再論盤勢不好時可以關注什麼?潤弘拿下 48 億訂單,那根基呢?|承熙 2023/10/20 投資週報

2023/10/19閱讀時間約 15 分鐘
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承熙投資週報內容是我對台股的觀察與想法,包含持股與觀察股。我的持股與觀察股集中在營造 ( 廠 ) 股營建 ( 商 ) 股冷門股,前兩種在主動投資最省事,目的是希望取得超越大盤和被動投資 ( 例如 0050、0056 ) 的報酬,冷門股則是特別需要眼光,當市場發掘它的好時可望帶來不錯的獲利。

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( 本週無交易 )

證券開戶推廣

股票投資不管有沒有賺錢,手續費能省一定要省起來,長期下來也是一筆錢。截至本月以下兩證券已經有 41 位網友用我的推薦開戶,讓我賺了 1 萬元,非常感謝大家。

我推薦給大家的原因,簡單講犇亞鑫豐證券台股交易 1.68 折最便宜可惜無雙向借券功能,而有雙向借券的國泰證券則是 2.8 折,各有優缺點所以我自己兩個都開,交易用鑫豐、長投的撥到國泰借券賺利息,有興趣的夥伴開戶請往這邊走

犇亞鑫豐證券 1.68 折 ( 無雙向借券功能 ),開戶獎勵延長至 12/31

這是我主要交易的券商,已經用了 20 年,台股交易手續費最低 1.68 折,開戶獎勵活動已從原本截至 10/8 延長至年底,開戶獎勵如下:

  • 蘇富比名畫系列悠遊卡 1 張 ( 含充值 500 元 )
  • 萬用 USB-C 插頭 ( 市價 2 千,限量 888 個送完為止 )
  • 零股交易手續費最低 1 元起 ( 優惠至 2024 年底 )

國泰證券 2.8 折 ( 有雙向借券功能 ),開戶獎勵截至 10/31

這個夏天我又開了有雙向借券的國泰證券,把長期不動的股票匯撥到國泰賺借券利息,盡量讓股票為我賺錢,開戶獎勵是 7-11 商品卡 100 元,雙向借券介紹與操作可以參考這篇


再論盤勢不好時可以關注什麼?

潤弘 ( 2597 ) 母公司潤泰新 ( 9945 ) 10/19 傍晚發布幾則工程承攬的重訊,部分是由潤弘含子公司的新接訂單,這部分可以留意;此外,本文是延續 9/22 週報,因為最近我第一大持股根基 ( 2546 ) 從波段高點到 10/19 收盤 73 元累積下跌約 10%,對長期投資者這 10% 雖然還好,大概只有近期購入者和短線操作者會在意,而對長投者我認為有份文件可以關注。此外,我最近把根基股票拿去質押打算再投資於股票,以上是本文的 3 個重點。

承熙 2023/9/22 投資週報|盤勢不好時可以關注什麼?以新美齊、達麗和根基為例

來源 Goodinfo 以下未註明者均是

來源 Goodinfo 以下未註明者均是

潤弘 ( 2597 )

潤泰新於 10/19 召開董事會,會後發布幾項重訊都是關於工程承攬的,其中新案部分有 3 件,契約金額合計約 48 億,估計都由潤弘 ( 含子公司 ) 承攬,如下。

來源 公開資訊觀測站

來源 公開資訊觀測站

來源 同上

來源 同上

來源 同上

來源 同上

在營建產業中,因為產品金額龐大且產業上下游緊密的關係,會有由母公司營建公司控制營造公司的情形,例如潤泰新控制潤弘、以及冠德 ( 2520 ) 控制根基 ( 2546 ),形成集團打群架方便在商場攻城掠地的商業模式;只是,基於某些原因,這樣的模式下營造公司承攬母公司的工程 ( 內案 ) 毛利率普遍會低於非母公司的案子 ( 外案 ),這些原因中最主要是「移轉訂價」的問題。

不過,如果是本專欄訂閱戶或長期收看的一般讀者夥伴,應當記得過去我們有挖過,移轉訂價在潤弘是不明顯的,因此,這挹注潤弘在手訂單的 48 億我認為是好事,即便內案不是利潤最好,但拉高營收依然可以增加毛利,希望這是一項利多。至於潤弘承攬潤泰新工程的具體毛利率之前公開分享過了不贅述,可自行回看下方舊文喔。

EPS 連續衰退 3 季但合約負債創新高|潤弘 ( 2597 ) 23Q2 財報分析 ( 1 )

EPS 連續衰退 3 季但合約負債創新高|潤弘 ( 2597 ) 23Q2 財報分析 ( 2 )


更多資訊歡迎參考訂閱文:

承熙 2023/9/8 投資週報 ( 1 )|潤泰全楊梅廠廢汙水溢流事件與潤弘之關係,我對潤弘的最新看法

集團整體布局之下擴廠後的潤弘

預鑄工法領導廠商潤弘 ( 2597 ) 之投資價值與威脅|在營收成長動力放緩之後

股票質押/質借

定義

是指把股票當作抵押品向銀行、證券或證金業者借款。股票質押需支付利息等相關費用,依受理質押機構不同而有不同利率,大致在 2%~7% 之間,至於其他費用則如開辦費和帳戶管理費等。可另參市場先生的文章。

風險

大致有兩個,一是無法按時支付利息,二是維持率太低要追繳保證金與斷頭 ( 繳不出保證金被強迫賣股 ),通常是擔心後者。

關於維持率的解決方法其實很簡單:「不要借滿 6 成」就好。例如質押 10 張 0050,市價約 125 萬 ( 股價 125 元 ),最高可借到 6 成為 75 萬,那可以選擇只借 60 萬,這樣維持率要低到被追繳保證金比較不容易。

維持率的公式:股票市值 ÷ 借款金額 × 100%

這個例子的維持率是「208%」( 125 萬/60 萬 x 100% ) ,需要追繳保證金的維持率以國泰世華銀行為例是「140%」,那 0050 股價跌到幾元會被通知要追繳?大約是 85 元 ( 85 萬/60 萬 x 100% = 141% )。0050 跌到 85 元可能嗎?如下圖,機率很低吧。既然低,表示借款期間是不用擔心維持率問題的,按時繳息就好。

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除了借少一點還有其他方式,下面這部影片的介紹我覺得很棒請參考,建議 1.25 倍速撥放。


我不是推薦大家去質押股票,而是多認識一些投資工具與知識總是好的。換個角度,大股東可以質押,我們小股東為何不行?如果我們決定把持股質押,不正代表對該股票信心十足嗎?觀察股票時,其實董監事股票質押比並不是越高越不好,例如鴻海 ( 2317 ),董監事質押比約 50% 非常高,但最近兩年 ROE 都在 10% 上下是不差的喔。

機會

股票質押承擔的風險是利息與斷頭,機會則是運用借來的錢再投資加速累積自己的資產。常見的做法例如質押後再買進原股票 ( 當然也可以買其他股票 ),賺取股息與質押利息間的差價,一般是用在長期投資,例如星大下面的文章,是第一金 ( 2892 ) 的例子。

實例

下圖則是我在國泰世華銀行質押根基辦理對保時拿到的授信承作條件通知書 ( 對保是銀行審核通過通知核貸結果後,在撥款之前的程序,目的是要確認雙方都同意貸款的條件,對保之後則是撥款 )。

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承作條件寫質押的利率為「2.07%」,算很低了所以我接受。2.07% 假設借 100 萬 1 年,則每月還息為 1725 元。此外,開辦費、帳管費什麼的費用都沒收取,因為最近有專案。( 不是每家銀行都有專案、也不是每支股票都能押 ( 有額度,根基還有 ) )

質押後我打算再買進股票,因為我這案子維持率高,起始約 185%,要到警戒值 140% 那得跌到 54 元。根基要跌到 54 元機會很小,所以不考慮追繳保證金的問題,可以專心於再投資。

( 向銀行股票質借所需時間比較久是因為授信要審核個人財務狀況與擔保品,而且還要對保;通常跟券商借比較快,以國泰證券為例手機 App 即可申請,1~2 天即可撥款,但利率比較高就是了:最近是 6.45%,我時間方便所以選銀行 )

根基 ( 2546 )

這幾天我都在挖根基的營業成本與營業費用 ( 就 10/13 週報有稍微提到 ),無意間看到「一份文件」很豐富,可以彌補財報及股東會年報的不足,這對堅定持股信心很有幫助 ( 不然我也不會拿它去質押了 )。

承熙 2023/10/13 投資週報|營造股的危機是「這個」!營造三雄根基、潤弘與達欣工

可以關注「這份文件」

就是「企業永續報告書 (ESG) 」( 下載文件的位置 )。在開始前我們得先知道企業為何要推動 ESG。( 另參 ESG 是什麼?何謂 ESG?企業永續關鍵字 CSR、ESG、SDGs 一次學 )

  • 暖身

這段是對 ESG 概念的簡單介紹,可以跳讀。

根基臉書在 8/8 分享〈營造減碳起手式 根基全國工地通過溫室氣體查證〉,公司說「以 2022 年為基準年針對全國20處在建工地及公司總部進行全面性盤查 ...... 經過一年的教育訓練、程序建置、數據蒐集、查證演練、排放量彙整與計算等工作,於 2023 年 6 月通過 SGS 台灣檢驗科技(股)公司『 ISO 14064-1 溫室氣體查證』。」根基董事長與兩位總經理都出席授證儀式,可見有多麼重視這件事。

為什麼這件事情重要?我們按照時序列出淨零排放或 ESG 的大事紀,讓跟我一樣剛接觸 ESG 的夥伴參考。如有錯誤麻煩留言告訴我,謝謝:

  • 2004:聯合國全球契約首次提出 ESG 概念,被視為是評估一間企業經營的指標, ESG 是 3 個英文單字的縮寫,分別為環境保護(E,environment)、社會責任(S,social)和公司治理(G,governance)。
  • 2015:聯合國 195 個成員國在氣候峰會中通過氣候協議,期望能共同遏阻全球暖化,即巴黎協定 ( 取代京都議定書 )。
  • 2021 年底:共計 197 個國家響應淨零排放,涵蓋全球約七成溫室氣體排放量。多數國家訂定在 2050 達到淨零排放,但中國及印度則分別訂定於 2060 和 2070 達到淨零。
  • 2023/1/10:我國立法院三讀修正通過「氣候變遷因應法」( 原溫室氣體減量及管理法 ),重點為「明確將民國139年(西元2050年)溫室氣體淨零排放目標入法,讓淨零排放不再僅有宣示」( 來源:環保署新聞稿 )
  • 2023/4/22:我國環保署成立「氣候變遷局」,任務為訂定優先子法及規劃碳費徵收,預計推動的 12 項子法包括:修正盤查登錄作業、碳費徵收及費率及自主減量計畫等。
  • 2023/8/7:「台灣碳權交易所」成立。

到這裡還無法解釋根基為何要投入碳盤查和 ESG,這樣講好了,因為所有產業企業都要受法規管制或影響,在我國是「氣候變遷因應法」,而站在企業主的立場「排放源之盤查、減量及抵換」是必須了解並執行的工作,不然將來做生意時會受阻甚至罰款。而積極面是如果企業主動提出「自願減量方案」者有獎勵機制,當取得減量額度後可以交易、抵換或扣除等好處,也就是錢啦。( 參考自眾博法律事務所〈氣候變遷因應法修正重點-事業篇〉,文章內有簡報較容易懂,為免侵權無截圖 )

註:排放源
指排放溫室氣體之來源,按《溫室氣體排放量盤查登錄管理辦法》第 3 條規定包含二氧化碳和甲烷等數種。

問題是,身為「服務業」 ( 工程承攬 ) 的根基並不是主要排放源的企業,那它為何要做 ESG?此外,金管會要求實收資本額達 20 億的上市櫃公司必須編制和申報永續報告書、列出企業投入 ESG 的相關作為說明,但根基實收資本額也才 12 億,為何要主動做這件事? ( 並且早在 2014 即已製作並公開企業社會責任報告書 ( ESG 前身 ) )

我認為有兩點可以解釋,一是供應商問題,二是公司的目標。

  • 1、供應商問題:根基舉行供應商大會是營建業首場淨零倡議

凡企業都有「供應商」,根基雖然是服務業但上游有一大堆供應商 ( 所以有營建/營造是企業火車頭的說法 ),這些供應商如果不遵循 ESG 相關規範,對根基是不利的,公司再多訂單沒有優質供應商也枉然。

翻開根基 2022 ESG 報告書,在 p80 談到產業上下游時報告書指出,上游分成「供應商」、「分包商」與「設計單位」,可簡單想成供應商是主要排放源的企業、分包商是間接排放源的企業,而設計單位屬服務業。

來源 根基 2022 企業永續報告書 ( ESG ) p80,以下只註明頁數者均指相同來源

來源 根基 2022 企業永續報告書 ( ESG ) p80,以下只註明頁數者均指相同來源

任何一家供應商如果出事,都可能影響到根基承攬工程。

為了避免出現這情形,根基跳出來帶頭,例如 2023 三月舉行首屆的「供應商大會」,邀請 200 家營建工程協力廠商 ( 上述供應商 + 分包商 ) 參與,聚焦低碳工程與產業永續發展等主題。

同時,根基還制定一套供應商的評鑑制度以確保並維持優秀的供應鏈,以 2022 為例,分成新廠商進場的初評、發包廠商的期中評核以及完工後的評核。評核分 5 等:「優佳可差劣」,優等優先採購,差與劣者給予停止報價等處分,透過評鑑汰劣存優。

p85

p85

評鑑指標中不乏 ESG 的影子,例如新廠商進場初評的部分如下圖紅框,包含綠色採購和節能減碳等,至於詳細評核指標請自行參閱 ESG 報告書 p84。

p84 ( 部分 )

p84 ( 部分 )

總之,企業自己好之外供應商也要好,兩者是息息相關的。而我國截至 2023Q2 綜合營造業甲等廠商高達 3000 家,我認為根基想當營造業第一名,這也是公司戮力推動 ESG 的原因,下面會說。

來源 內政部國土管理署 ( 原營建署 ) 營建統計資訊

來源 內政部國土管理署 ( 原營建署 ) 營建統計資訊

  • 2、公司的目標:要當營造業第一名不容易,從 ESG 下手或許有機會

報告書 p5 指出,公司在中華徵信 5000 大企業調查營造業取得「第 3 名」,而在天下雜誌兩千大調查的工程承攬業營造業則取得「第 11 名」( 應當指 2022 )。

p5

p5

中華徵信企業調查網路查不到資訊不講,那個天下雜誌我之前 Google 到的是,排名是按照為「營收高低」,第一名為中鼎 ( 詳公司官網 ),這是不公平的,中鼎資本額高達 80 億,2022 營收 951 億 ( 根基是 142 億,但如果把營收除以資本額,根基勝!)。

因為「體質」差異,要比營收根基恐怕永遠無法超越中鼎,但正如前面說的,目前國際趨勢與國內形勢將使企業發展不再只以盈利為目標,ESG 也很重要,小而美的根基我認為比巨大的中鼎更容易取得好成績,日本相撲知名橫綱貴乃花也才 150 公斤,同期比他重的有曙 ( 230 公斤 )、武藏丸 ( 235 公斤 )、小錦 ( 275 公斤 ),而貴乃花的成就都高於他們。

技巧比規模重要,我認為推動 ESG 會是根基藉此躍升營造業第一名的契機,並且根基落實 ESG 真的相當努力 ( 詳報告書 )。



對了,貴乃花的比賽影片可以看一下,蠻精彩的。再提一下,貴乃花哥哥若乃花在他之後也當上橫綱 ( 66 代,貴乃花是 65 代 ),並且在日本相撲史上首度演出兄弟橫綱對決,花田家人才何其多耶。 ( 貴乃花是藝名,本名為花田光司 )。


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