淨值就是公司最真實的價值?|銀行家PaPa

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亂久一把之前,SVB倒閉的時候,《股價淨值比》被拿出來做不少討論,主論述是在股票估值下殺時,該比率較可顯現公司的價值,因為淨值是公司實際的帳面價值。
這裡要提供一個思考的點:
淨值裡面會有一個「無形資產」的成分,裡面包含「電腦軟體資產」「商譽」「客戶關係」「商標權與品牌」等這種我們看不到也摸不到的資產。
「商譽」、「顧客關係」、「品牌價值」的評估,也有很高的機率被操弄,「品牌價值」在一家公司樂觀的時候,可能膨脹好幾倍,但反過來有危機而準備被併購的時候,也可能被打好幾折,又或者變成毫無價值。
所以在使用股價淨值比的時候,建議看看這些「無形資產」是不是佔淨值很大的比例,如果很大的話,淨值也許有被灌水的風險,股價淨值比也會有失真的可能。
列舉幾個2022年的無形資產佔淨值比例:
  1. 兆豐金控 0.4%
  2. 玉山金控 3%
  3. 富邦金控 6%
  4. 國泰金控 6%
  5. 元大金控 11.2%
  6. 非金融的國巨 60%。
PaPa不是說這些無形資產都不值錢,而是我們在評估的時候,可以先合理的假設,公司要被賣掉的時候,買家應該會對這些無形資產的評價打折扣,比如「顧客關係」的價值認定,肯定是每個人都不一把樣,如此也就會產生另一層的價值誤差。
分析一家公司的價值真的不太容易,但PaPa依然認為這是最有趣的地方。
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