債券，是時候了吧!?

路克飛

2023/09/29閱讀時間約 5 分鐘

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祝大家中秋節快樂：

近一、二年以來陸陸續續有些朋友問我投資債券是否是好主意，要如何進行?如今我覺得時機已到，特別寫了一篇文章來和親朋好友們分享，文長零碎還請不吝賜教。

我們先來看張圖：

這張圖是台灣的主要長天期債券ETF報酬率走勢圖(含息)，我們可以看到長天期債券基金這三年來的報酬率幾乎是一路走低的，這是由於這幾年利率是一路的走升，使得債券價格一路下跌。我有一些朋友在去年底就將資金投入債券，他們規畫的長期的目標是可達成的，只是他們可能沒有買在價格的甜蜜點，長天期債券目前應該還在資本利損中。

那重點來了!! 現在是否已經到了價格的甜蜜點呢? 我們怎麼知道未來債券的價格會不會持續跌呢?請看下圖：

過去的1-2年中，由於FED暴力升息，短天期的債券殖利率暴衝，長天期的殖利率則是在後面追升，這導致像我朋友太早買入長天期債券的話反而會有暫時性的虧損。但是近期如圖，我們可以看到最近這一波長天期的殖利率上升很快，但短天期的殖利率則似乎到頂了上不去，這樣子條件在2022年時是沒有的，這背後的市場邏輯是我們現階段的利率已經足以限制通膨蔓延，但是通膨會持續一段更長的時間(higher for longer)，在這個邏輯下，長天期的利率只會接近短天期利率，而不會超過短天期的利率，所以當長天期利率愈升愈接近短天期利率時，就是債券價格跌無可跌的甜蜜買點時刻。

目前全世界的無風險利率指標 - 美國十年期公債殖利率已來到4.61%、極低風險利率指標 – AAA級企業債實際收益率也已超過5.3%，這水平皆是2009年以來的新高。身為一個美國人，他的美金資產在未來幾十年內可以幾無風險地獲取年均5%以上的報酬率，而長期的通膨要在未來幾十年內平均高於5%的機率則是微乎其微，美國中產階級以上的人太幸福了，他們現在只要做一筆債券投資，就幾乎可以確定他們的下半生都可以有很充裕的現金流且持續增長的購買力。

而身為一個台灣人，要多承擔的就是一個匯率風險，若台幣對美金升值的話則報酬率要回扣，反之若台幣對美金持續貶值的話，則會利率及匯率雙賺。那未來台幣對美金是會升值還是持續眨值呢?這是一個大哉問，不容易用三言兩語解釋，台幣匯率主要的升力是我們高額的貿易順差，主要的貶力則是台美之間的利差，使資金外流。在大概率的場景下若看到美金匯率大幅走弱，應該伴隨的是美元利率大幅下降，這樣的場景下，我們會先看到的情況是債券本身會有不匪的資本利得，足以抵掉那些匯差的損失，不過風險就是風險，去問央行總裁他也不會給你明確答案的。

在工具的部分，由於債券投資的期望報酬較小，所以交易成本就非常的重要，大筆資金最佳的是直接買進債券，但需要自己換美金以及選標的，部分標的還要考量流動性問題，買了就不容易賣出；另一個替代選擇則是買進相關債券ETF，如上圖所列的那些主流債券ETF都是不錯的選擇，ETF會有管理費(約0.22-0.29%)，這個管理費是值得的，基金的部位很大，在換匯時會取得很好的價格，這價格可能就足以抵掉我們自己換匯時的匯差，所以說人家賺錢是應該的。

另外在買進債券ETF時通常會有個溢價約(0.3-0.5%)，若賣出時沒有同等溢價報酬率也要扣掉，金額夠大可以直接向投信申購，只不過一次要買500張以上，再來就是證券商的佣金費(每個人不同買加賣約0.1%)以及賣出時的證交稅0.1%。最後一個小利多，債券ETF的配息是不用計入綜所稅計算的，算入海外所得算最低稅賦制，一般人是不會被課到稅的。

在級別選擇部分，怕有些鄉親父老不知道，先科普一下，資本市場會將債券評等分級，無風險的是美國主權債，AAA-BBB級的一般稱為投資級債券，BB級以下的則稱為高收益債券，這個高收益債券以前的稱呼是垃圾債券，是專業人士的領域，沒有那個能力沒事不要亂碰!!

說到主權債我插個題外話，因為南韓政府在1997年破產過，外加有北韓戰爭的危脅，遠在太平洋另一端的歐美人士覺得有點危險，所以它的主權債殖利率一般比美國的主權債還要高出一截(現在已經快要高出0.8%了)，但我認為擔心南韓政府倒債根本就是杞人憂天，所以在我看來，市場上真正的無風險利率天花板是南韓的主權債，下表是現在南韓主權債的代碼及交易狀況，有興趣的人可以自己去進一步查詢。

韓國輸出入銀行是韓國國有進出口貿易的官方信貸機構

回到級別選擇部分，過往遇到大型的金融風暴時，資金會往無風險的主權債這邊跑，這時投資主權債的投資人可以說是市場上唯一的贏家(可能還有放空的吧)；而一般小型的金融危機時，資金會往投資級別以上的債券跑，但有時BBB級的債券會在大環境差的情況下會被往下打入BB級，所以承平時期我會建議至少選擇A級以上的投資級債券。現階段全球景氣確實在走緩，進入衰退的可能性也很高，但說要來一個像2008年金融風暴那樣的大型危機機率還是很低的，所以現階段我會傾向選擇A-AAA級的債券來投資，這樣在平穩時期會有較好的收益率，遇到小型危機時也會有好的位置，綜上所述，元大AAA-A級公司債ETF(00751B)會是一個不錯的選擇。