如何計算一檔股票的價值？淺談內在價值法（二）

在上一篇我們聊到，一項資產的內在價值就是未來所有的現金流折現回現在的總和。若是還不了解內在價值的朋友們，可以先回去讀我的上一篇：

裡面介紹了內在價值法的本質以及如何應用。在了解完內在價值法後，接下來的這一篇，我們來看看稍微複雜一些的股票要如何計算，以及內在價值法的思維是什麼？希望看這篇後你可以理解以下幾點：

以內在價值法的觀點來看，就是我在未來能夠得到的所有股利現在的價值。因為在持有股票期間，不考慮賣出的情況下，唯一能有現金流入的就只有股利。所以要估算一檔股票的內在價值，就要預期未來能獲得的股利。

既然要估算股票的價值就要預期未來的股利，但是股利要怎麼算呢？這個部分牽涉到的因素非常的多，尤其對於一間公司未來的前景需要非常、非常、非常熟悉，才能更有依據的進行估算。

但對於只是粗略的估計，可以根據公司過去十年的平均成長率，來作為其未來十年的股利成長率。找到公司最近一次發放的股利，並假設公司之後十年的股利，都會以上述的成長率每年固定成長。這十年每一年的股利折現回現在，就可以得到這個我們稱之為“成長價值”的值。

由於公司不太可能永遠保持一定程度的成長，在大到一定的程度後，成長一定會趨緩。因此在估算完未來十年的值後，更之後的十年，公司大概會以更低的成長率成長，在這裡建議可以以3~5%作為假設。將這之後十年的股利一樣折現回現在，我們稱這個值為“最終價值”。

將“成長價值”與“最終價值”相加，就是股票的內在價值了。

在了解內在價值就是成長價值與最終價值的總合後，還有一個小小的點需要考慮，那就是折現率。在上一篇我們提到，折現率就是我們要求的報酬率。一般來說股票市場的年化報酬大約是8%，因此我們可以假設折現率為8%。

在我們了解如何計算股票的內在價值後，是否有相關的網站可以計算？

答案是有的，有在投資美股的人有福了，這裡有一個網站提供給大家計算，在這個叫GuruFocus的網站正好可以用此方式來計算美股。（這個網站美股是免費的，但是台股就要付費了）

在這裡以巴菲特的波克夏A股為例，在搜尋裡輸入BRK後，進入到波克夏的頁面，按一下DCF就可以找到以上這個畫面了。

首先，在Discount Rate折現率的部分，系統會自動以市場的利率做為基準。如果希望更高的預期報酬，也可以自己往上調（一般來說6~20%是較為合理的折現率）。

接下來在底下可以看到兩個區塊，分別是Growth Stage與Terminal Stage，也就是計算成長價值和最終價值的地方。在兩者的Growth Rate（成長率）設好你認為這兩個階段最合適的成長率，就可以估算出股票的成長價值和最終價值。

當你把折現率、成長階段的成長率、最終階段的成長率三個部分都設定好後，系統會自動把成長價值和最終價值相加，就可以得出股票的內在價值了（在最上方的Fair Value區塊可以看到）。另外，系統還會很貼心地告訴你，現在的股價與內在價值相比，究竟是高估還是低估的。

首先，由於內在價值法是根據長期持有股票的假設來計算，對於只打算持有一陣子就賣出的朋友，就不適合使用這個方式。

第二，這個方法是用來粗略估算股票的價值，因此即便發現股票現在的價格稍微高過了內在價值，也不見得就不能投資。因為在這個方式裡，成長階段的成長率和折現率，很大一部分決定了公司的價值。然而，我們永遠都不會知道公司未來十年真的會以什麼成長率成長，也不會知道合理折現率應該是多少。（最終階段的成長率較小，且在比較後期，因此影響較小而不考慮）套用一個巴菲特的投資哲學，寧可以合理的價格買入一家好公司，也不要用非常低的價格來買入爛公司。

最後，提醒大家投資最重要的一點，就是我們必須要對公司和它所在的產業非常了解，包括它的優勢、財務狀況和產業趨勢等等，才能夠真正合理的判斷在未來十年大致的成長率會是多少。學會透過這些資訊分析一家公司，並估算合理的價值，正是投資中最重要也最難的一塊

感謝大家的閱讀，希望這兩篇文章能對你在今後的投資生涯產生新的思維，在這裏由衷歡迎任何有問題或建議的人，可以留言一起討論。你也可以寫信給我，我很樂意回覆每一個指教。