望盡期權賣方天涯路002

話先說在前。系列文中，我有時候在舉例子時，會將敘事觀點寫成第二人稱的「你」，事實上發生這則軼事的主角通常是我而不是你，我對你絕對沒有冒犯的意思，只是寫成你會加深你的印象，叫你未來不要犯這個錯。其實，賣方就是一份工作，但像001提到的小鐘先生將賣方視為事業的人不多。小鐘是學會計的，自然精打細算，我想你會對選擇權有興趣，應該對「數字」和「博奕」和「記帳」有一些興趣或天份。但選擇權賣方最困難的地方就是它有很多風險，除非你對風險管理特別有興趣，否則不太具備成功的要件。系列文對風險這二個字會從四面八方來著墨。

我們不說別的風險，我們就說下錯單的風險好了。不管你用什麼下單方法，只要你頻繁的交易，就可能會按錯鍵，將委買的單用委賣下下去。例如，你有月選14600點的Put賣方庫存15口，你看到未實現獲利1萬元，想平倉把這1萬元收起來，平倉的時間是下午13點10分，剛好是周選結算日。因為昨天美股下跌的關係，所以夜盤台指期跌很多，你一直盯盤，讓你很累，晚上沒睡好，早上8點45分台指期又開盤，你又要全程盯盤並且頑強地抵抗對你不利的情勢(說的好聽叫調整)，到了下午13:10，你下錯單的機率提高了，因為你的注意力下降中，委買單竟然下成委賣單，讓你的賣方庫存變成30口(從-15變成-30，用負數代表賣方部位)，不僅1萬元沒有賺到，又要忍受新的30口過量庫存。果然，這30口到了第二天讓你虧的更多，因為第二天台指期大跌(台指選雖然交易的標的是現貨，但在到期前的走勢是跟著台指期的月選走，因為台指期月選的價格發現功能較好)。這個軼事告訴我們，風險來自四面八方，交易錯誤的風險也是一種風險，雖然它不是最要的風險，但還是發生了，發生的原因是人為疏失，是下單的時候將委買單掛成委賣單，以致於從1萬元的已實現獲利變成15萬元的未實現損失。風險當然是二面刃，你交易錯的單讓14600的Put從零口變成30口，未必真的對你不利，但確定的是需要的保證金更多了。有可能明天台指期上漲100點，你的獲利繼續增加，你會對這一筆「錯」單會視為美麗的錯誤，並且將這筆錢花掉，花在不當的地方。不過如果你都一直這樣得過且過的話，對你的生涯是不利的。因為我在001文中說過，你只是賣白菜的運氣，要冒賣白粉的風險，所以你下錯一次單可能讓你幸運賺1萬元，但卻可以造成9萬元的損失(不做價差保護的話甚至於更多，100倍以上都有可能)，因為賣方的獲利有限，你賣出10點的選擇權最多只收10點，但可能要冒損失很大的風險，賣方有點像是九死一生的行業，只是贏的機率大，都是小贏，輸的都是大輸。系爭文會提到避免造成九死一生的方法論，所以此時先不要煩這個。

下錯單的情況有很多種，有一種情況可能更危險，你要賣10口月選14600的Put，但是你下單的量下錯了，下成了100口，你帳戶有錢應付這麼多口，這筆單也出去了，你嚇了一跳，怎麼10口變成100口，接下來就是limbo的情況了，你有可能掉入冥界，卻不太可能到了天堂，眾神都等著你出錯。最佳的解決方式當然是你像機器人一樣沒有情緒邏輯上就是馬上將這筆單平掉，從100變回去10口。但人會受到情緒的干擾，你是否願意馬上出掉90口?你會想不賠錢出場，至少要cover你的交易成本(包括手續費及期交稅，高點數的選擇權期交稅不低喔)，例如你賣在120點，此時你就會想用119點買回來，多少打平。但如果大盤一直跌怎麼辦，你的洞不是愈來愈大?大盤跌的話14600的Put可能變成121點，122點，125點、130點…這就是下錯單的風險演變成持倉過量所導致的價格風險情狀。