【一週財經】美國經濟衰退似難逃一避 - 華盛証券

上周市況

美國勞工部公佈2月份非農新增職位31.1萬個，遠多過預期22.5萬個，唯比上月經修訂後的50.4萬個稍見回落。同月份失業率意外升上3.6%，高過預期及上月3.4%。2月份平均時薪按年上升4.6%，略少過預期4.7%，但仍高過1月份4.4%。2月份ISM服務業採購經理指數PMI報55.1，略高過預期54.5，唯比上月55.2輕微回落。數據反映經濟增長仍見持續。再公佈有小非農之稱的2月份ADP就業人數增加24.2萬人，遠多過預期20萬人，及上月經修訂後的11.9萬人。數據繼續反映持續強勁的勞工市場始終未有改變，也增加聯儲局加息的壓力。聯儲局提交的半年度貨幣政策報告，內容提及通脹仍然在高位附近徘徊。目前持續強勁的勞工就業市場，實難可以造到經濟放緩，至要令到通脹回落到目標2%，因此是需要一段頗長的時間。自去年6月開始，金融市場已見逐步收緊，情況比前年更見明顯。債券市場上的孳息率持續高走，已可印證一切。在有需要的時候，局方可以再加大收緊幅度。期內銀行的商業貸款活動仍見持續增長，但升幅巳較去年減慢。也相信企業違約的風險正漸見上升。連同家庭貸款拖欠比率亦是逐步向上。如此的情況，局方有必要提高聯邦基金利率，可能高於預期，更可能要企在高位長時間。

國務院推出金融機構改革方案，建立金融監管總局，以集中監管證券業，和相關的金融業務。及國家數據局，主要是數據上的制度建設、整合共享和開發利用。市場認為能統一證券及相關金融業務的行為、功能、穿透式及持續監管，被視為防範系統性風險的問題發生。對行業前景或發展皆非常有利。也反映出政府對金融行業或證券業是極度重視。美國芝加哥商品交易所表示，由於國內持續加大開放，金融機構或投資者對離岸人民幣產品需求非常大。因此會在4月3日推出美元兌離岸人民幣期貨的期權。每張合約價值10萬美元。可提供4個季月、8個月及每周期權，投資者可按要求長短線投資而作出部署。目前商品交易所內已提供美元兌離岸人民幣期貨，再推出相關期權合約，主要是有對冲基金、資產管理及環球投資銀行等，對產品有極大的需求。國內上海證券交易所內的科創板，自2019年7月成立後。科創50指數亦在1年後設立，主要是由50家市值最大，及流動性最強的上市公司所組成。當中有近9成企業在去年能產生盈利，超過7成業績能維持增長。期內收入或純利增長皆能接近4成半。比整體主板的收入增長近3成，及盈利增長不足1成略見優勢。目前整體市盈率剛過40倍，處於較低的位置。以中長線的投資角度，是屬於可取的。

前周滬深港三地交易所聯合公佈，由3月13日開始，符合條件的在港交所上市的外國公司可納入港股通內。當中包括（973）歐舒丹、（1910）新秀麗、（2888）渣打銀行、（3668）兗州澳大利亞及（3918）金界控股。在上海交易所有598隻上巿股票，及深圳交易所內有436隻股票，合共有1,034隻A股新加入，同在13日納入中華通證券名單內。互聯互通的股票進一步擴大範圍，未來三地投資者，可有更多選擇。相信南北資金往來續再創新高。（9961）𢹂程昨天公佈2022年第4季度及全年業績。第4季度收入50.31億元人民幣，按季計跌27%，但以全年計則按年升7%。期內盈利20.57億元人民幣，扭虧為盈，按季計大幅上升6.7倍。以全年計收入200.55億元人民幣，比上持平。期內盈利14.03億元人民幣，同扭虧為盈。主要是國內在去年12年取消隔離及旅遊限制，刺激旅遊市場強勁復甦。業績帶動周內股價曾高見321.80元，並創近21個月高位。唯近日已見調整至曾低見274.40元。周內恒指連跌4日，全星期累跌超過1,247點。港股主要受累於預期美國會大幅加息所致。相信短期弱勢會持續。在失守20000關口後，估計要到19000或附近始見有承接力。

本周焦點

（867）康哲藥業控股有限公司

集團主要業務是在國內從事推廣及銷售國內外專業製藥公司之處方藥品。另有部份自家生產及銷售的多個處方藥物。是一家面向醫院全部科室的醫藥服務公司。

截至2022年6月30日止之半年業績為營業額增長15.7%至44.48億元人民幣，股東應佔盈利17.99億元人民幣，上升10.5%。期內整體毛利率增加2.5個百分點至77.3%。目前產品組合內擁有多個核心授權處方藥物品，主要有波依定、黛力新、優思弗及新活素等多個品牌。同時亦有自家生產及銷售多種處方藥品。集團提供獨家推廣及銷售服務，主要可分為直接學術推廣模式及代理商推廣模式。包括一對一拜訪醫生，提供產品相關治療領域之專業教育、臨床使用、效用及副作用等。舉辦醫學研討會及贊助行業會議。為供應商提供所需服務，包括代辦新藥註冊及續期，在招標過程中，協助投標、清關、藥品送檢及管理等事項。

近年國 內人民對醫療需求提升，人口特徵的變化，收入增加及加上政府對「健康中國2030」戰略之推進醫藥行業仍會是將來的經濟支柱。集團持續引進新產品、拓展、營銷和網絡推廣，以提升業務穩健增長。可於現價12.10元附近吸納，中長線可見17.30元，跌穿10.70元止蝕。

後市展望

美國聯儲局主席鮑威爾首日在國會聽證會上表示，局方仍在努力壓抑通脹。近期多項數據皆反映出通脹稍見回落，但幅度似乎遠不及預期，也反映出之前加息力度不足。因此局方已準備好再加快加息步伐，及再加大加息幅度。由於目前勞工就業市場持續強勁，上調息率政策是合適的。未來基金利率將會高於去年底的預期。如有需要時，可能會再收緊貨幣政策。第二次在國會聽證會上表示，局方在之前放慢加息步伐，已經知道是會令到貨幣政策出現滯後的情況，因為想借此評估之後所影響的程度有幾深。而局方暫時仍未就3月份的利率升幅有任何決定。未來仍會繼續按通脹數據如何去釐定加息的幅度。美國及歐洲多國在2月份的通脹數據中，齊意外地創出歷史新高。全球投資者已出現同一個想法，就是各地區的利率會越創新高，而加息周期亦會越見拉長。美國債券孳息率繼續向上抽升，2年期國債息率5.071厘。而10年期息率亦見4.0537厘，並創自去年11月以來最高。兩孳息率差距高達1.01厘，更創自1981年以來，近43年最大差距。美國經濟的衰退，似難逃一避。歐洲央行已表明未來幾次的議息會議後會加息0.5厘，否則難壓抑通脹。市場相信聯儲局可能都要追隨歐洲央行，將加息幅度上調至0.5厘。

根據國內外匯管理局的統計資料顯示，截至2月底外匯儲備由上月的3.1844萬億美元回落至3.1331萬億美元，少過預期3.16萬億美元，按月減少513億美元，減幅約1.61%。並終止連升4個月的升勢。期內主要是美匯指數急彈3%，導致其他貨幣貶值。加上儲備內以債券佔比較大，多國債券價格亦見回落。以致儲備出現按月減少的情況。而黃金儲備則按月增加80萬盎司至6,592萬盎司，更連續4個月增持。國內深圳工信部為建設當地成為一個全世界領先的先進製造業中心，將全力推進製造業數字化的轉型。希望在2025年後，可以將全深圳規模以上約1.3萬家工業集團實現以數字化營運或生產。經過多年的發展，深圳已擁有強勁的工業互聯網平台，更屬於專業及特色的平台。利用專項行動以支持中小企業，及改造行動協助產業區。同步推出全期的數字化轉型配套政策，及強化支持力量，再設計數字貸、貸款貼息及風險補償的金融工具。在2022年國內新能源汽車銷量超越688萬架。在全球新新能汽車巿場上佔比超過6成，更連續8年榮登全球榜首。估計到2023年，預計銷量可高達820萬架，按年上升28%。也預期到2025年，在汽車巿場上，新能源汽車之滲透率亦會超過6成。今年重點經濟將推動內消，新能源汽車將成為主要推動消費的動力。

全球投資者對中國國債興趣極為濃厚，亦是投資A股以外的重點產品。港交所正準備年內推出離岸國債期貨市場，以給予投資者可作對冲用途。最近已廣發邀請中資或外資銀行擔任市場莊家，以提高市場的流通最或流動性。暫時僅有渣打銀行已成功批准成為首家外資銀行，而能夠參與國債期貨交易。有機構投資者或基金經理等表示，對未有國債期貨對冲極之不便，風險亦高。在初期開通，估計期貨合約有2年、5年及10年。將以人民幣結算計價，同時會以國內債券市場上的孳息率作參考。國內大型電商平台（9618）京東集團交出優於預期的第4季度及全年業績。第4季收入2,954.46億元人民幣，按年上升7.1%，並扭虧為盈30.32億元人民幣。全年收入1.046萬億元人民幣，按年升9.9%。同扭虧為盈103.8億元人民幣。更宣佈每股派息0.31美元，或每份ADS派0.62美元。但市場未見受落，股價急跌超過1成，創出近月低位158元。恒指周二（7日）曾反彈至觸及月內高位21005。但美國聯儲局即表示要上調加息幅度，更表明利率會比之前預計的更高，加息周期亦會更長。帶動美股大幅急挫，再拖累港股跟跌。在等待數據公佈，及議息會議期間，恒指就如水一般的跟隨順流或逆流，極欠缺方向感。加息潮的持續，更拖累港匯指數迫近7.85的弱勢。相信港股短期內難有起色，繼續抱着觀望的態度吧。

本人確認，我及相關聯繫者皆沒有出現以下兩種情況：

《1》在執筆前三十日內，曾買賣上述分析股票；

《2》在文章發出後三個交易日內買賣上述的股票。

筆者現時並無持有上述股票。

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