美聯儲紀要前瞻：會否給出市場想要的答案？

今天凌晨美聯公佈7月政策會議紀要，在本週重磅經濟數據指引不算密集的情況下，紀要的公佈無疑是指引市場方向的關鍵。在經歷了歷史上最激進的加息行動之一後，美聯儲的基準利率目前處於5.25%至5.5%的區間，為2001年以來的最高水平。

在當時的會議上，美聯儲選擇不向市場明確是否已經到了加息的尾聲，但是也沒有表態是否還會繼續加息，模棱的立場讓市場認為“沒有放鷹即是鴿”，所以在會議後，市場更多地押注9月份不會再加息。

自那以來，美國已經公佈了最新的通脹和就業報告：

在連續12個月下降後，7月CPI同比增速首次反彈，重新攀升至3.2%，但略低於預期。

服務價格急升導緻美國7月PPI漲幅超預期，但8月民眾通脹預期下降。

７月非農就業崗位增加18.7萬個，創下2020年12月以來最低；失業率降至3.5%，處於50年低點。

美國消費者的通脹預期在7月份連續第四個月下降，達到2021年4月以來的最低水平。

這些報告可謂是喜憂參半，雖然令市場認為美聯儲需要在更長時間內維持高利率，不過並沒有助漲進一步加息的必要性。但是也有經濟學家擔憂，經濟維持韌性會增加物價再次上揚的可能。

這就表明美聯儲不能那麼快結束政策緊縮，以免重蹈上世紀70年代覆轍，當時的美聯儲過早地放鬆了遏制通脹的努力，結果眼睜睜地看著價格升幅隨後再次加速至兩位數水平。

另一方面，已經是40年來最激進的緊縮政策的滯後效應可能會使經濟陷入衰退，雖然這種風險目前來看並不明顯，但是並不能排除其可能性。雖然可能美聯儲已經結束加息，但是還在繼續縮減資產負債表。其目標是，在2025 年中之前，從資產負債表中再削減1.5兆美元。

美聯儲希望在維持經濟擴張下，讓通脹繼續受控回到2%目標，並預期通脹率可能在2025年後達到2%的目標。要實現這個目標，那麼應該在明年晚些時候或之後，看到數據清晰地顯示經濟溫和增長和物價穩定的趨勢。所以對於美聯儲來說，需要更多的耐心等待更多經濟數據的驗證。

按照以往美聯儲會議紀要，並不熱衷於給市場提供清晰的信號，這一次預計同樣如此。如果市場等不到想要的表態，則不會出現大幅的波動或明確的方向。但如果市場將紀要解讀為鷹派，會增加市場對於經濟壓力和美股下滑的恐慌。

在美元走強和美國國債收益率上升的不利因素下，黃金價格繼續表現黯淡，本周初跌至觸及7月6日以來最低，當前已經危及1900美元，看美聯儲紀要公佈如果提及任何停止加息的信號，金價會在關鍵心理關口尋求反彈，否則可能直接下試6月底的低位。

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