筆記-財經皓角-25.10.09
**市場情緒與結構性風險分析
*在科技股領漲下，市場樂觀氛圍濃厚，黃仁勳對AI晶片需求的樂觀預期進一步推升情緒。*從台股的歷史漲幅速度觀察，目前屬於明顯的加速上漲階段，短線情緒亢奮。
**波動率下降與槓桿推升
*主要資產的隱含波動率明顯下滑，包括股票VIX、美債MOVE指數、外匯摩根大通波動率指數與原油VIX。
*這顯示避險需求大幅減少，市場風險偏好快速上升。
*標普500與對沖基金的淨槓桿率已接近歷史高點（約80%），市場正處於多年未見的高風險偏好區間。
**投機性資金與結構性行情
*市場出現嘎空＋追多的雙重動能，投機性資金集中於看漲期權與被放空的股票，推升行情結構性上漲。
*雖然市場極度樂觀，但仍有部分資金轉向黃金等避險資產。
**美國財政與量化寬鬆第二章
根據Zero Hedge報導，美國財政進入第二階段量化寬鬆，以通膨化債務維持增長。
*川普提出向民眾發放1,000–2,000美元現金，相當於普發股息式的直升機撒錢，目的在於支撐選舉與消費。
*此舉雖稱為資本撙節，實際上仍屬寬鬆政策。
**中國經濟觸底與資產回穩
*中國資本市場出現觸底訊號，阿里巴巴股價翻倍、銅價止跌，顯示經濟惡化暫告一段落。但整體回升力道仍待觀察。
**黃金強勢與資金流向
*黃金突破4,000美元，今年漲幅達51.9%，為近十年最佳表現。
*若以黃金計價，美股相對表現落後兩成。
*黃金ETF自6月起資金持續流入，央行買盤與機構需求推升價格，顯示籌碼結構穩定，非投機性上漲。
**美國政府關門風險
*政府關門進入第二週，25萬名聯邦員工未領薪，若延長至第三週恐擴大至200萬人。
*薪資延遲發放衝擊經濟信心，提升黃金避險需求。
**歐盟與美國關稅衝突升溫
*美歐關稅談判陷入僵局，歐盟對美國鋼鋁產品報復性課徵50%關稅，英國也因出口受阻而抗議。
*若歐盟重啟報復性課稅，將加劇市場不確定性，削弱前期過度樂觀的漲勢預期。
**市場當前處於亢奮與高槓桿的後期階段，短線雖仍有動能，但波動率過低與投機集中意味著潛在風險升高。
*黃金的強勢與避險資金的流入，顯示投資人正暗中為政治與貿易衝突升溫做準備。
**全球貿易與WTO預測
*WTO最新報告指出，2025年上半年全球商品貿易展現意外韌性，並未明顯受關稅戰影響。
*不過，由於上半年囤貨行為普遍，下半年及2026年預期將出現遞延衝擊。
*WTO預估2025年商品貿易年增率將由0.9%升至2.4%，但2026年將下滑至0.5%，反映川普關稅效應延後顯現。
*川普本人否認此觀點，認為關稅對美國貿易無明顯負面影響。
**美國經濟強勁與數據爭議
*亞特蘭大聯準會的GDPNow模型顯示，2025年第三季美國GDP年化成長率高達3.8%，為亮眼數據。
*由於聯邦政府關門，多數官方統計停擺，市場轉而依賴即時模型觀察。此結果突顯美國經濟表現遠超預期，成長動能強勁。
**歐洲經濟疲軟與德國下修預測
*相較美國強勢，歐洲經濟表現疲軟。
*德意志銀行將德國2025年GDP預測自0.5%下調至0.2%，2026年則自2%降至1.5%，顯示歐洲正處於衰退邊緣。
*工業製品受關稅影響較大，而免稅項目如部分科技及高附加價值產品則表現相對良好。
**台灣經濟高速成長與區域對比
*台灣2025年上半年GDP年增率達6.74%，居亞洲首位，超越日韓與中國各省。
*中國媒體關注台灣為何在半導體關稅壓力下仍能高速增長。
*中國沿海大省如廣東、江蘇、浙江增速多僅4–6%，而部分地區甚至低於全國平均。
*台灣的人均GDP達3.8萬美元，超越北京（3.12萬）、上海（2.97萬）、南韓（3.74萬）及日本（3.39萬），成為東亞區域的亮點。
**亞洲企業市值格局
*在亞洲最具價值企業榜中，台積電以1.4兆美元市值位居第一，是第二名騰訊（0.7兆）的兩倍。
*阿里巴巴市值0.4兆、三星0.3兆。2025年漲幅最大者為阿里巴巴，上漲超過114%；
*台積電漲幅約21–25%，雖不如中資科技股，但仍穩居龍頭。傳產及金融類股如豐田、茅臺、中國建設銀行則表現疲弱。
**台積電在台戰略承諾
經濟部長龔明鑫於立法院指出，關稅談判接近尾聲，台積電對政府提出三大承諾：
1. 最先進製程保留在台灣。
2. 最大生產量集中於台灣。
3. 最賺錢的廠留在台灣。
*未來焦點不再是提升市占，而是擴大總量，持續帶動本土經濟動能。以GB300為例，鴻海9月營收8,370億，顯示AI伺服器需求強勁。
**AI經濟與資金分流
AI帶動的經濟榮景推升資本市場創高，非AI資金則轉向黃金避險。2025年黃金漲幅接近50%，為46年來最佳表現。地緣政治不確定性，包括中東停火談判及烏俄衝突持續，使投資人增加黃金配置。
**地緣政治與避險情緒升溫
川普宣稱將親赴中東推動加薩停火，同時美國放寬政策允許烏克蘭使用長程導彈攻擊俄羅斯能源設施。克里姆林宮反應冷靜但不安，市場憂慮衝突擴大。川普甚至宣稱若未獲諾貝爾和平獎將是對美國的侮辱，引發國際輿論關注。總體而言，地緣政治緊張與不確定性促使避險需求持續上升，黃金成為資金避風港。
**美股與AI永動機行情概況
*道瓊小跌2點至46,601點，標普500上漲0.58%至6,753點，費半大漲3.4%至6,860點，正式超越標普500。
*AMD連漲三天，本週大漲43%，市值達3,800億美元，顯示AI題材帶來強勁資金動能。
*亞洲股市因貨幣貶值與AI熱潮同步受惠，台股與韓股屢創新高，日股則因新首相效應上揚。
*MSCI新興市場短期表現亮麗，但長期仍遠落後美股，顯示結構性資金集中於美國市場。
**AI資金循環與估值擴張
*輝達投資1,000億美元協助OpenAI建資料中心，OpenAI再回購輝達晶片，並與AMD簽數百億美元協議，成為其主要股東。
*甲骨文再投資3,000億美元共同建中心，形成AI永動機式資金循環，彼此互相投資、推升估值。
*這種互融結構讓市場每天期待新利多，但一旦OpenAI資金鏈出現動搖，整個生態系都可能被牽動。
*投資信心逐漸轉化為信仰，資本遊戲變成估值循環的自我強化過程。
**ETF資金流與被動化趨勢
*輝達近20年漲幅高達92,790%，成為AI時代最大贏家。特斯拉、超微、Netflix、蘋果等皆居前列。
*投資人逐漸放棄擇股，轉而追隨權值ETF，如SPY、VOO、IVV之間出現費用率競爭。
*SPY雖為最大基金，卻因費率高遭資金撤出327億美元，被低費率VOO超越。
*站在巨人肩膀上 成為被動投資核心思維。
**AI浪潮與物理性AI的落差
*目前市場聚焦仍在資料中心估值，物理性AI尚未爆發。
*馬斯克的xAI融資規模增至200億美元，用於購買輝達GPU；但特斯拉股價反應有限，顯示資金壓力上升。
*特斯拉為維持現金流，推出低價版Model Y與Model C，降價15%，刺激第四季銷量。
*歐洲市場特斯拉年增7.4%，超越傳統車廠，展現電動車滲透率提升。
*第四季將成特斯拉關鍵觀察期，若銷量穩定，估值可望再上修。
**信仰經濟與市場心態
*特斯拉本益比逾百倍，估值高度依賴信仰支撐。
*市場信仰從「價值」→「人物魅力」→「信念」，形成科技投資新宗教。
*對AI、特斯拉的信任象徵對未來生產力與科技夢想的投注。
*最終，科技投資的底層邏輯從基本面轉向故事與信仰。
**長期觀點與投資啟示
*黃金今年報酬率優於AI股，但長期創造力仍由科技企業主導。
*投資人應思考：未來20至30年，生產力提升與價值創造究竟來自AI公司，還是傳統保值資產。
