【台灣牛棚】2409上銀

上銀主要業務為精密滾珠螺桿與線性傳動元件製者，以自有品牌『HIWIN』行銷全球，其線性滑軌全球市佔率排名第二，僅次於日本的THK。2022年累積前三季產品組合為，滾珠螺桿22%、線性滑軌65%、工業機器人7%、其他6%。以區域別分，亞洲 (不含台灣)佔比達65%，其次為歐洲22%、台灣 7%、美洲 5%。

全球景氣下行風險、美中貿易摩擦等影響，上銀保守看待2023 年營運，目標202年營收持平於今年。短期來看4Q22~1Q23 歐美及亞洲國家進入假期高峰，客戶拉貨放緩，後續營運回溫時間仍待觀望。參照JMTBA 公佈的日本工具機訂單數據變化，近三個月YoY 落在100~110％，仍處在下降循環之中，而中國、歐洲PMI 指數也尚在 50 的榮枯線之下，經濟指標尚未反轉，將限縮上銀1H23 營運，2H23 需求回升幅度則仍須觀察。

中國10月份PMI數據反映的形勢嚴峻，而PMI指數全面進入萎縮區域可能仍未反映出經濟的所有疲態。製造業和非製造業PMI低於50臨界點的程度比預期更深。此外，此次數據調查於10月25日結束—是在更多疫情爆發導致新一輪疫情防控措施實施之前。所以數據發出的信息很明確表示中國的經濟增長恐再度下滑。

預期工具機景氣持續修正，在全球景氣放緩下，廠商對於資本支出較為保守，訂單難再成長。以目前單月訂單水準來看，未來每月 YoY 將持續收斂，10月份訂單YoY 正式由正轉負。以歷史經驗而言，訂單YoY轉負後， 最快需16個月才會開始轉正。 預期最快於1Q24日本工具機訂單才會開始轉正，訂單衰退最大值應於3Q23。

客戶需求自高點下滑，上銀3Q22 營收79 億，QoQ-3.8%，YoY+5.2%，其中屬半客製化的滾珠螺桿營收季減10.2%、線性滑軌營收季減2.2%。營收規模下滑，毛利率、營益率分別降至37.4%、21.1%，業外認列匯兌收益1.14 億元，稅後EPS 4.03元。

時序進入4Q，10月營收21 億元，YoY -12%，11 月開始歐美進入休假期間，訂單需求進入淡季。訂單需求方面，歐洲與美國需求持平，日本因日幣貶值需求反而增加，不過交期較長，無法及時反應在整體景氣上，中國地區因景氣收斂，訂單狀況不佳。目前上銀訂單能見度由1H22 的3.5~4個月，降至2 個月，產品交期也回復至２月的正常水準，依現有掌握訂單，上銀預期4Q22營運較1H22下滑，尚未見到需回升，全球景氣放緩，營運展望保守。