搶搭 AI PC 商機，台廠 4 大品牌商懶人包介紹

英特爾在去年 12 月預估今年全球將有超過230款筆電和PC採用 Intel Core Ultra 處理器，2028年 AI PC 將占整體PC市場8成；英特爾正與100多家獨立軟體供應商合作，將數百種AI應用程式導入PC市場。

英特爾帶頭之下，品牌廠紛紛推出AI筆電新品，業界看好今年將可望是 AI PC 元年，2025年則是AI商機起飛年，推升PC供應鏈接下來的業績表現。

而台廠將有 4 大 PC 品牌廠，分別是宏碁(ACER)、華碩(ASUS)、微星(MSI)及技嘉(AORUS)將會在今年推出各自的 AI PC 產品來搶佔市場，今天這篇文章就來分享筆者的研究筆記及投資看法吧...

電腦及週邊產業鏈

產業鏈結構

電腦及周邊設備產業架構可分為最上游的半導體、軟體及各式元件的電子原料組裝成各種重要的設備零組件，如主機板、電源供應器、散熱模組等。最後再組裝成伺服器、桌電、筆電等。

就像蓋房子一樣，每個建案都是由水泥、鋼鐵、磁磚等原材料依照需求組裝成各式的空間，如臥室、廚房、浴室等，而這些空間組合在一起變成商用辦公室、工廠、住家等。

然而同樣的成品，建商的品牌和品質就直接影響客戶的購買意願和價格高低，例如同樣的坪數和用途，遠雄建設、國泰建設等大型建商的售價就是會比不知名的小型建商還要高出許多。同理電腦設備廠的品牌知名度也與公司的獲利率有直接的關聯性。

2030 年生成式 AI 市場規模將達 1.5 兆美元

根據DIGITIMES最新《生成式AI Special Report》發布指出，全球生成式AI市場規模將快速成長，在2024年達到400億美元，2030年將成長至1.5兆美元，2022~2030年複合成長率(CAGR)達到83%。

相關資料 : MoneyDJ

AI PC 市場規模未來十年的年複合成長率達 31.77%

根據產業研究報告數據顯示，2023 年全球人工智慧電腦視覺市場規模預計為174億美元，預計到 2033 年將達到 2,748 億美元左右，2024 年至 2033 年複合年增長率為 31.77%。 其中北美地區的營收份額占比達 38% 為最大份額。

相關資料 : 產業研究報告

Win 10 停止更新後可望加速換機潮

微軟先前就曾表示，Windows 10 的系統更新將會持續到 2025 年 10 月，重大安全性支援將會持續到 2028 年 10 月，屆時將會全面停止支援更新。這也代表著，到明年10月之後，Windows 10 將不再有常態更新，形同Windows 10 準備退出市場。而根據機構資料顯示，Windows 10 在全版本作業系統中，仍然有 67.42%，也就是說未來有將近 7 成的 Windows 用戶有換機的需求性。

相關資料 : yahoo 新聞

美中科技戰持續延燒，迫使企業選邊站

美中科技戰持續延燒，英國金融時報（FT）報導，北京對華府出手，要求大陸官方機構不得使用搭載英特爾與超微（AMD）處理器的PC及伺服器，並減少採購微軟Windows作業系統與外國資料庫軟體。

而我相信未來類似的限制和管制只會更多且更嚴密，將會迫使迫使公司面臨選邊站的困境，這對產業的獲利帶來很大的不確定因素。

相關資料 : 經濟日報

接下來就來分享筆者整理台股 4 間 PC 品牌商的投資筆記及看法...

微星(2377)

全球前三大主機板製造商

微星成立於 1986 年，是全球 PC 大廠之一，主要產品線包含主機板、顯示卡、桌機、NB 及 AIoT 相關產品。公司主要專注於高毛利的高階市場如電競、高階筆電、高階顯示卡等。

主要產品為零組件及電腦相關產品約占 9 成營收比重

從下圖組可以看到，微星目前主要的營收來自於零組件(顯卡/主機板)及電腦相關產品，約佔總營收 9 成。而值得注意的是近兩年受到地緣政治及通膨等因素影響消費者信心，導致近年公司的營收及獲利率下滑。這個狀況能否因未來產業需求復甦及 AI 應用導入而獲得改善將是後續觀察重點。

AIoT 及車載相關產品是公司下一波成長重點

AIoT 及車載相關產品約佔去年(2023) 8% 營收比重，而根據公司說法公司非常看好新事業的中長期成長動能，預期將成為下一波營運續高重點。另外董事長徐祥也表示今年雖整體電動車產業有所挑戰，不過因應未來長期發展趨勢，微星也會持續擴展車用充電樁的家用／商用產品線，至於在車載相關產品業務部分，近期亦陸續開花結果。

相關資料 : 工商時報

持續的資本支出，提高公司獲利能力

公司在今年斥資 15.04 億元，取得桃園龜山土地3,423坪，取得目的是營運使用。外界認為，該公司將規劃設立 AIoT 與人工智慧（AI）伺服器等單價較高的生產線，全力擴大非個人電腦（PC）版圖。

微星目前主要生產基地是在中國大陸昆山與深圳，台灣中和雖然有廠房但是規模不大，據了解，目前微星也是有租用桃園的廠房來生產伺服器等產品，不過，為了衝刺AIoT事業，該公司購入桃園龜山土地，準備設立自有廠房，全力衝刺非PC業務。

相關資料 : 經濟日報

筆者投資觀點

預估合理價 285 ~ 315 元

以微星 2023 年 EPS 8.92 元及 AI PC 市場 31% 的成長率來推估，我認為微星的合理價大約有 285 ~ 315 元，這個預估值比市場分析師在 3 月給出的目標價 184.5 元高出非常多，以至於我都懷疑是否自己過於樂觀，但這部分就只能交由市場來驗證(打臉)吧。

相關資料 : 鉅亨速報

值得期待股價下半年的表現

考量到微星截至 4 月的累計營收還算優於法人預期，以及下半年 AI 相關產品陸續推出，我認為只要接下來公司營收年增率能持續增長，下半年應該可以期待公司的股價表現。

技嘉(2376)

AI 伺服器需求強勁，將成為公司長期成長動能

GenAI（生成式人工智慧）近一年多來席捲全球科技產業，技嘉以全球第二大板卡品牌，在 AI 伺服器市場一步一腳印闖出一片天。技嘉總經理暨技鋼副董事長李宜泰接受本報專訪，他表示，AI 伺服器現階段持續供不應求，不會因晶片供應舒緩而降溫，特別在大型 CSP（雲端服務供應商）領頭發動的AI軍備競賽，也將因企業的陸續跟進，在接下來的 5～10 年，持續推升整體 AI 伺服器需求增長。

相關資料 : 工商時報

液冷技術受到市場高度青睞

隨著 AI 快速發展，硬體對散熱需求也隨之而來，而技嘉的子公司技鋼在散熱技術上具備了先進水冷技術，產品也曾讓輝達（NVIDIA）執行長黃仁勳表示驚艷。我相信有這樣的技術能力，在即將到來的台北國際電腦展（COMPUTEX），技嘉將有機會藉此與輝達、英特爾、超微等企業帶來更多的合作可能性。

相關資料 : 經濟日報

筆者投資觀點

預估合理價 : 500 ~ 555 元

技嘉我同樣以 2023 EPS 5.98 元及 AI PC 的成長率 31% 來做估算合理價，算出來的估值大約 500 ~ 555 元，起初我認為是否也像微星一樣對公司未來展望過於樂觀，但後來找到市場給出的目標價為 450 元而樂觀時則能上看 650 元，這也讓我對自己的估價結果稍微有點信心。

相關資料 : 永豐證券

未來數月的營收表現值得期待

我認為技嘉接下來幾個月公司的營收表現非常值得關注，原因是公司最新一季公布的存貨金額創了歷史新高，比去年第四季多了 70% ，這表示公司非常看好未來的接單狀況，否則不會突然進這麼多原料備貨，當然也不排除會像過去 1Q22 一樣備了貨卻賣不掉的狀況，而這就得從接下來的營收表現才能知道結果了。

華碩(2357)

華碩集團的品牌影響力及市場地位

華碩作為全球知名的電腦及周邊設備製造商，其集團公司也是臥虎藏龍，例如全球前三大的工業電腦廠的研華(2374)、全球前五大 NB 代工廠的和碩(4938)等..(詳細可以看下圖)。這些集團概念股將讓華碩在市場中獲得很高度的品牌影響力及市場地位，更有助於未來推出新產品時能快速獲得市場關注度和接受度。

轉投資聯碩電腦搶占中國筆電市場

在前面提到受到美中科技戰持續升級，大陸已經開始禁止官方機構採用搭載英特爾、超微（AMD）兩大美系晶片大廠中央處理器（CPU）的筆電與 PC ，而公司也因應相關趨勢，攜手大陸新中冠智能共同成立聯碩電腦，打造採大陸自製CPU的筆電等終端產品，開非陸系筆電品牌廠搶佔中國 CPU 市場。

相關資料 : 聯合新聞網

筆者投資觀點

預估合理價 : 785 ~ 890 元

同樣的華碩我也是以 2023 年 EPS 21.44 元及產業成長率 31% 來推估公司的合理價，計算的結果為 785 ~ 890 元，以目前(5/30)股價 515 元來看潛在的價差超過 50%，於是又去參考市場分析師的看法。

沒錯從找到的資料來看，我預估的合理價又比市場樂觀很多，市場給出的目標價只有 540 元，與現在的價格差不多。(無奈)

相關資料 : 永豐證券

保守投資並持續追蹤獲利成績單

對此我的投資策略是保守投資，並持續追蹤華碩的獲利成績單適時調整合理價，畢竟公司的未來誰能說得準呢，如果我看對了那不就有機會能賺到這 50% 的價差。反正只要做好分散投資及停損條件，有機會獲利就嘗試。

宏碁(2353)

集團多元發展，有望成為潛力股

宏碁與華碩一樣都擁有自己的集團股，不同的是宏碁大部分的集團公司都還在發展階段，還沒有做出亮眼的成績，不過我認為還是有幾檔旗下公司是值得關注的，例如專注於 AI 輔助醫療服務的宏碁智醫(6857)及打入金融業生成式 AI 服務(類似智能客服)的宏碁資訊(6690)，這兩檔股票近年的獲利成長幅度相當驚人，而業務內容也很有發展潛力。

而未來宏碁旗下的關係企業如果也像華碩一樣開始做出成績後，將有機會成為宏碁下一波成長動能。

存貨及獲利表現不佳，須持續追蹤

宏碁我認為比較嚴重的問題是公司長期獲利表現不佳，從下圖一就能明顯看出來。而目前看起來公司近期的獲利表現也還沒出現好轉，這點可以從圖二存貨銷售比看出來，怎麼說呢?

圖二的綠線是存銷比、長條圖是存貨金額，存銷比讀者可以理解成公司目前的存貨須要花多少個月才能賣完。以最新的數據來看，宏碁現在的庫存比過去還要少，但賣完庫存要花的時間卻不比過去短，這就像是過去 100 磅咖啡豆 1 個月就能賣完，現在庫存只剩 50 磅也是花了 1 個月才賣完，這對於公司發展來說並不是一件好事。

筆者投資觀點

預估合理價 : 41 ~ 46元

我同樣以宏碁去年 EPS 1.64 元及 31% 的市場成長率來估算，估算的結果為 41 ~ 46 元，而市場分析師評估的目標價為 36 元。也就是說以目前宏碁的價位可能有些過高，當然也不排除未來會被打臉的可能，但現階段我的看法是不建議作為長期投資的名單。

相關資料 : 鉅亨速報

持續追蹤等待未來獲利出現轉好跡象

不過我認為還是值得定期追蹤宏碁的資訊及獲利成績，畢竟就如前面提到，宏碁集團的公司目前都還在快速成長當中，因此當宏碁獲利開始出現好轉時，或許就值得開始投資布局。