 CLAIM 代币持有者可以索赔 1 个 DAI，而 NOCLAIM 代币的价值为零。

Unslashed 是一个新型保险协议，为投资者提供类似桶式的风险分担模式。投保人在 Unslashed 上可以随时开始和结束保单，保险费是实时计算的；LP 提供方实时收到溢价付款，同时资金流动性不会被完全锁定，可以随时退出。

Unslashed Finance 希望通过提供结构化保险产品来提高资金利用率，每个 Bucket 中包含多个 Pools，用户可以选择具有不同风险特征的 Bucket，包括交易所、智能合约黑客攻击、稳定币价格波动以及预言机喂价失误等。

Unslashed 今年 1 月宣布主网启动，其第一款产品名为 Spartan Bucket，涵盖了 24 种不同的风险。此后，Unslashed 陆续宣布与 Lido Finance、Enzyme、Kyber Network、Perpetual Protocol 等多个 DeFi 项目达成合作，目前总锁仓量已达到 1 亿美元。

尽管本文按照赛道对诸多衍生品项目进行介绍，不过如今越来越多的衍生品项目开始拓展其业务边界，涉足合约、期权、保险等多个衍生品方向，向综合性衍生品协议发展。

如今，这些 DeFi 衍生品协议作为可组合性的基础设施已经嵌入大量 DeFi 项目，放大 DeFi 生态系统的网络效应的同时，进一步提升 DeFi 发展的想象空间。