1. 關注競爭（competition） &nbsp;「你會發現太多人關注在短期的訂單、供需、新產品發佈、政府政策、總體經濟…並且認為這些因素會直接影響股票和產業的評價倍數（valuation multiple）。這樣的認知以我的經驗來說，是有問題的，你該關注最多的是 competition，不論是來自既有對手還是替代品，上面其他談到的因素往往只是 competition 加劇或減緩的催化劑，也只有 competition 會直接影響到自由現金流的評估，進而影響到評價倍數。」 2. 記得搭基本面動能（fundamental momentum）的順風車 「做完一間產品、商業模式、供需與競爭分析研究後，在出手做交易前，我會喜歡（1）營收獲利 YoY 甚至 QoQ 加速成長的公司；（2）賣方分析師未來 12 個月營收獲利預估持續上修的公司；（3）歷史營業利益/淨利率持續改善的公司。」 「但這些東西一點都不神奇。你有在弄因子投資吧？其實這些都是 Robert Novy-Marx 及後續factor zoo 研究基本面動能（fundamental momentum）的範疇。了解這點，你會發現坊間很多所謂基本面投資達人，特別是做波段的，多半自以為找到投資聖杯 or Alpha whatever…的情況下，實際上只是用到了早已系統化的基本面動能。」 「關鍵還是在更前面的質性研究，那些比較有可能是 AI 做不好的地方。但記住喔，只是比較有可能做不好而已。」 3. 當心多數人認為「傳統智慧」失效的時候 「通常到牛市尾巴的時候，你會開始發現有許多人跳出來說『這次不一樣』，質疑某些投資的傳統智慧或是發明一些有創意的評價/估值方法，甚至開始用神奇的『調整後會計方法』算出獲利。當然我也不是什麼食古不化的價值投資老人，有些新的科技、生產力的提升確實讓有競爭力科技公司的潛在獲利能力顯著提升，進而影響到長線的獲利預估以及評價/估值。」 「但投資的原理並沒有改變，企業的隱含價值依舊是未來自由現金流的折現值、估值依然是在不同標的的機會成本中思考，如果你要把『這次不一樣』納入投資框架，那應該是去調整參數，而不是把整套投資原理改寫。」

投資理財

那些我在券商工作時學到的事

你好，我是 Freddy。過去，我是一位專業的美股 Sell-side 分析師，曾參與多個資本市場專案，也擔任過金融科技公司的 IR 經理。現在，我希望將這些經驗轉化為更具深度的文字，與你分享。

Freddy Business & Research

職場導師的智慧 EP004

「你想想，Howard Marks 那張 risk-return chart 這張圖除了解釋投資上風險與報酬之間的關係，解釋職涯的選擇與戰略…也可以解釋人際關係，而且這有個更動態的解釋方法。 如果你從一開始對每個人和每件事都 say no（低風險），你的見識與眼界（期望報酬）是可以管理在某個小小範圍內，但你也會很難有機會登上某個高度、以某些特別的視角看事情； 但如果你對每件事情都 say yes（高風險），這樣也不對，因為雖然平均來說有可能看到特別的風景，認識到絕頂優秀的人才與了不起的事物…但你同樣也有可能踩到雷、讓你因為參與這些人事物而陷入險境，或是為了太多太複雜的愚蠢關係而傷身。 所以關鍵和投資一樣：試著在 yes no 之間收放自如，運用自己的優勢聰明承擔並且管理風險，你會需要刻意冒險來增加自己的見識，也會需要睜大眼睛仔細打理自己的關係網路，然後反覆調整這個過程。 注意力是有限的資源，你得想一些方法保護好這點，像我是直接把社群媒體從手機刪除，也許你也可以這麼試試看。」