具有中國特色的經濟危機即將來臨－焦點媒體深讀#4

經濟學人專題報導https://www.economist.com/leaders/2022/09/15/chinas-property-crisis-hasnt-gone-away-it-is-getting-worse?fbclid=IwAR1-qnT3LnrqSbvD5oeeFa7gYOIQtsZGOplBw5exBKjinoMYZhEDoJeJb1Y

美國智庫戰略國際與研究中心的分析報告

https://www.csis.org/analysis/chinas-slow-motion-financial-crisis-unfolding-expected

前言:

本文是綜合上面兩篇談中共經濟現況的重要文章內容所寫成，前兩部分總結《經濟學人》報導的重點可明顯看出目前房地產部門的狀況持續惡化，但各級政府的應對方案根本不足以從根本上解決問題。後半部則是再把當前的情況放在更長的中共的去槓桿政策脈絡來看，並推演如果現在的問題繼續蔓延下去，接下來會是那些部門出問題，而情況並不樂觀，可以說危機的爆發只是時間問題，而習近平是否有足夠的手腕和智慧處理中共改革開放以來這場首見的風暴，會是接下來一年重要性恐怕高於俄烏戰爭的頭號世界政經大事。

一、中共房地產危機的最新狀況

今年7月房地產新建案的開工數目和去年同期相比下降45﹪，新房銷售總額比去年同期下降29﹪，房地產部門的投資額和去年同期相比下降12﹪，整個部門蕭條的後果也開始擴散到其他部門，如家具製造商和鋼鐵廠。房地產部門走到今天的苦境有兩個原因第，一是2020年8月官方發布的「三條紅線」：要求房地產商的債務和資產、淨負債、現金和短期債務的比例都不能超過一定的範圍，否則就無法繼續獲得銀行貸款。二是針對疫情的清零政策。

「三條紅線」的規定頒布後，不少開發商便無法再繼續獲得根本就難以償還的天量貸款，還必須出售資產來還債，使得他們難以繼續推出新項目。清零政策讓被關在家裡的民眾無法到現場看屋。對消費者的信心也有很大的影響：企業主是擔心突然無法正常營業，員工則是擔心被解雇。這都會減少買房的意願。

但如此一來就暴露了隱含在中共房地產部門中的「龐式騙局」特色：開發商需要靠預售很久之後才蓋好的房屋換取現金。2021年90﹪的建案是以預售的形式推出，但在銀行抽銀根和預售屋的銷售數目下降之後，這種「龐式騙局」－靠新進入的資金維持整個行業滾動－變難以為繼。

第一個出現問題的便是負債最嚴重的恆大，在去年12月率先債券違約。重整其美元債務的計畫，希望恆大模式能當作後續類似個案處理範本的努力也未能在7月底的期限內完成。至少還有28家房地產開發商的債券出現違約或是進入債務重整階段。

30家在香港上市、交易量過去約佔10﹪的房地產開發商其股票交易也呈現休克狀態。8月初有一半中共上市的房地產開發商其股票的本益比已經剩下連0.5都不到，重蹈恆大股價在違約前4個月所陷入的窘境。

連幾個月前還被認為是安全的公司同樣陷入掙扎：之前分析師普遍認為以銷售量來看居於中共房地產業龍頭的碧桂園不會有問題。但8月30號該公司承認前半年的利潤下降了一倍，還指出整個房地產部門已經快速地陷入的嚴重不景氣中， 連碧桂園的情況都如此表示絕不是只是個別的公司出了問題，是整個行業都處於險境!

而問題還不只是潛在的買家不願意入市購房而已。更駭人的是還有好幾百萬人等了好幾年還等不到已經付錢買下的房交屋。從2013-2020間預售的建案中僅有60﹪已經交屋。這個問題其實已經在市場上存在很久，只是分析師都以為政府不讓允許等不到交屋的人出來抗議。

事實上兩年前會計師事務所資誠便出過一份報告指出等不到交屋的買家們因為彼此之間缺乏協調，所以很難做些什麼去改變狀況。但今年情況也突然有所改變，7月12號，有網民自發地在網上張貼交房被拖延的相關資料並號召「斷供」－拒繳蓋房進度已經中止的項目的房貸。

目前已經確認有350個無法按時交屋的建案被斷供，但專家認為這只是實際情況的一小部分罷了。官方試圖在網上刪除相關訊息，但已經無法阻止訊息的擴散。

二、各級政府到目前為止無效的應對措施

到底政府現在要怎麼辦是投資人和潛在購屋人關注的焦點。過去十年各地方政府都推出各種規定和措施來微調房地產市場，目的通常是減少投機和替房市降溫例如限制取得抵押貸款、限制只有特定人能買房或是限制能買房的數量，但現在各地的政府開始反過來放鬆這些管制措施。

根據中共的投資銀行中信統計，從今年5月到7月地方政府推出304項不同的措施來恢復信心。鄭州是這裡面的領頭羊，鄭州官方在3月便宣布了18項刺激需求的措施，包括放鬆取得抵押貸款的限制、允許家中有長者的家庭移居到該市的話有資格買房。

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四、危機接下來的可能發展

事實上，中共經濟體系最容易面臨危機的時刻不在於忽然有疫情這樣的意外衝擊，而在於發動改革時。那麼現在房地產部門的危機已經如此明顯，但中央對於是否出手救援依然沒有明確表態，那麼這種對於前景不確定的焦慮和失去信心便會從房地產部門繼續往下蔓延。

接下來最明顯會被衝擊的是.............................................................................