[市場解讀&操作分享]20220715

結論：

1. 20220715台灣加權指數收盤收在14567，在台灣市場上這兩周最大的事件大概是國安基金宣布開始護盤，下圖來源於市場先生的文章，首先要了解國安基金進場短期內可以穩定投資人信心，但是遭遇重大金融事件時依然無法改變市場趨勢。

2. 台幣對美金的匯率走勢近期破了前低，但外資賣出的情況卻沒有跟進匯差，看起來是不錯的現象，而未來依據美國持續升息的趨勢不變，台幣匯率走勢何時能止跌，台美利差會很大程度的影響外資對於新興市場的態度。

3. 本周美國公布6月CPI(消費者物價指數年增率)數據來到了9.1%的歷史新高，雖然數據超過預期值，但在整個六月份油價居高不下的前提，似乎市場對於這樣的通膨數據也沒有過大的反應，而我們更應該關注的是市場對於聯準會升息的預期是否又再次提高，由下圖的FEDwatch來看，目前市場對於升息的主流預期已經來到了13~14碼，甚至有少部分人看到15~16碼去了，而我認為這樣的升息或許是不切實際的。

4. 依據行政院主計處所公布的資料，台灣本身CPI(消費者物價指數年增率)來到了3.59%，我不確定這樣的數據是否有體現在生活中的感受，但在主計處的資料有公布各細項，台灣是否升息或許不會以本身CPI作為主要考量，反而應該更注意台美利差。

正文

國安基金護盤

首先要來談談國安基金，國安基金討論的細項在市場先生的文章中已經有了非常詳細的討論，我十分推薦大家閱讀這篇文章，應該可以對國安基金有更深的了解。

我認為國安基金進場護盤，穩定投資人信心的效用是遠大於實際意義的，從過往經驗來看，國安基金護盤並非每次都會投入大量銀彈，而事實上期待國安基金投入大量銀彈並且撐起行情是不切實際的，國安基金總量約5000億，而2022以來外資已經累積賣超超過9000億，因此若是認為國安基金進場可以扭轉目前外資撤出的局勢是非常不切實際的想法，但是否需要對市場抱持更悲觀的態度？我認為沒有必要這樣，從上面的途中我們可以看到，若將持股週期拉長來看，每次國安基金進場時，長期看來都會是一個好買點，因此投資人若是要在這個位階開始建立長線部位勝率是非常高的，而想要短期作價差的則需要考慮的更深入。

原物料價格影響

原油、銅價，美國西德州原油價格若是能向下突破目前技術線上所給出的支撐位置大約在95美金左右的位階（如下德州原油價格技術圖所示），並且穩定低於百元每桶的的價格，或許可以理解為聯準會既有的升息動作已經打擊到了市場對於原油需求的預期，較悲觀的投資人可能會將這視為實體經濟走向衰退的一個關鍵指標，較為樂觀的投資人則可以將這視為通膨趨緩的指標，而後續應該要怎麼進行操作則應根據個人投資計畫有所不同而進行不同的布局。

銅價會被大家提出來的原因是銅是工業製造之母，而若是銅價大幅下跌，可以理解為工業製造的需求下跌，可以被解釋為實體經濟走向衰退；而銅價非常快速的摜破原本震盪趨間技術分析上的支撐，或許實體經濟真實走向衰退，並且可以從這邊解讀為，目前製造業正在經歷衰退，而期待在這樣的情況下油價持續創高是不切實際的，因此我們可以判斷目前六月份所見到的CPI年增率已經是高點了，而通膨見頂後實體經濟是走入衰退、抑或是準備再次繁榮？端看於目前投資人如何判斷，而利用這些結果進行投資策略時，依然要記得投資是一場期望值的遊戲，制定好計畫即可勇敢下注，並且為自己的判斷付出代價。

台積電法說會

台積電作為世界最大晶圓代工廠，在昨天20220714舉辦法說會，其中最受各界關注的並非是台積電本身強大的議價能力、再次提高的毛利率，而是對於產業未來的展望，因為在七月初美光(MU)法說會時，給出的產業展望並不樂觀，因此各界期待利用台積電法說會來對美光對於市場的展望進行驗證，以下簡單整理幾個美光法說會的重點。

1. 美光對於2022下半年的消費性電子（PC/NB、手機等）出貨量進行下修，並且準備減少在2023年的資本支出。
2. 美光表示雲端服務商資本支出強勁、但企業級的伺服器市場確實有面臨困存調整的現象。
3. 因為中國封城導致終端市場需求疲軟，期望在國家政策刺激下有機會逐步改善。

而我會就台積電的法說會上與這些相對應的論點提出，並且十分建議投資人親自閱讀台積電法說會逐字稿，首先，台積電確認了消費性電子需求真實減弱，客戶開始去庫存，並且認為台積電並不會受到影響(因為技術領先)，而預期去庫存的影響會影響到2023上半年，HPC領域需求強勁，因此認為波動不會那麼大，而對於中國封城導致終端市場需求疲軟，若從智慧型手機來看，台積電受惠於最大客戶Apple的庫存管理能力以及高階手機市場需求相對穩健，並沒有下修備貨量，而高通轉單台積電則進一步推升台積電智慧型手機產品線的成長動能；依然要注意商用PC與伺服器市場在2022下半年有需求轉弱的可能性。

原則上台積電與美光對於產業未來的展望並沒有差異太大，但因為其在產業中的地位與競爭能力而對於未來營收展望有所不同，雖然總經情勢不穩定，但全球化數位化的大趨勢依然不會改變，若投資人願意以較長線的眼光看待這樣的公司，則可以進一步去理解在全球數位化的趨勢下，台積電又因為什麼樣的原因可以受惠，再進一步思考又有誰可以受惠？這樣的或許可以給予投資人更清晰的方向來找尋標的。

首先談談全球數位化的大趨勢是什麼？我認為有智慧型手機的5G化、HPC(高效能運算)、電動車，這幾項都是我認為目前明確在進行中，並且很強勁的趨勢，即使總體經濟狀況不好，這些趨勢依然會持續發生，而其中受惠的強勢股則更適合在找到便宜的價位買進並且長期持有，以下就前述提到的幾個大趨勢分項討論台積電的情況。

1. 5G手機的革新會持續進行，而這樣的革新要使晶片導入更昂貴的先進製程，先進製程的部分除了已知的智慧型手機，還有新加入的自駕晶片來帶動需求
2. 3D IC的部分則由HPC的晶片尺寸持續放大帶動需求。
3. 特殊成熟製程部分則來源於手機相關的PMIC、RFIC以及由電動車以及AR/VR高階的鏡頭需求所帶動的CIS晶片。
4. 美國設廠成本確實較高，但因為需求夠強，台積電認為可以持續減少成本（但沒有明確提出如何做到）。

公司對於未來展望健康十分有信心(總裁CCWEI表示How confident? Strong confident)。

關鍵指標追蹤

1. 本周SCFI指數從兩周前的4203到這周的4143，若是如之前所提及的持續下降，並且回落到3500~4000的區間，或許可以對於供應鏈困境的緩解給予投資人更多信心，但短線上若是中國對於疫情的態度沒有明顯改變，或許對於供應鏈舒緩還需要耐心等候。
2. 國際原油價格快速下跌至96左右這個位置，或許聯準會對於升息的強硬態度壓制了對於石油預期的需求，但是否要解讀成實體經濟進入衰退則端看投資人本身的態度。
3. 國安基金宣布護盤後，台灣加權指數似乎短暫的打出了一個底部，但要切記國安基金無法改變大趨勢，並且國安基金的目的在於維持投資人信心。
4. 台幣對美金的匯率持續破底，但不知道是否因為國安基金護盤的關係，目前在股票市場並沒有看到明顯外資撤出的跡象，可以對應目前加權指數形成支撐平台，若是強勢摜破這個技術上的支撐平台則可以預期外資因台美利差的出逃還沒結束。
5. 為何要追蹤這些指標？原因在這篇文章，希望晚加入的朋友也可以看到。

我依然沒有找到一個好的方法來幫助大家建立投資計畫，若我對於如何建立投資計畫有更清楚的想法也會寫在這邊，在目前總經局勢混亂時，短線上進行操作的難度更高，因此投資人若是選擇依然進行短線操作，則必定要制定好退場計畫，將每次的損失控制在一定區間，並且嚴格停損，而若是願意將眼光放遠的投資人，則可以將國安基金的進場視為一個買進的訊號，依照歷史來看，若是跟隨國安基金買進並且長期持有，獲利都十分誘人，因此若是有長期投資計畫的投資人則可以趁此機會分批買進，希望大家都能輕鬆度過這個對於投資人來說十分難受的一年。

Cheers,

Nole