別人股票一直漲,該輪到我了?皇昌、雙喜、欣陸、達麗、長虹、根基|承熙 2023/11/17 投資週報

2023/11/18閱讀時間約 17 分鐘
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即將年末,不少投資夥伴會開始回顧或結算今年的股票投資成果,這時難免會跟別人比較。投資股票很常見到,別人股票一直漲我的卻沒動靜,到底為什麼?原因很多,我覺得是探究不完的,重點在專注自己持股,本週報會分享幾個「亮點」,我認為上漲的股票快輪到我了,也祝大家投資順利。

不要輕易叫別人放下自己沒經歷過的事

這是網路上看到的一句話,很有道理,而如果講到投資,我會提醒自己,不要指望可以改變別人想法,而本文分享的資訊如果你覺得有用,請斟酌參考;要聲明的是,本文純粹投資心得與知識分享,無買賣建議,投資具有風險,投資前請審慎評估並自負盈虧。

對帳單

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本週台股交易 7 萬 3600 元,手續費 17 元折扣約 1.62 折,這是犇亞鑫豐證券的折扣 ( 1.68 折 )。投資不管有沒有賺錢,手續費能省我一定省起來。

證券開戶推廣(開戶獎勵均截至 12/31)

犇亞鑫豐:1.68 折起,無雙向借券

優點:

手續費折扣是目前市面上我所知道的最低,也是我主要使用券商,詳細介紹及開戶請往這邊走。12/31 前開戶 + 完成首次交易,獎勵為贈送悠遊卡 1 張 ( 儲值 500 元 )、旅行萬用 USB-C 插頭 1 個 ( 價值 2,000 元,限量 888 個送完為止 )、零股手續費最低 1 元起 ( 至 2024 年底 )。

缺點:

無雙向借券功能、股票匯撥只能臨櫃或通訊申請,因此我又開了有雙向借券的國泰證券和群益證券,把長期不動的股票匯撥過去賺借券利息。

國泰證券:2.8 折,有雙向借券

例如我 8 月成功出借根基 20 張,並且可手機線上匯撥股票免手續費,開戶請往這邊走,開戶獎勵為 7-11 商品卡 100 元。

群益證券:2.8 折,有雙向借券

多一個券商嘗試借券,通常市占率高的券商出借機率也高,開戶請往這邊走,開戶獎勵為商品卡 200 元。

在此也感謝大家的支持與愛戴,以上券商我總共累計推薦 43 人開戶,賺到市值 1.1 萬的獎勵。


皇昌 2543

來源 Goodinfo,以下未註明者均是

來源 Goodinfo,以下未註明者均是

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台股本週大熱門之一便是妖股皇昌,5 天有 4 天漲停、單週漲幅逾 50%。它其實漲很久了,9/26 就因狂漲被列為注意股而發布重訊、11/16 再次發布重訊,這種大漲被列為注意股而必須重訊的機制,總覺得有加速上漲的效果啊!從第二張表看得出來,除了成交量翻 2~3 倍,外資也進場了。

那大戶呢?根據神秘金字塔資訊,9/28~11/17 這 8 週略有鬆動,最明顯是過去 3 週,1000 張大股東少了 4 人,而總股東人數卻一路增加,另外查台股 11/17 週轉率排行榜,皇昌以 11.94% 位居第 23 名,週轉率可以當作熱門程度亦即換手的概念。

神秘金字塔

神秘金字塔

我沒持有皇昌,也不是指股價即將反轉,過去也曾因為沒買而惋惜,但只要這樣想就通了:有幾位皇昌投資人可以賺到整個 234% 的漲幅?現在買的確有可能賺個幾十%,但我抱不住。與皇昌近期的股性相比,我還是習慣 3 年讓我賺 100% 的根基,抱得住又安心。

雙喜 5516

雙喜給我的震撼是不下於皇昌的,因為差點買了雙喜。下面是最近 7 個交易日的股價,有綠燈有紅燈,沒亮燈時漲跌幅和振幅也很大,而之所以從紅燈變成連續兩個綠燈,肇因於 11/14 盤中公布 Q3 EPS -3.32 元。

有意思的是,公布 EPS -3.32 元後兩顆綠燈可以理解,但第 3 天竟然大漲 7.75%,有人危機入市嗎?

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雙喜 11/14 盤中重訊通過 Q3 財報時,當天我在沙龍股票討論區有公開分享簡單看法,有夥伴留言說會詢問公司詳細狀況。當時財報電子檔還沒出爐,只知道「營收 5.53 億但營業成本卻高達 7.46 億」,並且我指出「先前公布 9 月營收年減 80% 時,公司說『主係廣慈工案調整預算致本月營收較去年同期減少』,看來『廣慈案』是關鍵之一」。

之後財報電子檔出爐了,損益表營建工程成本那邊說附註九的或有負債有詳細說明,的確是廣慈案出問題,如下圖。

同上 p22

同上 p22

簡單地說,雙喜承攬廣慈案把機電工程下包給唐葳公司,結果唐葳無法如質施工甚至自行退出,但這是雙喜與唐葳之間的事,廣慈案是由雙喜統包承攬的,因此雙喜還是要繼續推進工程,於是公司就唐葳該做而沒做的事花 1.49 億處理、並且以利害關係人身分代替唐葳付了 22 百萬給材料商和下包商,而這些多出來的 1.71 億再扣掉唐葳已經做好可以請款的 61 百萬,公司總共可向唐葳請求支付約 1.1 億,雙方正在打官司(妙的是唐葳先提出訴訟,雙喜是反訴)。

而根據討論區夥伴熱心提供詢問公司的結果,公司說「Q3 成本提高是因為廣慈機電的部分驗收有問題,要重工,所以先提列成本,算一次性的,日後再看尾款能回沖多少」。很感謝夥伴熱心提供資訊,讓我學到不少。

再簡單地說,公司因為下包商唐葳沒做好(第一筆成本),於是又找另外廠商做(第二筆成本),但請款只有一份(營收),導致超出原先預算(所以 9 月公告營收時說「廣慈工案調整預算」)。

會計記帳是採穩健原則,是指可以預見的費損應該記錄,而沒有把握的收入不能記錄,所以兩筆成本都要認列,但因為驗收沒過,工程款不能請領,於是導致 Q3 營業成本高營業收入低而發生負毛利的現象,而當廣慈案完工結算時,再看拿到的尾款扣除成本後有多少,多出的是毛利,少則變成負的。

至於回沖,我認為是指工程尾款 + 唐葳那筆帳,這是我個人看法不一定對,也歡迎留言討論。

再講廣慈案,根據台北市都發局社會住宅興建計畫及戰情中心資料顯示,本案被列為「施工中」狀態,但點擊施工資料後顯示今年 9 月實際進度已達 100%,目前應該就是正在善後等待驗收結案。

同上

同上

這裡再提一下「回沖」或「調整」的概念,這在營造股不算少見,剛好我在方格子的「根基財報分析懶人包」裡面有提到,節錄部分供參。

以完工比例法認列營收雖然穩定,但那是指相對的以及時間拉長而言,在實際上工程並不會乖乖按照比例認列,原因主要有兩個,一是「估驗計價困難導致調整」,二是「追加工程款遞延認列」......

在完工結案以前會有數次的估驗計價,目的是讓營造廠在施工過程拿到錢好減輕資金壓力,問題出在估驗計價會受到各種因素干擾而難以順利(例如某工項須經測試合格才能估驗計價),相較之下成本比較好計算,此時會計記帳基於「穩健原則」會先認列成本,而營收則認列較少,直到後期或完工結帳時再認列,等於是調整。

為了方便說明,先看簡單假設。下表是某公司多工程並存的情境,假設有 5 個工程每月都乖乖認列 10 億,則認列營收如下。

根基財報分析懶人包 p14

根基財報分析懶人包 p14

這張表其實只是要表達多個工程並存時「月營收此起彼落」的概念而已,也就是說不必對特定月份營收增加或減少去探究。我們再把「估驗計價困難導致調整」因素加入,如下表,有調整的工程是深色格子那兩列。

根基財報分析懶人包 p15

根基財報分析懶人包 p15

工程 2 是前期認列比較少的營收(即穩健原則),最後一個月因調整而大增;工程 4 則是前期認列比較多但最後一個月 0 元。舉例比較誇張,目的只是方便理解。

回到雙喜,唐葳事件就是干擾「估驗計價」的因素而使 9 月認列營收較少(如上表工程 4);至於唐葳那筆帳的回沖還必須考量纏訟時間,一拖 3、5 年以上是正常的,例如達欣工有個官司都 4 年了尚未定讞。

對了,「根基財報分析懶人包」是我在方格子新上架的數位產品,內容是 2 萬字的 PDF + EXCEL 檔,是我過去 3 年多投資根基的心得,上架 3 天已賣出 16 份,目前優惠價 99 元(2024/3/1 恢復原價 150 元),欲購從速喔介紹及購買在這裡非方格子會員亦可購買。

欣陸 3703

聽完 11/13 線上法說,覺得最重要的是欣陸執行長於業務報告的最後一段話:「公司追求更均衡的事業組合,以前是某個事業體獲利佔 6~7 成,現在會更均衡,在各行業不同景氣循環之下取得更健康的事業發展」。

我認為這句話等於是投資欣陸的未來指引,我是把欣陸視為「營建股」投資,那未來必須改視為「營造股」。

以前把它視為營建股的理由很簡單,因為不動產開發占公司獲利很大的部分,正如法說會簡報說的,今年前 3 季稅後淨利與去年相比衰退 52.2% 超過一半,其中以「不動產開發」衰退 68.9% 最大,公司說主要是因為「營收、營收組合毛利率較低及營業費用、利息費用增加」,說白點就是去年「琢豐」賺很大但今年沒琢豐。

來源 欣陸 2023/11/13 法說會簡報 p5

來源 欣陸 2023/11/13 法說會簡報 p5

沒琢豐那麼其他建案呢?公司說預定 2024 交屋認列的有鐫豊+和陸寓邸總銷共 57.4 億,均已完銷,而 2025 有鐫萃+豐蒔總銷共 93.2 億,尚未完銷。2024 沒看頭,2025 有看頭但必須留意銷售率,至於 2026 以後的還早不講。

來源 同上 p11

來源 同上 p11

總之,把欣陸從營建股變成視為營造股的原因,就是要像 2022 那樣有建案爆發帶動 EPS 成長的機會變少了。那當成營造股值得投資嗎?下面是財務比率。

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毛利率當然贏過很多營造股,但今年前 3 季 EPS 1.54 元較去年同期 3.21 元衰退 52%,重點是 ROE 3.38% 實在很低,除了因為產品組合使稅後淨利下降外,龐大股本 82 億更是主因。前 3 季 ROE 累計 3.38%,其他公司一季就趕上,我選擇其他公司,因此暫停追蹤欣陸。

暫停追蹤不是看壞它,單純不適合我而已,欣陸過去 5 年總投資報酬率 157% 還是不錯的,贏過加權指數的 75.8% 和 0050 的 70.76%。任何一支股票都有人投資,股票本身沒有對錯,真要說有對錯應該是「投資策略」。

★ 訂閱文公開試閱

  1. 10年總報酬率逾1000%+27 天填權息的根基 (2546)|2023/8/31 法說會觀察:新簽約額偏低 ( 2023/9/5 )
  2. EPS 連續衰退 3 季但合約負債創新高|潤弘 ( 2597 ) 23Q2 財報分析 ( 2 ) ( 2023/8/27 )
  3. 5/12 大跌後還會繼續跌嗎?|根基 2023Q1 財報分析 ( 1 ) ( 2023/5/14 )

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達麗 6177

接下來的達麗和長虹都是典型營建股,我投資營建股是掌握建案施工進度、完工交屋情形和銷售率 > 等灌進營收和 EPS > 股價隨基本面上漲 > 然後在適當時機賣出。這樣就夠了,時間拿去做其他事。

查詢建案施工進度和完工交屋的方法可參考下面文章,本週觀察到可預期達麗和長虹股價可能要發動,除了因為建案會陸續完工交屋,還有其他原因,下面會說。

回想當時為何從暫停追蹤達麗變成再次進場,是因為看了 2022/12/12 法說會說未來幾年業績將爆發,現在經過將近一年,2023 截至 10 月累計營收 85.4 億創歷史最高,的確是爆發,那還能爆發多少呢?

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而從 2022 年底投資以來,我投報率含權息截至本週為「13.3%」,差強人意,但請注意○○○○○○○○○。

更新建案進度

1、交屋過戶

○○○○○○○○○。

2、施工進度

○○○○○○○○○。

3、建案銷售情形

○○○○○○○○○。

長虹 5534

○○○○○○○○○。

根基 2546

補充上面文章中最後的操作部分,○○○○○○○○○。

此外,文章提到的從 ○○○ 觀察根基也挺有意思的,○○○○○○○○○ 至少知道根基公司 ○○○○○○○○○。。

最後也是好消息,11/11 新聞報導〈解缺工 明年再開放1.5萬營造移工〉,內政部長 11/10 說「目前營建業缺口約3萬人,今年已先開放1.5萬名營造移工,內政部正和勞動部協商,明年會再開放1.5萬名。」不論可以分配多少移工給根基,對緩解缺工總是利多。

暫停追蹤的股票

○○○○○○○○○。

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