承熙 2023/8/4 投資週報|欣陸、達欣工、達麗、八貫

2023/08/05閱讀時間約 13 分鐘
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承熙投資週報內容是我對台股的觀察與想法,包含持股與觀察股。我的持股與觀察股集中在營造 ( 廠 ) 股、營建 ( 商 ) 股與冷門股,前兩種在主動投資最省事,目的是希望取得超越大盤和被動投資 ( 例如 0050、0056 ) 的報酬,冷門股則是特別需要眼光。

★ 專欄文章調整公告:

  1. 調整投資報:盡量每週分享投資週報,因此月報暫停,但季報會保留當作檢討回顧。
  2. 降低根基文章:過去兩年分享大量根基專文,因為研究得差不多,時間會改成發掘更多具有投資潛力的個股。

展望未來,考量實現投資獲利後的資金去處,最近陸續尋找比較感興趣的標的以利換股,期望達成資金高效運用以及個人資產持續增長的目標。本專欄(介紹與試閱)主要為知識交流,我沒有財經背景,股票投資都是自學而來,請勿當作買賣依據。

一般讀者夥伴可閱讀文章的部分免費內容,看完如果覺得有收穫歡迎用每月 80 元訂閱收看深入分析,一窺全職投資的我怎樣追蹤更新股票。此外,我的臉書也會不定期發布投資心得,在此也感謝大家捧場,追蹤人數已達千人,歡迎一同關注。


「最短命題材」 超導體概念股開盤秒變臉 PTT網友倒貨190張 他酸韭菜:「超導換鈔倒」

本週最火熱新聞應該屬「超導體」,它繼 AI 概念股休息之際接棒狂奔,台股與超導體相關的不少個股都亮出兩個紅燈漲停,例如泰銘 ( 9927 ) 和第一銅 ( 2009 ),後來因為出現諸多疑點行情瞬間變臉,8/4 跌停、各有 4 千張賣不掉、估計 8/7 開盤繼續跌停回原點,超導體像煙火一樣短暫。

我自己的投資屬於穩健型,對市場上的熱門題材雖然也會注意,但從注意到真正投入資金是很溫吞的,還要確認一些事 ( 詳如下一段 ),因此熱門題材或概念股幾乎不會成為我的投資標的。或許因此錯失財富,但投資本金也沒損失。

錯失財富至少還保有下一次取得財富的機會,但損失投資本金要等很久才能復原。

股票投資的過程

我在方格子的投資文章過去兩年 7、8 成都在寫根基 ( 2546 ),上個月轉向潤弘 ( 2597 ) 花了好幾天看資料寫了兩篇專文,讓我想到自己的股票投資過程,因此與大家分享,順序大致是:

  • 研究公司商業模式
  • 研讀財報
  • 在適當時機買進
  • 耐心持有
  • 在適當時機賣出

我知道不少人投資最想問或只想問何時可以進場以及預計幾元賣出,畢竟投資就是為了賺錢,不見得每個人都想研讀財報或了解公司營業模式。過去的我曾是這樣,雖然也賺到錢但總覺得不踏實,也就是老懷疑賺錢是否運氣居多、下次還會不會賺錢的疑惑。

後來,我的投資改變了,股價 ( 價位 ) 固然關心,但也開始嘗試搞懂所投資公司的財報和商業模式,透過研讀財報當成體檢、透過探索商業模式了解公司的運作及背後原理,這麼做是因為我不愛短線,那麼長期投資就不能依賴運氣。

可是研讀財報和理解商業模式都有門檻,像我沒有財經商業背景,很多都要自學,例如基礎知識要自行 Google,難一點的就得花更多時間 Google、發問甚至買書找答案。

「研究公司」不是我的目的,那是過程,我要的是投資賺錢!

商業模式走在財報前面,能上市櫃掛牌的公司通常其商業模式已歷經市場的廝殺確立下來,它們要的是保持並且提升,我們投資人要的是買進這種公司然後參與利潤分配 ( 配息 ) 或取得價差。可惜商業模式難以理解,上市櫃公司還好一點,至少有年報財報或法說會可以一窺。商業模式是「結構性獲利」,是指一家公司賴以穩定賺錢的本事,不同產業甚至同產業不同公司商業模式也不同。

財報也不比商業模式好理解,甚至因為資訊落後的特性被譏稱後照鏡。我同意,但開車 ( 投資 ) 可以不用後照鏡嗎。財報除了可以挖掘財務地雷避免投資失利,部分資訊甚至具有預測性質,例如「重大或有負債及未認列之合約承諾」和「重大之期後事項」,具體像是在手訂單、已簽約收取的款項、涉訟可能提列損失和補稅等等,多花幾分鐘看值得的。

與公司的商業模式相比,財報分析重要性略低,因為如果不懂商業模式在看到公司一兩季財務表現衰退時會萌生賣股念頭,萬一公司只是短暫逆風,就像血壓有高有低但身體其實健康,那麼賣股並非好的決定。

因此,我的投資花了大量時間看股東會年報和財報,當然還有 Google 相關資訊甚至連期刊都看例如土木水利和技師報 ( for 營造股 )。像孵蛋一樣,需要時間與條件才能看出心得,然後當成投資決策的參考。

但投資有沒有需要搞得如此複雜呢?這樣說好了,如果要的是一年 5%~10% 投報率的確不需要這樣,買 0050 或其他 ETF 就有機會了;但如果要的是 15%、20% 以上,我覺得要。想要超額報酬,付出比較多,合理。

營建業的料工雙漲可能跟我們想的不一樣

最近看到「工程先生」部落格的文章很有意思,他 2021 這篇〈【工地人生】通常哪個工項佔營造成本最大比率呢?〉提到,營建商以料工雙漲為由對外說營建成本高所以漲房價是不盡合理的,例如鋼筋上漲,建商採購如果是一次大量的期貨合約,那麼上漲其實與營造成本無關,我覺得有意思,有興趣的夥伴可以看看。

料工雙漲大約是 2021 至今的事,過去我試圖從年報找各營造公司的對策,以最熟悉的根基 ( 2546 ) 為例,它 2022 年報在揭露主要原料供應狀況時有提到,如下,是在開工前就跟供應商簽約,而針對大宗的材料像是鋼筋鋼板則是判斷時機大批採購和併案發包的管理手段因應。

來源 根基 2022 年報 p76

來源 根基 2022 年報 p76

從根基 2020~2022 EPS 5.91 > 6.98 > 8.98 元逐年上升合理推測,根基在營建材料上漲部分處理得很好,不過我有兩個疑惑:

  1. 根基揭露的方法同業應該也知道,那為何有的營造公司卻獲利普通甚至虧錢?
  2. 所謂「判斷時機大批採購」假設在大漲前就簽訂契約 ( 價格固定 ) 並且契約時間很長,但是材料一直上漲,所以價差是材料供應商吸收 ( 虧損 ) 嗎?又假如契約結束,重新議約是否還能取得優勢呢?

欣陸 3703

23Q2 財務表現

來源 欣陸 2023/8/2 法說會簡報 p3

來源 欣陸 2023/8/2 法說會簡報 p3

直接引用公司 8/2 法說會簡報的數據,由於琢豐主要是 22H1 交屋,因此數據剛好可以用來對照有無琢豐 ( 或者說有沒有大型建案 ) 的影響:

  • 毛利率 14.1% ( 去年同期 18.2%、年減 -4.1 個百分比,以下括號內均指去年同期 )
  • 營益率 7.6% ( 13.2%、年減 -5.6 個百分比 )
  • 純益率/稅後淨利率 5.3% ( 11.9%、年減 -6.6 個百分比 )
  • EPS 0.96 元 ( 2.65 元、年減 -63.8% )

以上不難看出有沒有琢豐的影響,至於詳細原因 8/2 法說會剛好有人問了。

2023/8/2 法說會

本次法說會 Q&A 時只有康和證券一個人問了兩次,簡單整理兩個重點,不另外專文分享:

1、23H1 不動產開發部門利潤低的原因

康和證券問財報的部門資訊揭露 22H1 不動產開發因為有琢豐的緣故利潤率高,而今年 H1 是鐫画交屋利潤率好像很低?所以未來不動產開發利潤率會朝琢豐還是鐫画的方向? ( 註:如下表紅框,97 百萬/3832 百萬=2.53% 即為 23H1 不動產開發的稅前淨利率,綠框 23.7% 則是 22H1 )

欣陸執行長表示就大陸建設 ( 不動產開發 ) 整體的投資組合而言,琢豐是特例,其他案件都相當穩定,琢豐都更案因為整合時間長,從土地取得到推案銷售的年數很長,所以毛利率比較高。專案都會設定基本的利潤率,簡單講琢豐毛利率高是因為當初開發時程較長所致。

來源 欣陸 2023Q2 財報 p51

來源 欣陸 2023Q2 財報 p51

我是覺得,即便如執行長說的不動產專案都很穩定,但不到 3% 的利潤率真的很低,應該是有甚麼原因沒講。鐫月預計 23H2 交屋,可以再多觀察幾季。

2、公辦都更案會是公司在都會區取得案源的重要途徑

公司在 7 月完成「臺北市大安區學府敦南公辦都更案」簽約,是繼 2022/11「臺北市信義區兒童福利中心公辦都更案」後公辦都更的第二案。執行長說公辦都更案會是公司在都會區取得案源的重要途徑,本案投入約 60 億,預計 2028 完工,公司可分回住宅棟。

由於公辦都更建商土建融自備款比一般建案低,並且都會區土地取得不易,對營建商而言公辦都更資金壓力小,較願意投資。營建商想投資公辦都更必須成為都更實施者,而實施者是透過公開評選程序,此時財務規模大且體質佳的建商較受青睞,因此「降低負債比」是目標,所以欣陸過去幾季法說會簡報講資產負債表總是說「健康」的資產負債,又例如達麗 2022 年底法說也曾表示「將積極轉戰公辦都更、捷運聯開案,以積極償還負債、降低負債比到80%以下。」( 新聞 )

小結

5/19 說的「2025 有鐫萃、耑序和豐蒔 3 案合計 138 億 ...... 預售屋 2023~2024 幾乎沒看頭 ...... 2024 再關注有無好價位伺機布局比較適合」,這裡補充兩點,一是要留意鐫萃耑序和豐蒔的銷售率,二是施工進度會否遞延,持續追蹤。當然建案完工後交屋數量也是要留意的,建案是否交屋與數量可以參考這篇的說明。

來源 欣陸 2023/8/2 法說會簡報 p11

來源 欣陸 2023/8/2 法說會簡報 p11

推薦國泰證券開戶

首先感謝 8 位夥伴用我的推薦碼在國泰證券開戶了,我賺到 800 元商品卡,謝謝。

我自己常用的證券戶是犇亞鑫豐和國泰證券,台股交易手續費退傭分別是 1.8 折和 2.8 折,交易我用鑫豐、雙向借券用國泰,從國泰把股票匯撥到鑫豐很方便。如果你剛好要開戶,我推薦國泰證券,一個人有兩個以上證券戶很正常,沒有任何一家的服務是完美的。

手機掃描下方 QRcode,在 8/31 以前完成開戶你和我都能獲得 100 元 7-11 商品卡。你開戶完成後也可以推薦給別人賺獎勵金,搞不好賺比我多,國泰證券更多優點可參考這篇

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達欣工 2535

7/21 週報提到達欣工承攬公共工程沒賺錢的可能原因,這裡補充 OOOOOOO。

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營造業的營收及獲利認列方式相較其他行業比較複雜,OOOOOOO,換句話說,達欣工在 3 個公共工程 OOOOOOO。

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達麗 6177

7/28 週報提到 OOOOOOO,因此酌量加碼。OOOOOOO。

八貫 1342

7 月營收

1.88 億、年增 -12.2%,的確如公司先前所說 Q3 會衰退;前 7 個月累計 14.48 億、年增 -0.58%。

23Q2 財務表現

財報電子書還沒上傳,從重訊得知 23H1 毛利率約 30% ( 381 百萬/ 1245 百萬 ),Q2 毛利率約 33% ( Q1 為 28.3% ),應該是公司說的產品組合關係。

來源 公開資訊觀測站

來源 公開資訊觀測站

大股東 BEMIS ASSOCIATES UK LTD 賣股更新

7/14 週報提到大股東 BEMIS ASSOCIATES UK LTD ( 簡稱 BA ) 申報轉讓持股,經查 Goodinfo 7 月原始持股為 9121 張,較 5 月時減少 2640 張,目前持續申報轉讓中。

來源 Goodinfo

來源 Goodinfo

OOOOOOO。

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這裡是個集「股票投資」、「文字創作」和「享樂人生」的天地,希望承熙我自己的心得能帶給你幸福,當然包括有收入的幸福。2021/8 轉為全職投資寫作後的我,可望把相關心得統統給你知道~
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