【法說】台灣櫻花（9911）法說會摘錄及點評

5/29法說會簡報內容：

近期新聞集錦：
5/31業績、高股息力拱 台灣櫻花股價創10年新高
台灣櫻花（9911）去年EPS達3.65元，獲利創下歷史新高，每股將配發2.65元的現金股息；今年首季EPS0.91元，2019年全年獲利超越去年可期。在業績題材與高股利催化下，外資已進場買超，31日早盤股價突破上一波44.20元高點、來到45元，漲幅近3.7％、創下近10年來新高價。

台灣櫻花近5年持續推動三項策略，包含產品開發帶動消費升級、整體廚房事業投資增長及生產效率的精進提升。目前效益已顯現在營收與獲利表現上。近5年營收增長超過3成、稅前淨利增長7成以上，EPS由1.75元倍增到3.65元。

台灣櫻花強調，不僅本業持續穩定成長，也將加速推動中長期的投資布局。其中，新市場部分鎖定東協市場，目前已進入經營評估階段；至於新事業部份，計畫由廚房產業跨入居家產業，加上生產優化的長期計畫陸續落實，新市場及新事業可望於3至5年內陸續發酵，未來前景可期。(工商 )

5/30櫻花今年獲利有望攻頂
台灣櫻花（9911）昨（29）日參加證交所業績發表會時表示，台灣廚衛電及整體廚房市場尚未完全滿足，產品的轉換推升仍有成長空間。法人估，台灣櫻花今年營運將逐季增長，營收看增5%至8%，獲利有望再創新高。

面對美中貿易戰，台灣櫻花說，內需市場有受衝擊，但從旗下產品來看，煤氣熱水器銷售持穩，今年將以此產品為銷售重點。

展望今年，台灣櫻花說，整體廚房除銷售增長外，前兩年進行的生產投資，下半年將有明顯效益，對提升毛利率有所助益。

台灣櫻花去年合併營收59.86億元，稅後純益8億元，每股純益3.65元，營收、獲利都創新高。今年第1季合併營收13.81億元，稅後純益1.98億元、年增1.9%，每股純益0.91元。

台灣櫻花近五年持續推出智能產品帶動銷售力道，去年數位式熱水器占整體熱水器銷售比重已超過50%，櫻花牌數位熱水器銷售比例更超過60%。在品牌力及服務力影響下，整體廚房專案市占穩定增長。

零售部分在去年進行廚藝生活館四代店試營運後，銷售已有增長。台灣櫻花近幾年持續進行投資，包含半自動設備、導入生產管理軟體。近五年毛利率已由30%提升至2018年的34.3%，今年第1季毛利率更超過35%。

5/29台灣櫻花近5年獲利倍增 投資計畫開快車
台灣櫻花（9911）29日在法說會上指出，台灣櫻花近5年持續推動三項策略，包含產品開發帶動消費升級、整體廚房事業投資增長及生產效率的精進提升。目前效益已顯現在營收與獲利表現上。近5年營收增長超過3成、稅前淨利增長7成以上，EPS由1.75元倍增到3.65元。

台灣櫻花強調，不僅本業持續穩定成長，也將加速推動中長期的投資布局。其中，新市場部分鎖定東協市場，目前已進入經營評估階段；至於新事業部份，計畫由廚房產業跨入居家產業，加上生產優化的長期計畫陸續落實，新市場及新事業可望於3至5年內陸續發酵，未來前景可期。

台灣櫻花2018年合併營收為59.86億元，獲利為8億元，EPS為3.65元，營收及獲利均創下歷史新高！櫻花預計發放2.65元股息，保留適當資金以因應未來投資計畫；此外，櫻花2019年第一季稅後淨利1.98億元，EPS0.91元，年成長2.2％。

台灣櫻花表示，過去5年持續推出智能產品帶動銷售力道，除持續鞏固市場領導品牌地位外，也有不錯的銷售成績；2018年數位式熱水器占整體熱水器銷售佔比已超過5成；「櫻花牌」數位熱水器銷售比例更超過6成，對提升平均單價有明顯助益。

而整體廚房部分；在品牌力及服務力的雙重影響下，專案市場市佔率持續穩定增長；零售部分在去年進行廚藝生活館四代店試營運後，銷售已有明顯增長態勢。

此外，櫻花近幾年持續在生產效益進行投資，包含半自動設備投資、導入生產管理軟體。反映在產品成本上有明顯優化效益，也直接影響整體毛利率。過去5年來，櫻花毛利率已由30％提升至2018年的34.3％；2019年第一季毛利率更超過35％。

台灣櫻花表示，台灣廚衛電及整體廚房市場尚未完全滿足，產品的轉換推升仍有成長空間，整體廚房除銷售增長外，前兩年所進行的生產投資，可望在2019年下半年開始產出明顯效益，對整體毛利率提升將有所助益。

《其他股》櫻花廚衛電、整體廚房穩定成長，今年營運看增5~8%
2019/05/29 16:22時報資訊
【時報記者郭鴻慧台北報導】台灣櫻花 (9911) 下午參加證交所業績發表會，發言人李惠恂副總表示，今年度廚衛電、整體廚房仍將穩定成長，將帶動全年度營運成長5~8%左右。中美貿易大戰雖然進行的如火如荼，但公司在大陸是以利基型產品為主，固定費用並不高，受到影響程度不大。

台灣櫻花神岡廠及大雅廠現在空間已經不足，作業流程耗時又不夠空間規劃自動化產線，櫻花日前在霧峰取得2800多坪的基地，目前正處於變更地目的程序，預期2~3年才有機會看到投產。另外，目前的霧峰廠正在進行生產機台更新及軟體的佈建。

李惠恂說，公司在去年成立越南辦事處，越南人口紅利驚人，現在開始評估越南市場以及文化，考慮如何拓展越南市場，預估將花1~1.5年的時間，可以做出越南市場經營模式的決策。

李惠恂說，台灣廚衛電總量穩定約155萬台，櫻花持續維持雙品牌策略，其中Sakura將用量價移轉提升獲利，維持市占，另外，Topax將積極提升市占，搶攻平價廚電市場。

目前台灣整體廚房市場總量約16萬套，市場成熟度高，未來成長兩大策略包括建案穩定成長、零售營運轉型，今年將積極推廣四代店展店模式，並提升櫻升產品價值，TLK進口廚具今年銷售目標3000萬套，冀望銷售持續成長能讓毛利提升。另外，在生產優化方面，作由於神鋼廠及大雅廠現有空間不足，日前斥資買地做為未來擴廠之用，而霧峰廠也更新生產機台及生產軟體的佈建。

小樂短評：

1.公司今年股利雖僅較去年微增，但考量公司要擴增廠房及自動化的資本支出，個人還算可以接受。
2.櫻花中國受中國房地產調控影響營運績效稍有遲緩，2018年電商比重增加，增長力道不弱，未來主要衝刺換購商機！
3.公司積極開拓越南市場，個人滿肯定的，越南的人口紅利真不可忽略呀！另公司考慮進入居家產業，不過短期應不易看見實際對營運績效的幫助。
4.雙品牌櫻花攻中高端提價，莊頭北主攻中低端衝量，整體仍有增長空間。
5.整體廚房進化四代店，零售店持續優化，建案的銷售比重亦將增加。
6.公司現金流強勁，發言人有提到是因為銷售體系是跟經銷商30天現金結清，供應商則是長達90天的付款天數，而這通常是強勢的領導品牌公司才會有此待遇（跟7-11差不多），也代表櫻花在業界的招牌是吃得開的。
7.個人推估今年的業績將略優於去年，可能會是落在3.75元-3.85元之間（個人想法），依據今天的收盤價44.05元，本益比約為11.7-11.44 之間，至於這樣是貴還是便宜就讓大家自己去評估吧！

持股聲明：本人家族目前仍持有該股票。
風險聲明：本文為個人投資觀察之用，非推薦或勸誘投資，請自行斟酌盈虧自負！