【美股企業追蹤】製造挖土機的企業竟然也生產靴子 處處充滿黃色的企業

一說到可以展現率性穿搭風格的靴子，相信很多人會瞬間想到俗稱踢不爛的Timberland，厚實而充滿個性！但是你知道有一家製造挖土機與怪手等重型機具的企業，竟然也有賣靴子嗎？這家企業就是知名的開拓重工（Caterpillar）！而股價目前距離1月27日的高點266美元並不算太遠，在屬於個股表現的近期究竟還有沒有再往上大漲一波的潛力就很值得探討。

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我們在上次曾經追蹤過德州儀器（Nasdaq：TXN）這家被視為半導體產業晴雨表的企業，而這篇要來探討的是全球最大的農工業生產設備老字號公司開拓重工（NYSE：CAT），也滿常翻譯成「卡特皮勒」，同樣也因為產品種類十分多元並跨足農工業等領域而被視為全球經濟發展的晴雨表。

開拓重工成立於1925年，至今已有接近百年的歷史，在成立之初以美國伊利諾州為據點，逐漸擴大公司規模，並將觸角伸進已開發國家，到了1980年代開始搭上許多新興國家經濟高速成長順風車，藉由這些開發中國家大舉推行基礎建設之際，更進一步提升全球市佔率。因此，從2022年的財報上可以看出，這家跨國企業在美國本土以外的海外市場貢獻總營收的比例達53%，為名副其實的國際型大企業。

在產品方面，給許多人的印象應該就是在塵土飛揚的工地裡緩慢移動的那些黃色怪手吧！事實上，開拓重工生產了多達400種的重型移動機械，包含挖土機、拖拉機、壓路機、機械卡車等，這些機具被廣泛應用於建築、農耕地、林地、礦場等；此外，驅動這些重型機械運作的大馬力引擎也在公司的涉略範圍內，而這些引擎不只用於自家的產品，也被用來安裝在柴油火車頭、發電站的渦輪設備、離岸發電機組等；公司也時常獲得國內外的國防訂單，負責生產裝甲車、巡防艦、坦克車專用柴油引擎等；此外，公司的收入來源還包含授權給其他廠商生產適合工人穿的工作靴、軍規的穿著配件、防水防雪防滑手套、鏟子、手錶、帽子等，形成一股潮流。

開拓重工仍持續發表新款的工程機械，而CONEXPO-CON/AGG是北美最大的建築貿易展覽會，每隔3年就會舉辦一次的，參展的單位包含各種公用事業、土方工程、礦業等，因此也成為開拓重工展示產品秀肌肉的盛大活動。下次的展期剛好就在3月14~18日，屆時也可以關注一下。

近年來，再生能源議題受到各國的關注度有增無減，而開拓重工在企業社會責任（ESG）的永續發展這方面也十分注重，經營上也有不少成果，例如旗下的微電網主控制器、電網穩定（PGS）模組、能源容量擴充（ECE）模組與太陽光電模組等產品就用來供應許多礦場與公用事業實現再生能源的儲能解決方案，以邁向自動化的目標。

開拓重工在1月底時就已經公布財報了，去年第四季營收創下166億美元的紀錄，年增長20.3%，若觀察過去幾個季度的表現來看算是相當亮眼。以營收大類來看，製造各類建築用機械的「建築產業部門」的營收占比最大，幾乎和製造運輸油氣類能源用機械的「能源與運輸部門」相同，約為4成，而製造採礦機具的「天然資源產業部門」佔比較小，約為其他那兩個部門的一半，這些都仍在增長中，顯示公司採取的策略是調漲產品價格以因應較高的營運成本。全年營收達594.3億，年增16.6%，因此單看營收的話似乎無法感受到全球景氣趨緩的衝擊。

然而，若觀察損益表GAAP項目的營業利益與淨利的季度金額，則可發現都較前一季下滑，分別從Q3的24.3億與20.4億下滑至Q4的16.8億與14.5億，公司表示這是因為高通膨導致原物料成本上升，使營運費用增加所致。

此外，本季度的獲利會出現衰退還有一個原因，那就是鐵路業務出現9.25億的商譽減損以及存貨減值等產生的重組成本需要認列。最終，營業利益率與淨利率就分別下滑至10.1%與8.8%，成為2021年以來表現最差的季度。

基於這樣的理由，每股盈餘同樣也比上一季或去年同期大幅衰減，為2.79美元。但若以2022一整年來看，第三季表現遠比2021年同期亮眼，因此全年獲利還是正成長，共賺進12.64美元。

由於商譽減損與重組成本都屬於一次性的非現金項目，經調整之後的營業利益為28.14億、營業利益率為17%，淨利為20.1億、淨利率為12.1%，每股盈餘則為3.86美元，都遠優於去年同期的表現。

開拓重工將今年的預期營收區間由390~660億上修到420~720億，若以中間值570億的情境來看，約衰退4.1%；經調整後的營業利益率約為14~17%，這樣的獲利表現和去年的15.3%相比並不算驚豔。

在股價的預估方面，開拓重工今年度的每股盈餘共識為15.61元，以目前股價來計算，遠期本益比約為16倍，而該數值在過去數年間大概介於10~25倍之間，因此股價屬於中等。前面提到，這家企業獲利情況與全球總體經濟的發展有較大的關聯，若根據1月底國際貨幣基金組織（IMF）在「世界經濟展望」報告中將全球經濟成長率由2.7%上調至2.9%，且中國印度等新興國家正從後疫情時代中復甦，確實可以不用太悲觀；此外，這家企業也算積極實施股票回購計畫，例如去年5月就曾宣布一項總額達150億元的股票回購授權，約佔當時公司市值的13%。

然而，另一方面，美國經濟在今年度仍存在一定的衰退機率，且聯準會為了對抗通膨仍有可能將利率維持於高檔並奉行緊縮的貨幣政策，因此我們認為若要投資開拓重工的股票，或許可以耐心等待股價位階下滑時再逢低布局比較安全。