要多分散才夠？(四) — 財富不均

要體現股票回報是如何不平均，我們來看作者們提供的實際數字。

全球股市中在超過64,000隻股票中，不論短至1個月，還是長達31年 (樣本全期) ，都只能約有一半的股票交出正回報，即有一半是虧錢的。

而擊敗大市的股票自然是更少，如果將時間拉長到10年和31年，只有分別不足4成及3成的股票可以交出比大市更好的表現。

我們也可以來看個別股市的表現。美國股票的表現跟全球整體相差不遠，而香港呢？

答案是更不如人意。在31年裡，只有約4成交出正回報，而跑贏大市的僅有約2成。這意味著在香港股市選股，是一件比在全球和美國股市更難的事。(有些人說港股很難玩，這卻是真的🤣)

這令我想起一個說法，說指數化投資只有在過往整體股市表現良好如美國的才適用，像港股表現不如意的，應該做些操作像是自行選股方可獲得良好回報。如果你認同這個想法，請你先考慮選股在上述情況是走上一條更易失敗的道路。那麼怎樣才算合宜的做法和概念，日後再針對這個說法撰文分享。

3至4成擊敗大市的機會聽起來好像還好，我們換另一個角度看，更會發現股市的財富貢獻的分佈更是驚人地不均。

同樣在由1990至2020年這31年間，股市的淨財富亦是由極少數的公司所貢獻。淨財富的意思是有些公司為股東創造了財富，自然也有些是帶來貶值，兩者合併的效果便是淨財富。

全球股市8成的淨財富在31年間竟然只是由有大約640家最前列的公司所帶來。大家可以快速算算這佔所有共64,000公司的百分比是幾多？

答案是1%。

就算計及這640家公司，也只有不足1,600家公司就帶來了全球總共超過75兆美元的淨財富。

事實上，也有超過25,000家公司(總數的40%)有為股東財富帶來正增值，只是被剩餘約37,000家 (總數的58%) 帶來財富減損的公司抵消得一乾二淨。即是說，假使你選對了賺錢的股票，稍一不慎選到地雷，就可以把你的好表現抹去。

最後，我們來看看有什麼公司在財富貢獻上名列前茅。從全球的角度來看，首五名是Apple，Microsoft，Amazon，Google和騰訊。有趣的地方是，只有首兩名的Apple和Microsoft是從1990年開始就存在。

指數化投資的好處是，只要公司一上市納入指數當中，就可完整享受到這些公司帶來的回報，不用擔心公司興衰，產業輪替，自然汰舊換新。

而港股的首五名則是騰訊，阿里巴巴，建設銀行，美團和中移動，它們最早存在的也就是1997年的中移動，最近的是2018年的美團。

顯然，錯過少數回報驚人的股票將令你錯過誘人的市場回報。比起自行選股，較理想的做法是把所有股票一網打盡，雖看似不可避免地會打撈到爛魚雜蝦，這卻是能確實令你得到豐盛魚穫的唯一之道。

自行挑選足夠數目的股票雖然可以消除非系統性風險，但仍要面對容易落後市場的風險。要真正做到分散投資，最好是擁有全個市場。

另外，有些人或會質疑，這些研究都是假設投資者「傻傻的strong hold」，不會因應市場變化迅速「轉身」換馬，只要學會些操作技巧，自然可以提高跑贏大市的勝算。我們日後亦會一探究竟，調查一下那些技巧高超的人是否能擊敗大市。

Reference:

Bessembinder, Hendrik (Hank) and Chen, Te-Feng and Choi, Goeun and Wei, Kuo-Chiang (John), Long-Term Shareholder Returns: Evidence from 64,000 Global Stocks (March 6, 2023). Financial Analysts Journal, Forthcoming, Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=371025