8215明基材－券商報告閱讀心得

Summary：PER 15x ~ 20x

明基材料股份有限公司前身為達信科技，原為生產光碟片起家，於2010年改名為明基材，為友達(2409)集團旗下子公司，最大股東為佳世達(2352)，主要生產並供應偏光片給友達，偏光片是LCD與OLED的關鍵零組件之一，是面板產業鏈裡的中游產業，同時也有佈局鋰電池隔離膜、拋棄式隱形眼鏡、滅菌包材等護理產品。

明基材2020年第一季營收34.4億元、YoY 1.5%，毛利率受運輸及匯率波動影響降至14.4%，EPS 0.1元，符合各家預期。

展望2020年，偏光片方面因韓廠轉移產能、中國廠延遲擴廠等因素，如市占最大的偏光片供應商LG Chemical將出售偏光片事業、LG Display規劃推出LCD產能，且中國京東方武漢及華星光電10.5代產線都將於2020下半年及2021上半年進入量產，使偏光片產業前幾年供給過剩的情形得到緩解。

此外，明基材所開發的鋰電池隔離膜新產品已通過某日系車廠認證，預計2020下半年進入量產，也逐步取得第二家日系車廠的認證，雖然僅預計貢獻2020全年營收約3~5%，但因毛利率高，可相對推升整體毛利率，帶動獲利提升。

綜上，各家預估公司2020年的營運可隨著疫情緩解而稍提升，毛利率約14.8%~15.4%，EPS約0.68~1.22元，並因準備進入傳統旺季而給予本益比15~20倍之評價。

雖然說面板整體需求在可見的未來還是不斷增長，相對地對於偏光片的需求也持續增長，只是面板的供給情形還是過剩太多，讓面板業的獲利越來越少，因此明基材的希望只能放在現在的電池隔離膜，車用零件雖然利潤頗豐，但最大的風險就是客戶認證時間極長，爭取到新的客戶非常不容易，是明基材目前能不能殺出血路的關鍵。