美元指數20年高位倒退，但兩大優勢不要忽視

美元指數在上週錄得本月以來的首次週線下滑，一方面投資者憂慮美國經濟出現衰退風險上升，另外近期部分大宗商品價格的匯率削弱了通脹預期，也讓美聯儲繼續大幅加息的緊迫性下降。

在6月份美聯儲加息75個基點後，美元漲幅持續收窄，一度導致10年期美國國債收益率跌至兩週低點，因為市場已經完全消化加息前景。美國聯邦基金期貨價格顯示，美聯儲在7月的貨幣政策會議上加息75個基點的可能性為73%。但就9月份而言，市場已完全消化了僅50個基點的加息預期。

儘管美元自20年高位回落，但今年至今的表現仍遠勝於其他主要貨幣。本月累計上漲了近3%，今年的累計漲幅超過8%。雖然美聯儲激進加息必要性減弱，但是整體利率上調幅度依然超過多數國家。前晚美聯儲主席鮑威爾講話認為美國經濟的最大風險是持久的高通脹，而不是加息會使經濟增長速度大幅放緩。

隨著對衰退的擔憂加劇，市場對於主要經濟體的利率上調目標都在重新定價中。最為明顯的非英國央行莫屬，在其連續第五次將關鍵利率上調25個基點之後，不少經濟學家預期其將在加息至1.5%後暫停加息，而目前利率已經達到1.25%。

而且一旦全球主要經濟體都出現放緩風險甚至瀕臨衰退，借貸成本的上升傷害高風險資產吸引力，避險資金會再次進入美元，如往常我們所見到的情況一樣，伴隨金融環境的收緊，美元上漲優勢依然明顯。

渣打的研究數據顯示，自去年7月以來，彭博美元指數大幅上漲的同時，彭博金融狀況指數也收緊了2.5個百分點。如果金融狀況指標再變動1.2個百分點將達到1998年以來的最低水平，意味著美元將進一步升值5%。

美國資本流動數據顯示，近期投資者在減持風險資產的同時繼續持有美元，使得外國投資者持有的美元現金頭寸接近紀錄高位，表明美元依然擔起全球滯脹風險對沖者的主要角色，有助於緩衝美國經濟放緩帶來的下行壓力。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。
（以上分析僅代表個人觀點，市場有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）

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