🌍全球溫和收縮即將到來🌍

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近期全球經濟前景出現四種情景，其中三種可能對市場產生深遠影響，具有嚴重風險。 最積極的情景是「軟著陸」，即發達經濟體的央行努力將通脹率降至2%的目標，而不引發經濟衰退。另外，還有可能發生通脹目標實現，但同時經歷短期且較輕微的衰退的「軟著陸」情景。 第三種情況是「硬著陸」，即需要長期衰退才能達到2%的通脹率，並可能帶來金融不穩定，例如更多的銀行困境和高槓桿代理人面臨嚴重的償債困難。若抑制通脹的努力引發嚴重的經濟和金融不穩定，第四種情況可能出現：各國央行猶豫不決，決定允許通脹高於目標，冒著通脹預期脫鉤和工資價格持續上升的風險。

就目前情況而言，歐元區已陷入技術性衰退，國內生產總值在2022年第四季度和2023年第一季度下降，儘管通脹近期有所下降，但仍高於目標。英國尚未陷入衰退，但增長已大幅減緩，通脹仍高於經濟合作與發展組織（OECD）平均水平。雖然核心通脹（不包括食品和能源價格）仍然偏高，但美國第一季度的經濟增速大幅減緩。 同時，中國在新冠疫情後的復蘇似乎陷入停滯，使政府對2023年的5%增長目標受到質疑。其他新興市場和前沿經濟體的增長相對疲軟（除印度外），許多國家仍面臨高通脹的問題。

在這四種情況中，哪一種最有可能發生呢？儘管大多數發達經濟體的通脹率有所下降，但降幅並不如各國央行所希望的那麼快，部分原因是勞動力市場緊張和工資快速增長加大了勞動密集型服務業的通脹壓力。此外，擴張性財政政策仍然滿足需求並導致通脹持續存在，使央行更難履行價格穩定的職責。市場對央行結束加息甚至在2023年下半年開始降息的預期已經破滅。美聯儲、歐洲央行、英國央行和大多數其他主要央行將不得不進一步加息，然後才能暫停。這樣一來，經濟放緩的持續時間將變得更長，增加經濟收縮的風險以及新的債務和銀行壓力。

與此同時，地緣政治的事態發展也在持續推動世界走向不穩定、去全球化和更大的分裂。現在，中國的復蘇正在失去動力，政府必須採取激進的刺激政策（對全球通脹產生影響），或冒著嚴重低於增長目標的風險。

從積極的方面看，自三月份銀行倒閉的風險已經下降，部分大宗商品價格也出現疲軟（部分原因是對經濟衰退的預期），有助於抑制商品通脹。因此，「硬著陸」（情景三）的風險似乎低於幾個月前。但由於工資增長居高不下，核心通脹迫使央行進一步加息，明年出現短期淺度衰退（情景二）的可能性變得更大。

更糟糕的是，即使是短暫而淺度的衰退——更不用說「硬著陸」——也會導致美國和全球股市大幅下跌。如果央行不採取行動，導致通脹預期上升，長期債券收益率將上升，最終損害股價，因為股息將以較高的折現率計算。

儘管全球經濟遭遇嚴重颶風的可能性似乎比幾個月前要小，但我們仍然有可能面臨可能造成重大經濟和金融損失的風暴。

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