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佳格都快跌到 50 元了能投資嗎?財報要優先看這兩個地方

2021/08/24閱讀時間約 8 分鐘
新冠病毒疫情肆虐,投資環境丕變,文章純為觀察心得之分享,無股票投資勸誘之意,投資股票前應審慎評估並自負盈虧。
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上一篇文章中,承熙與大家分享用生活投資觀察佳格(1227)時會有盲點,這個盲點搭配年報與財報後便能稍加克服。

佳格 Q2 財報已經公布,上半年 EPS 1.52 元,其中 Q1 0.62 元至少創下最近 10 季的新低!佳格股價都快跌到 50 元了,這時候還能投資嗎?算是危機入市嗎?承熙建議先看財報兩個點,因為它們最關鍵。
圖一,佳格過去 10 季每季獲利能力,來源:Goodinfo

一、快速回顧上一篇重點


(一) 佳格有幾個第一名?(台灣市場、2020)

有燕麥類、保健飲品類、奶粉類(成人奶粉及成人營養品)、芝司樂(起司)、食用油類以及加倍佳(糖果)等。

(二) 營業費用中的銷售費用:

營業費用率大致在 15% 至 20% 之間,主要以「銷售費用」為主,畢竟佳格旗下品牌眾多,要維持第一名難免要不斷打廣告。

(三) 中國獲利佔比是關鍵:

佳格共有 9 間轉投資中國的公司,其中比較大的有上海佳格食品有限公司、佳格投資(中國)有限公司以及佳格食品(中國)有限公司。

如果想知道中國部門的整體獲利情形,財報的部門資訊有揭露,下圖是 2014 至 2020Q3 的資料。可以看出,中國(佳格)部門已經是母公司佳格的重要部門了,因為營收佔比高達四成以上;不過,中國部門佔合併公司稅前淨利比率變化相當劇烈,最高為 21.96%、最低則只有 1.31%。
圖二,佳格 2014 至 2020Q3 中國部門獲利佔比,來源:佳格財報、承熙整理

(四) 外資持股:

從 2020 一月的 22.3% 一路下降至 2021 一月的 16.7%,佳格非常不被外資所喜愛。

二、財報優先檢視 1、銷售費用


正如上一篇所說,佳格旗下品牌眾多就必須一直打廣告,包括找明星代言、各式媒體廣告等,哪怕全部品牌統統市佔第一,在競爭激烈的市場中,不斷打廣告才能綁牢舊用戶的心、也才能吸引更多新的消費者。

Q2 財報損益表營業費用項下的「推銷費用」就是銷售費用,今年 Q2 營業費用為 10.72 億,其中推銷費用 7.85 億就佔去 73%;此外與去年同期的 9.35 億相比少了 1.5 億。整個上半年 18.82 億則是比去年同期的 17.98 億多了 0.84 億,不過佔營收的比率還是少掉 1%。
圖三,佳格損益表(部份)來源:2021Q2 p6
把時間拉長,下圖是 2016 至今每季的營業費用率及銷售費用率走勢。
  1. 營業費用率及銷售費用率都越來越低,並且都在 2021Q2 創下新低。
  2. 銷售費用佔營業費用的比重很高。
  3. 以一年為觀察區間,銷售費用率很明顯在 Q2 是高峰;至少 2016 至 2019 都是,直到 2020 發生變化。
  4. 營業費用是支出,身為投資人的我們當然希望它越低越好,但想要馬兒跑又要馬兒不吃草是不可能的,所以只要維持穩健獲利、甚至獲利成長,合理的營業費用是可以被接受的。
  5. 可惜今年 Q1 獲利不理想,EPS 0.62 元導致上半年 EPS 只有 1.52 元;換句話說,獲利衰退是否與銷售費用縮水有關呢?畢竟佳格的品牌需要靠廣告維持曝光率,如果銷售(廣告)費用縮水,很可能影響獲利。
圖四,佳格最近六年的銷售費用率,來源:財報狗

三、財報優先檢視 2○○○○○○


(一) ○○○○的範圍:

○○○○○○的範圍含括 (1)○○○○○○、(2)○○○○○○、(3)○○○○○○以及 (4)○○○○○○。
圖五
再從○○○○○○查詢○○○○○○○○○○,○○○○○○○○,以後我們直接追蹤○○○○○就好。
圖六

(二) 更新○○○○○○

  • ○○○○的橫向比較:
    ○○○○○○○○。這裡至少可以看出兩件很明顯的事,○○○○○○○○,○○○○○○○○
圖七
  • ○○○○的縱向比較:
    ○○○○○○○○○○○○。
圖八
  • ○○○○○○面臨那些挑戰?
    ○○○○○○○○○○○○。
圖九

結語


總結本文重點如下:
  1. 經營品牌事業就必須一直打廣告,佳格銷售費用逐年降低,而且今年 Q1 獲利也不理想,這是否與銷售費用縮水有關呢?
  2. ○○○○○○?
看完財報做完功課後有疑問可以向公司確認,承熙期待上面兩個問題能早日獲得公司的回復,到時候再跟大家分享。而在態勢明朗之前建議不用太躁進,畢竟佳格股價現在走的可是大空頭。
圖十一,佳格食用油類的市佔率,來源:2020 年報 p76


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這裡是個集「股票投資」、「文字創作」和「享樂人生」的天地,希望承熙我自己的心得能帶給你幸福,當然包括有收入的幸福。2021/8 轉為全職投資寫作後的我,可望把相關心得統統給你知道~
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