【專欄】加思揚:以5%股利殖利率為目標，投資台股複利的七個想法

壹、前言

貳、投資台股複利的七個想法

想法一：分別持有不同產業的股票，提高股息穩定度與降低市值波動度

不同產業的景氣高高低低、週期循環不同，如果持有許多不同產業的公司，彼此相關程度不高，景氣好的掩護景氣差的，股息高的均衡股息低的，股息的穩定度就增加了。在股價部份也是如此，股價起起伏伏，漲的掩護跌的，整體持股市值的穩定度就會增加，就好比石油價格偏低勢必影響台塑四寶的獲利與股價，但也會有部份產業會因為油價降低而股價上漲或股息增加，彼此制衡的結果就可以提高股息的穩定度與降低持股市值的波動度。 相對的，如果只存金融股，即使買了10家金融股，感覺上風險分散了，但股票之間屬性相似，如果碰到2009年金融海嘯崩盤式下跌，全球金融股都是重災區，將得不償失，像是兆豐金在金融海嘯期間跌幅超過六成（下圖），當時的全家與台灣大就相對抗跌；試想如果只存金融股，在金融海嘯期間的持股總市值縮水六成，就算存股信心超強，恐怕也會吃不下飯，適當的分散持股在不同產業，就算市值縮水四成，應該還處於可以接受的範圍內。

想法二：持有過去10年穩定配息的股票，尤其是金融海嘯期間

要存股，就要找穩定配息的股票，台灣是淺碟市場，企業的經營規模與獲利穩定度不若美國，而且台灣上市櫃公司的股息配發率又相當高， 獲利不穩定而股息配發率高，股息配發的波動率就比較大。在美國有許多股息長青公司，股息動輒數十年連續增長，股息連續增長除了代表企業的經營規模與獲利逐年增加，但最重要因素在於「股息配發率不高」，例如：一年賺10元，分股東5元，留5元在公司，下一年賺9元，分股東5.5元，又留3.5元在公司研發或延攬人才，這樣子的企業經營與股息發放模式，讓許多美國企業的股息能夠每年穩定的增加（實在是因為股息配發率不高），留在公司的大量資金也能促進企業的發展，對照台灣上市櫃公司的股息配發率偏高，到底是老闆（大股東）佛心來著，還是就算將留資金在公司也難以壯大營運規模，所以乾脆配發給股東，台灣與美國兩個地方的企業經營方式與股息配發理念終究不同，個中緣由就讓讀者自行想像。 要找到長期穩定配息的公司，可以觀察該公司在金融海嘯期間的配息，金融海嘯堪稱30年來最嚴重的金融危機，許多企業因此經營困難倒閉甚至發不出股利，因此除了以「十年穩定配息」為標準在台股找尋存股標的 ，加思揚會特別觀察該股在2009~2011年金融海嘯期間的配息，即可約略知道企業對金融危機的抵抗力與配息的穩定程度。例如：中保（下圖）在金融海嘯期間的配息分別為3.0、3.1與3.3，相當的穩定，之後每年的股息也能穩定的增加，具有存股的優良條件。

想法三：每家投資比重相同(例如：3萬)，採定額投資。

確定存股目標之後，接著就要考慮適合的持有價格，加思揚會先在長期走勢圖上面，取十年平均股利值，將該股5%殖利率位階線畫出來，作為持有價格的參考；以宏全為例（下圖），十年平均股利為2.57元，用2.57回推 5%股利殖利率的價位（2.57除以5%，也就是2.57*20=51.4），意謂在51.4元以下持有，5%以上的殖利率是可以期待的，觀察宏全的長期走勢也是如此，只要低於 5%殖利率位階線就是可以考慮持有的價位。 而高價位的股票沒辦法買一張，因此要用零股持有，低股價的股票則可多持有一、兩張，零股買賣通常要掛稍高的價位才容易成交（今年將開放盤中零股交易，更容易買到），買法舉例如下： 第一金股價20元，一張兩萬元，可以買1500股； 可寧衛股價150元，一張15萬元，可以買200股。 最後，無論有多愛多看好某支股票或某家公司，請定額投資，不要單押或重押某一家公司的股票，如果真的哪一天某一家公司遭逢天災人禍，結果倒了，也不用太擔心，這只是投資部位的1/100（如果持有100家股票的話）。

想法四：具有技術領先或寡佔性地位的股票，儘管股息殖利率不高，還是得持有。

加思揚存股篩選標準為5%的股利殖利率，但有些公司股利殖利率只有3%，但仍值得長期持有，原因在於該股票的產業特性可能有技術領先、官股概念或寡佔性地位，市場給予的本益比較高，又或者該公司的營運規模仍在擴張，成為股價與股利雙漲的成長股，例如台積電（下圖）就是股價股利雙漲的成長股代表，而中華電則是官股概念的代表，因此也值得列入存股的目標名單。 長期而言，台積電與中華電信的股價偏高，股利殖利率其實都在5％以下，這就是技術領先或寡佔造成的現象，儘管殖利率較低，還是必須持有及存股，因為這些股票今年不買，明年價格可能更高，會更不敢買，或許股災時再買也可以，但是股災何時來臨，卻沒人說得準，卻白白的浪費了歷年股息與可能的資本利得。

想法五：每年配息所得應該再投入買股票，達到複利的效果。

在存股的過程中，每年五月底開始到九月都可能會有股票除權息，當存股的公司越來越多家，每年率先除權息股票所得的股息，也可買當年度尚未除權息的股票，當年股利所得即有複利的效果，例如：五、六月除息的股票，在七月即可領到股息，領到股息之後，如果八、九月有適合的存股標的，即可將股息再投入存股，讓股息的複利在當年即可發生，就這樣不斷的讓股息再投入，一直持續到退休沒薪水的那天，複利的效果應該很明顯。 台股季配息或半年配的股票仍屬少數，在美國季配息是常態，甚至月配息也所在多有，所以複利的效果更好，儘管複利效果不如美國，但股息持續再投入也才會有複利的奇蹟。愛因斯坦曾說過：世界的第八大奇蹟是複利，如果我們懂得複利，就可以賺到錢，而第八奇蹟是我們自己可以把握創造的！

想法六：隨時保有一筆資金，在大跌或崩盤時加碼。

在投資存股之前，應當要有相當的風險意識，股市不是只漲不跌，要預設最糟的狀況，如果股市崩盤，個人急需用錢，被迫在低點賣股，則存股複利的目標就大打折扣了。因此要先預留2~3年的生活費，生活費可以分批定存，需要時分批解約，免得金融海嘯再度來臨，工作不保，需要賣股求現，剛好賣在最低點。如果預計投資100萬存股，加思揚會保留20~30萬的現金定存（非上述生活費），大盤如果跌破十年線或者崩盤就有可以加碼的資金，這時買入股票的股利殖利率可能是之前的2~3倍，也更有可能創造更大的資本利得。 如果可以低利貸款（2%以下），這時也可以貸款加碼持有大跌後殖利率變高的股票，尤其是權值股，甚至買進元大台灣50也可以。

想法七：個股漲幅超過成本價二成，可考慮賣出停利；如果股利大幅減少，也可考慮賣出停損。

加思揚存股目標是每年5%的股利殖利率，如果股價漲幅超過成本價20%以上時，加思揚就會考慮賣出（下圖以勤益控為例），賣出的原因為該股等同提前給了四年以上的股利，同時賣出所得，應同時再買進位階較低的股利穩定股；相對的，如果個股今年發放股利與去年股利相比大幅減少，同時伴隨股價下跌，代表企業營運遭遇逆風，也可考慮賣出持股，小幅虧損賣出也沒關係，當然也有可能該公司只是一時營運欠佳，隔年股息即可恢復往日水準。以下舉例豐藝說明： 加思揚在2016年4月買進豐藝（下圖），當年領取2015年的3元股息，但2016與2017年豐藝的營運衰退，導致2017與2018年領取的股息減少到2.3元與1.8元，股利連二年衰退且衰退幅度達四成，於是加思揚賣出豐藝，避免股利持續減少，但豐藝2018年的營運回春，於是2019年股息又回升到2.63元的水準，想當然爾，股價也從27元的低檔漲回35元左右，當初賣出似乎是錯誤的決定，當然這是結果論，總之，股利減少是否賣出，只能自己分析與決定。

參、結語