伺服器相關產業第一集-5274(信驊)
作者:589團隊
我們這週開始將為期一個月來介紹雲端產業中的伺服器。
一、產業概況
什麼是「雲端產業」呢？
簡單來講雲端產業就是指「網路」，起初會有雲端概念出現，是工程師在畫網路這個結構圖的時候，常常以雲朵的圖形來代表網路，久而久之人們就把網路稱之為所謂的雲端。
圖一、雲端產業
資料來源:數位通國際、589團隊整理
接下來我們看一下整個雲端產業的供應鏈，他分做上、中、下游的部分，上游的部分他需要一些硬體的電腦設備，這些電腦設備需要伺服器為超大型的電腦去做運算，我們大家都知道網路上傳的資料幾乎都是海量的資料，怎麼去消化這些海量的資料就需要伺服器的部分，伺服器產業簡單來講，他跟我們平常使用的電腦比較是更加進階的大型電腦，因為他的運算力很強，可以透過網路接收用戶的指令來服務廣大的終端的客戶。
圖二、伺服器相關圖
資料來源:相關公司公開說明書、法說及589團隊整理
舉例來講，您現在正在看589頻道的YouTube影片，而我們將製作好的YouTube影片上傳到YouTube的平台時，YouTube公司就必須要有伺服器這樣的設備來將我們的資料儲存起來，接下去您就可以隨時隨地透過網際網路收看到我們的節目，所以伺服器就形成了一個網際網路必備的一個設備。
接下來我們看一下伺服器的產業，伺服器的品牌廠商就像IBM、Dell或 HP這些品牌廠商，法人預估2023年因為一些資料中心受到經濟不景氣升息的影響，雖然市佔這個部分會呈現衰退，但是白牌供應商他相對的價格就會比所謂的品牌廠商來的比較便宜，什麼叫白牌供應商呢，白牌供應商就是說他像OEM(代工服務)或ODM(原廠委託設計)這個部分。
那台灣的相關業者呢？法人預估2023年的市場佔有率反而是成長的，所以我們可以看出，在不景氣的時候會變成比較貴的品牌廠商市佔是衰退的，可是白牌供應商這邊的市佔是往上的，目前成長動能最主要是來自IaaS(基礎架構即服務)，像一些雲端運算的平臺供應商，他們就需要提供伺服器，我們知道在IaaS(基礎架構即服務)每年複合成長率，從2018年到2022年的複合成長率都是20%，那伺服器這個部分的成長當然也是相對可期，接下去我們看一下在伺服器產業這個部分還有一個換機潮。
圖三、伺服器產業換機潮
資料來源:相關公司法說、報章媒體資訊、589團隊整理
在伺服器這個部分他有兩大廠商，最大的是Intel其次是AMD，他們都陸續在2022年及2023年要推出新產品，AMD 他有推出Genoa，Intel推出他有的Eagle Stream，我們已經聽了很久了，預估在2023年第一季就要出貨，大家想想看當一個平台在改變的過程之中，是不是就會有所謂的換機潮，所以伺服器這邊的需求就跟著出來了。
圖四、伺服器產業供應鏈
資料來源:相關公司法說、589團隊整理
我們大概看一下伺服器產業的供應鏈，他有上游的供應商，接下來是IC設計、IC晶片相關的零組件、伺服器代工，最後出貨給雲端運算的供應商，在這個地方我們今天要介紹的是IC設計的部分，在IC設計這個部分我們要觀察他的重點，IC設計我們之前已經介紹過了，他製造的部分是交給晶圓代工廠，所以晶圓代工廠這邊的價格變化，會去影響他的成本的變化，晶圓代工的價格目前是從高檔滑落，而他原來會有一些庫存，所以他就會有所謂的庫存跌價損失，此外還有一些會對損益產生的變化，終端需求就是我剛講的，比如說2023年因為升息的關係，全球的經濟整體是呈現衰退的，或一些終端的需求客戶產生變化，不過這些都是短期的現象，因為雲端產業是長期發展的趨勢，所以我們會知道，如果基本面受到這個影響股價拉回的時候，反而是一個相對的買點。
二、信驊(5274)基本面分析
首先我們看一下信驊(5274)本身是一家IC設計公司，他致力於自主創新的技術，主力產品是遠端伺服器管理晶片，也就是說當客戶的伺服器這個部分如果出現問題的時候，他可以用遠端管理晶片這個部分來控制，然後就可以去處理問題，整家公司有95%營運都是來自伺服器的管理晶片。
圖五、信驊伺服器展示圖
資料來源:信驊公司網站
所以說雲端服務業者2023年資本支出的多寡，是不是對於他產業就會有明顯的影響，雖然我們剛已經說過了，資本支出這個地方會受到影響，但是跟整個總體景氣比較起來的話，雲端產業這個部分，他的成長力道還是會比整體的景氣要來的好一點，接下來就是講到這家公司財務分析的時候。
圖六、公司績效評估
資料來源:相關公司公開說明書、589團隊整理
我們通常看股東權益報酬率可以分做兩個公式，一個就是直接用「稅後淨利」去除「股東權益」算出來的「ROE」，另外一個就是我們把這個公式拆開來，是用「淨利率」*「總資產周轉率」*「權益乘數」。
表一、信驊~年報財務簡表
資料來源:CMoney、Judy彙整
接下來我們來看一下信驊(5274)公司這五年來的財務簡表，我們可以看到在ROE這部分，他是呈現一個逐年往上提升的狀況，而且他提供的ROE是非常高的，然後獲利的情況也表現的非常的平穩，在稅後純益率、總資產週轉率及權益乘數這些部分都是OK的。
表二、信驊~季報財務簡表
資料來源:CMoney、.Judy彙整
接下來我們看一下最近5年季報的部分，我們會發現他的負債比例不高，2022年的稅後EPS法人這邊預估是55.43元，在2023年即使面臨不景氣的話，還是有微幅14%的成長，所以法人預估遠端伺服器的管理晶片，在2023貨量跟2022比較起來的話，出貨量還是呈現兩位數的成長，主要的成長就是來自於美系的雲端客戶，也就是說信驊(5274)這家公司他主要的客戶是在美系的廠商，佔他的營業比重大概是70%，美系的雲端客戶這個部分如果業績好他們就跟著好，那如果資本支出採購變少的話，他不免也會受影響。
三、技術分析
在看完了基本分析以後，我們來看技術分析。
圖七、信驊(5274)股價走勢
資料來源:XQ全球贏家、Judy繪製
我們先看一下信驊(5274)過去本益比的區間，大概歷史的資料就是維持30-60倍，從他的技術分析圖我們用N型理論來看看，1高2高3高4高，是不是走完了一個n+n，走完以後他就會回檔，那很不幸呢這次回檔他跌破了1/2，沒關係跌破1/2一樣也有敗步復活的機會，只要他業績夠強的話，再攻擊過45度還是可以的，就是在擴大N型呈現45度攻擊，但是如果跌破1/2的時候，業績如果是平平的話，
再攻擊的時候就會比較容易呈現盤漲或者是盤整的格局。
講到這邊的話大家大概知道，信驊(5274)因為回檔跌破了1/2，所以後面的情況就是走盤整或盤漲，一直到經濟情況比較好，然後雲端業者的需求比較強的時候，他的股價才相對比較表有表現的空間，那很多投資人最喜歡問說後面要怎麼走，他既然跌破了1/2，然後要反彈上去的過程中怎麼樣呢？當然要先過末跌高，所以在沒過末跌高之前，這個部分我們都以反彈視之，今天是對信驊(5274)這家公司做一個簡略的介紹。
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官方連結：https://www.youtube.com/watch?v=h2wIyODk9GQ
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