投資前的分析-以合庫為例
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投資理財內容聲明
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- 方格子希望您能從這些分享內容汲取投資養份，養成獨立思考的能力、判斷、行動，成就最適合您的投資理財模式。
在買進一檔股票前，我們可以建立自己的分析方式及策略。以下利用合庫作一範例，來記錄自己的分析方式。
歷史沿革
要提到合庫金控之前，我們要先提到合庫銀行。1946年（民國35年）政府接收台灣產業金庫，同年本行「臺灣產業金庫」改組成立「臺灣省合作金庫」。當時由臺灣省政府及業務區域內各合作事業團體暨農會、漁會、農田水利會等社團組織之。於90年1月1日奉准改制為合作金庫銀行股份有限公司，92年6月成為公開發行公司，93年11月17日正式掛牌上市，95年經主管機關核准更名為「合作金庫商業銀行股份有限公司」，並於95年5月1日合併中國農民銀行。
為整合集團資源、發揮經營綜效暨強化事業發展，於100年12月1日，合作金庫銀行、合作金庫資產管理公司及合作金庫票券金融公司以股份轉換方式共同設立合庫金控。
資本額
首先我們來看看合庫金控的股本，也就是合庫金控的總股數，股本＝股份總額 × 股票面額。台股規定每股面額為 10 元，合庫金控股本為1400.89億，發行股數為1400.89億 ÷ 10 = 1400.89萬股。
籌碼分佈
在籌碼分佈上，董監持股持有合庫張數佔股本27.68%，亦即387萬7千多張。而外資持有佔股本18.31%的256萬4千多張。
董監持股方面，財政部持有26.06%的股數，為365萬1千多張。
十大股東，如我們所知，第一大股東即為財政部。其次分別為中華郵政、臺灣菸酒及農會。
此外，我們也可經由目前政府基金如新舊制勞退基金與0050等市值型ETF是否持有合庫金控股票來觀察合庫是否被納入。
新制勞退基金持有約10萬張合庫，為合庫金控第十大股東，佔比0.71%。
在元大台灣50成分股中，0050持有合庫金10萬3千多張。在0050中佔比1%權重，排名第20名。(https://www.cmoney.tw/etf/tw/0050)
此外，根據神秘金字塔資料，400張以上股東合計持有張數10,392,117張，佔整體流通股票張數的74.18%。1000張以上大股東佔整體流通股票張數的70.67%。換言之，1000張以上股東合計持有張數14,008,935 × 70.67% = 9,900,114張，400張到1000張的855人只持有492,003張合庫。1000張以上大戶的695人持有了990萬張合庫。1000張以上大戶佔了400到1000張的95%。
千張大戶極有可能是公司內部人，包括董事、監察人、經理人或是大股東。
排除掉400張以上大戶，剩下來的3,616,818張合庫是三大法人及散戶所持有。
透過籌碼分佈資料，三大法人共持有2,653,418張合庫，所以散戶應該共持有963,400張。
業務獲利來源
在主要業務上，根據法說會資料，合庫主要獲利來源主題為銀行相關業務。
細分為以下業務來源：
- 利息淨收益：52.82%。
- 保險業務保費淨收益：12.99%。
- 手續費及佣金淨收益：12.20%。
- 兌換損益：6.6%。
由於收益來源較為單純，這次的烏俄戰爭所影響之海外債券、防疫保單以及近期的美國銀行危機之金融債如瑞信AT1債券等並沒有大幅影響合庫獲利來源。
由於受到2022年聯準會激進升息、美債殖利率攀升影響，換言之合庫所持有之債券價格下跌而使帳面未實現損失增加，合庫金控的OCI(其他綜合損益)有未實現評價損失，今年(2023)以來美債殖利率明顯往下調整，預期這部分損失將逐步改善，或是由於當債券持有到期後，評價損失歸零後，這部分損失就會歸零。
這邊所謂的歸零主要是因為債券的概念就是：「當你今天購買了一張定價100元的債券，票面利率5%。不管期間價格波動，只要發行者不違約，到期後你可以拿回100元本金加上持有期間的利息。」當然，我們不考慮同一家公司如果又出了一張定價100元，票面利率6%，而你因為買了5%而沒買6%債券的機會成本損失議題。
股利結構
從表中可知，合庫的盈餘配發百分比主要在80%至90%間，現金股利60%，股票股利20%左右。就關注在今年(2023)由於因其他綜合損益(OCI)的影響會有多大。
由於公股行庫的特性，我們有以下兩種方法可以推估公股來年可能配發的股利政策。
- 財政部預算書
每年九月初，財政部就會公布各大官股需要上繳多少股息至財政部的預算書。我們可以利用這個預算書去推估官股的合理股價會落在哪個區間。
主要方法是：官股所要上繳多少獲利去除以財政部所持有的股數。
大家要記得預算書推算出來的結果只是一個參考值，不代表一定真正的照這樣發。
再者，下個年度的預算書可能是在該年的9月發布，這時的預算書還需經過立法院同意之後，再發布一版法定預算書，這是在隔年約2月到6月間發布，法定預算書可能會有些許的修改。（通常是3月發布）
- 累積EPS搭配近三年平均盈餘分配率
根據「每年1月累積至這個月的EPS」，再搭配「去年每年同月份的平均EPS」，來推斷全年EPS。接著透過近3年平均盈餘分配率，推斷出可能發放的股息。
由於合庫的每月EPS與去年同期相比並不會有大幅度的增減。因此，合庫的穩定性可幫助我們較容易推估全年EPS。
技術面
其實在長期投資時，並不會太常看股票走勢圖，若真要看可以看壓力與支撐來判斷。
前波大量壓力點位在27.4元，若股價上漲突破前波大量壓力點位27.4，可觀察是否持續站穩27.4元，突破並站穩代表標的已經有一定的動能，很有可能繼續往上漲而創造一波上升的行情。目前支撐點位約在25.6，通常會在跌破支撐點位賣出股票，若是長期投資，可以在跌破支撐後觀察是否有新的支撐點，並在資金控管前提下買入持股。
總結來說，我個人真的不太看技術線圖去操作合庫。
合庫競爭優勢
農漁村市場：
合作金庫是台灣農漁村信用合作社的總行，長期以來在農村和漁村地區擁有廣泛的網絡和深厚的信任基礎，這使得合作金庫在農漁村市場上擁有明顯的競爭優勢。
中小企業市場：
合作金庫在中小企業市場上有較強的競爭優勢，公司長期以來致力於為中小企業提供全方位的金融服務，例如小額貸款、融資保證、企業顧問等，這些服務滿足了中小企業融資和經營所需，贏得了客戶的信任和支持。
110年合庫對中小企業放款突破8,200億，貢獻度是名列前茅。
社區網絡：
合作金庫在台灣各地都擁有廣泛的分支機構和社區網絡，能夠提供便利的金融服務，並積極參與當地社區的發展和公益事業，這種緊密的與當地社區的聯繫有助於增強合作金庫在當地的品牌知名度和市場地位。
這也是新聞常看到的均衡區域發展。
總體而言，合作金庫在農漁村市場、中小企業市場和社區網絡等方面擁有較強的競爭優勢，這些優勢對於公司的發展和穩定性具有重要的支持作用。
我持股合庫之主要理由
- 合庫每月EPS較為穩定。
- 合庫股利政策的現金股票比例適合我加快存股腳步。
- 合庫是財政部持股四官股中之首。
- 合庫歷年盈餘分配率至少82%以上。
- 合庫穩定配息10年以上。
以上為個人投資想法及紀錄，非任何投資之建議，投資前請獨立思考及建立自己的評估策略。
相關資料參考：
- 籌碼K線
- 三竹股市
- 維基百科
- CMoney
- Goodinfo
- TradingView
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