3Q24惦惦斤兩，有沒有缺斤少兩的商品呢？

以下就有在觀察的公司進行3Q24財報的檢視和未來的發展臆測，並沒有所有持股都po上來(如保瑞、台耀等)，算是自己的小小心得，各位客倌可當作輔助投資的參考，千萬不要太當真XDD

一、美時(1795)

(一)3Q24亮眼的成績

其實最主要的就是血癌藥L的強勁成長，抵銷了戒癮藥的下滑，同時也拉升了整體的毛利率(戒癮藥毛利率較差)。

(二)持續進行中的併購案

1、併購Alpha-Choay案，2025 年在越南市場預計營收可以超過新台幣 8 億元(之前找到的資訊是約7億)。

2、除了上述的案子，還有5個併購案在評估，第1項有望年底完成，越南產品組合；第2、3項是馬來西亞跟菲律賓銷售通路；第4項是新藥品牌；第5項是犀利士其他亞洲市場拓展，若全部達成能貢獻約1億美元營收；每個案子約貢獻2000-6000萬美元。

3、美時為了布局東南亞，目前正快速啟動併購案，再加上2025年血癌藥大量出貨且沒有價格壓力，公司的價值我認為會慢慢浮現，屆時再看市場買不買單(股價)。

(三)主力商品血癌藥L的訊息(部分整理自GENET觀點)

1、2024年血癌藥L出貨完畢，不排除11月和12月還有一些小營收。

2、2025年美國血癌藥 L出貨會增加、價格穩定，但2026年預期價格會下滑，市場份額會提升，血癌藥L有private specialty clinic通路，對於價格有一定保護作用，會比open chanel好很多。

3、日本血癌藥市場需要時間，本來日本就是慢熟的市場，2024年日本合作夥伴富士製藥在預想的醫院的listing已經完成八成，美時血癌藥預期2025年可達市占第二。

(四)小結

1、看來美時各項進度都有在公司預期的軌道內，尤其是東南亞布局的野心，可以說是飛速進行中，且公司也表示2025年一樣會尋求更多的機會，這也讓投資人對於公司的說法能有有信心。

2、自己持續續抱，並伺機加點碼。

二、迅得(6438)

(一)合約負債不增反減

可以看到合約負債並沒有如想像中的增加，那是為何呢？

「臻鼎-KY(4958)、欣興(3037)、華通(2313)，這些都不會有合約負債，迅得只有在針對信用不良或新廠商才會收取訂金，所以不要被誤導了，台積電跟日月光更不可能。」

但從上面也可以看出，其實迅得在大廠圍繞的環境下，產業地位是屬於較低階的，延遲驗收、延遲交貨或延遲付款，都是迅得會遇到的事，尤其是大環境景氣不明的時候。

(二)會計方式的應用

這裡感謝並引用社群網友Kos大的想法：

「迅得採用保守的會計政策，我認為算是一種財技，這樣利潤就會藏起來，以後營收爆發時獲利就會比預期好很多：

1、備抵存貨跌價/存貨跌價損失：

公司接到訂單後生產設備，但因為去年以來PCB產業不景氣，所以客戶可能透過延後拉貨，或是交機後技術性不驗收，這樣就可以延緩付款跟入帳提列折舊，對迅得來說未完成交付所以不能認列收入，這時候迅得會把這些帳上放太久的設備轉成呆貨，認列存貨跌價損失跟備抵存貨跌價，將來如果認收入就會發生迴轉利益。因為迅得沒有揭露備抵存貨跌價的餘額，所以可能要自己用各期認列的損失減已迴轉的利益推算

2、呆帳損失/備抵呆帳：

即使客戶交貨驗收了，但還是以不景氣拖延貨款，這部分迅得就先認列呆帳損失/備抵呆帳，將來收款就會認列迴轉利益，這個2024Q2揭露的金額是1.55億左右。(補充，3Q24接露的金額則是1.76億左右)

3、上述若全數迴轉除上股數0.75億會可以得出潛在利益。」

※另外迅得在 2024 年 8 月自結損益時，也曾表示：「出貨結構的不利因素，主要是在 IC 載板、半導體製程設備出貨的遞延，也因此逐月認列損失，但實際出貨之後，對認列的損失也將獲回沖。」

(三)小結

首先整理一些公司自身看法：

1、在晶圓製造業務，因為日系廠商更著重在於天車(毛利率更高)，所以迅得才有機會切入stocker部分，另部分原因也是因為疫情期間，有些東西出問題日商沒能及時解決，故也因而搶到一些機會。

2、目前公司對於明、後年半導體部分的成長覺得很有機會，但因為台積電要求的是品質，所以營收可能不會是大爆發的形式，而是逐漸成長。另外封裝的比例會大於製造。

3、川普如果對待中國採取更強硬的措施，那會加速PCB從中國移至東南亞，迅得就有機會吃到建廠、擴線的紅利，另外AI如果有機會帶動載板的需求，對迅得來說也是機會。

4、增資一方面償還銀行貸款，一方面增加半導體部分的產能。

再來，是我自己的操作面向：

1、3Q24財報開完了，接著除了每月營收，就要等明年，中間就是所謂的作夢行情。

2、近期股價很容易看出有大人照顧，年底大家都要績效，應該不會輕易放掉。

3、我的成本讓我晚上可以安睡，有設最後的檻，如果結局是少賺，那我也能接受。

4、所以我的選擇是繼續抱著，當然，出脫後轉進更低基期的股票，可能是更好的選擇，端看大家對於風險和機會成本的解讀。

三、豆府(2752)

(一)併購後營業成本、費用的上升

收購是8/1開始，太魯閣國際+商社的營收約為33687，淨利為3234，淨利率不到10%；不過之後完整一季營收貢獻也大約占5%而已，對整體影響不會太大，且整併後公司應能漸漸改善獲利。

目前比較棘手的是「食材原物料、員工薪資上漲」，這兩項是餐飲業一定要想辦法解決的問題，豆府的獲利已經展現比王品、瓦城還要更強的韌性，這部分後續要密切關注。

(二)營業外收入及支出-其他利益及損失-透過損益按公允價值衡量之金融資產(損)益

我們看到營業外收入及支出部分，在其他利益及損失，3Q23是1,852仟元、3Q24卻是(6302)仟元，再細看則損失是落在「透過損益按公允價值衡量之金融資產(損)益」共(6454)仟元。

再檢視公司持有的有價證券，並以2Q24及3Q24做比較，應該是Andra global technology Growth fund LP價值較前期減少(6010)仟元，而大江生醫價值減少(429)仟元，這兩項為主要損失的原因。

(三)小結

1、豆府的股票交易量非常小，所以價格落差很大，投資者要謹慎小心，如同近期因財報不如預期，便雪崩式下跌，但其實根本沒賣出幾張。

2、仍然認為他是台灣最強的餐飲股，續抱，並伺機加碼一些。

四、八方雲集(2753)

(一)毛利率變化

八方雲集的成本主要看得是豬價，但從今年中從8000多一路漲到現在平均9000多，且頂峰中秋節已過，但目前卻還是沒有下來，因此4Q24的毛利，我們要保守看待。

(二)美國發生甚麼事了？

八方雲集的亮點：美國地區，不知為何會連虧損兩季，這點實在是想不通，寫信給公司也沒有收到回信，可能要等法說會看公司的說法。

(三)美國辦理加盟的公司已經成立

相比2Q24，八方新成立的Bafang Yunji Franchise(USA)Co.，看起來就是要處理美國加盟授權的這一塊業務，說不定年底或明年，全美的加盟許可就會下來了！

(四)小結

1、也許是我太心急，1Q24美國轉正後，就認為應該要跳出來持續貢獻獲利了，但其實營收都還是有開出來，不是很確定是甚麼吃掉了整個獲利。

2、持股續抱，但會密切關注公司的說法，尤其是美國加盟的部分，若後續發展實在不對勁，會考慮是否要出清。