全球債市拋售潮正在加速負收益率時代的終結

隨著各國央行從去年開始尋求疫情期間長達18個月已司空見慣的超級寬鬆政策，全球債券市場也迎來了變化。據彭博社數據，上周全球負收益率債券規模一天之內創紀錄減少了五分之一，預示全球貨幣政策正常化料終結債券負收益率時代。

美國
面對加息，美國債市反映一向更為敏感和超前，而且美聯儲今年加息步伐預計會較其他主要經濟體更為積極。美國國債市場去年已經出現自2013年以來首次出現下跌，2022年也創下2009年以來最差開局，顯示資金正在從全球國債大舉撤出。

在隔夜美國最新通脹公佈後，利率期貨行情目前已反映預期今年升息164個基點，遠高於歐洲央行升息50個基點的可能。隔夜指數掉期已經開始反映出，美聯儲在3月份會議上加息50個基點的機率約為80%，5月和6月的會議上還有25個基點的可能性。

美國10年國債收益率在上週五升穿1.9%達到逾兩年的高位之後，本週四再創40年高位之後，自2019年8月以來首次突破2%的心理關口，2年期國債收益率也創下自2009年以來的最大單日昇幅。

歐洲
說到上週央行大事件，歐央行轉鷹令市場大感意外，債市反應最為劇烈。隨著歐央行暗示今年內可能升息，上周德國10年期國債收益率升破零之後繼續大漲，德國、荷蘭和瑞士5年期債券利率多年來首次遠高於零，直至本週四，德國10年期公債收益率觸及2018年底來最高。

在歐央行會議結束後，負收益債券規模僅在周四一天就下降了近三分之一，創下歷史最大單日跌幅。在過去一周，歐洲所有主要經濟體的五年期公債收益率均轉為正值。貨幣市場預計，歐洲央行將在2022年將存款利率上調50個基點，使其近8年來首次回到0%。

英國央行上週四宣布加息至0.5%，並且開啟被動縮表和出售公司債計劃，推動10年期英國國債收益率升至三年最高水平；兩年期英債收益率一度突破至1.28%，逼近2011年4月13日的最高。

自此歐洲負收益率債券的規模自2020年12月峰值以來已下降了80％，到達2015年9月以來最低水平，彭博文章直接描述“歐洲債券負利率時代可能一去不復返”。

日本
上週五，日本五年期國債收益率自日本央行六年前實施負利率政策以來首次升至零水平，10年期公債收益率升至六年高位。在外圍收緊政策的影響下，日本長期利率上升，為日本央行捍衛10年期公債收益率的0%目標增添考驗。

雖然日本央行表示將允許10年期日本公債收益率在零水平上方和下方波動25個基點，但一旦超過0.25%不會坐視不管，最有可能的干預就是以固定價格無限量購買日本10年期公債。日央行本週最新表示會尋求通過固定利率無限量購債操作來控制收益率，以期打消市場對其政策正常化的猜測。

總的來說，美聯儲在3月份的加息意味著全球貨幣政策迎來真正意義上的轉折點，預據預計今年全球四大主要央行的縮表規模可能超過兩萬億美元，所以全球債市的當前的拋售還只是開端，只看疫情發展、地緣政治、通脹是否超預期降溫等是否會影響經濟環境和貨幣政策路徑的變化，為債市提供部分支撐。

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