20190505(日) 掌握市場週期 霍華馬克斯 新書演講

真的非常感謝安納金給的機會~好希望再重新期待一次押~

以下是今日參加的筆記~部分有加入自己的口條(現場有英譯)

大部分的內容都在新書中~我有記得的部分會寫出章節，當然也有很多夥伴過去~希望能幫忙指正補遺~最後祝大家都要當個理性中立的投資人喲~

•寫書的靈感—運氣 隨機的傻瓜 ~ 可能發生的遠多於所知的風險,輸家的遊戲

像是網球這個運動，職業的球員追求一擊致勝球，業餘的則要避免犯錯

預言家是無知的人，很少有人能有預知的結果，這不會是成功

且這會遇到麻煩 ，就是你自以為是，會發生6呎的人在5尺缸也會淹死(過早預測和犯錯是相同的)

•50年前的市場只知道股票和基金，而現在橡樹是有很多私募基金，這是另類基金 信貸基金 私募基金 封閉基金 一放十年 ( 因為現在利率很低很難達到7~8%的利潤)

•基金經理人選擇勝算高的標的(買進而持續持有的作法太消極)，在對的時機採取攻勢，否則採用守勢，這是基金經理人該有的心態

•讓機率站在你這邊~預測是不可能~而市場是隨機的

(CH10)不良債券週期: 一個週期裡發生的每個事件都是下個事件的導因

最初高收債的投資人風險規避以高的信貸標準看待à因此高收債得以實現報酬免於違約(投資人變得有信心à越來越多的資金道次市場à高收債需求上升大量發行(風險胃納上升)à低信用債券大量發行使違約率上升à引發寒蟬效應投資人再次趨避風險à周而復始

週期可靠嗎?馬克吐溫:從來沒有完全相同的週期~歷史不會重演但有些趨勢仍會重複發生

•多頭產生 : 1.太樂觀 2.避險意識缺乏 3.游資過多

因此評價會高於基本面,這個價格有多少是樂觀成分~若是很多可能無法持有

•(CH7)觀察投資人的情緒，要反其道而行，在別人恐懼時我貪婪，在別人貪婪時我恐懼

多頭時沒有便宜的標的 , 市場沒有便宜貨~太多錢找太少的標的

要增加勝算就是要看市場處於哪個位置，要拿到賺錢的彩券，在市場恐懼時入場；而在市場價格高於內在價值時進場，是勝算低的選擇

QA1:現在的市場高點到底要繼續投資還是離開，這是魚與熊掌的問題

QA2:不動產市場週期50~60年，現在也是高點，不會每天有成交價，不要因價格上下影響情緒(當成投資也是不能影響情緒) , 自住要量入為出不要當成投資或是槓桿操作過高，6尺的人會淹死在5尺的缸就是如此

QA3:做投資每個人都會犯錯(CH12 漂亮50的例子，持有5年賠光)，買好的資產是不夠的，要以合理的價格買入，價格永遠都不嫌高，價格不重要，是泡沫的標記

Q4:投資人追高殺低情緒的起伏很大，但我們應該有一個目標(CH7)做一個優秀的投資人，要把樂觀和恐懼融合在一起，不要加入任何一個陣營要嚴守中立，或者至少是做到穩定，雖然是很困難但是可以做到的

Q5:泡沫的準備工作，我們主動的調整要攻或守，可能有三種

1.現金為王(這最極端很難做，是非黑即白的賭注，退場未獲得損失會失去客戶)

2.透過資產配置，以債券取代高信評，循環股取代成長股，成熟果家取代新興國家…

3.透過基金經理人的取向，同樣高收債有保守操作和積極操作，尋找在市場表現不好時確有表現好的經理人，在景氣好時也許利益不是最佳，但在市場不好時卻有好的收益，就像孟格說的1.賣的對2.買得及時

Q6:高收債抱住都不要賣好嗎?買低賣高較好嗎?有些人賣出卻錯過上漲，有些人買進持續持有，但至少不會犯錯，無法說這樣是好或是壞

Q7:投資是像解謎題，市場一直在變，過去可以的現在不一定，對投資人來說運氣和隨機，但對牙醫來說沒有運氣和隨機，這是兩個極端，有的人適合物理學，比如牛頓；若沒有辦法不如買指數，要成功就要有別人所沒有的洞見才能脫穎而出~