最大回測範圍

上週文章提到，暌違近半年多單自前波高點後再度來到高水位。(圖1)

上次多單來到高水位後回測最大幅度約9%。回顧過去所有的多單高水位出現之後，離當期的最高點平均約還有2-3%的空間。換言之，見到萬八的機率還是偏高的。

但這樣聽下來，往上2-3%往下可能有9%，那我是不是應該找空點比較好?

其實不是。

一來是這次多單高水位的情況與之前不同，二來是我們應該以更長一點的角度來看待現在的高水位多單。

籌碼的精隨並不是隨著大戶看多我們跟著做多，而是站在客觀的第三方來觀察整體籌碼的變化情況。回顧2020大跌、2022大跌，所有的大跌都伴隨著顯著的甚至是瘋狂的空單。多頭時期更是如此，圖2就讓你看看，當股市大漲籌碼不斷偏多的情況下，開始買進甚至加碼會買在哪裡。

(圖2)

市場的漲跌除了與基本面息息相關以外，也和資金的流動與市場情緒緊密相連，即便是跌了近一整年的2022，中間仍然出現過數次破千點的反彈。2023馬上就要結束了，回過頭看漲了一整年的2023，中間也不乏破千點的回測。會出現這樣的情況便是因為市場的資金與情緒過度朝多/空某一方傾斜，導致短線上已來到天秤的極端，漲無可漲跌無可跌。

當然，如果你是大波段或是長線的投資人，買在一萬五回檔到一萬三、買在一萬七回檔到一萬六這樣的幅度或許沒有必要躲也無所謂。但下面要講的，就有所謂了。

回顧2022年，整體盤勢可說是從Q1跌到Q4，整段下跌時期外資多單長期皆處於低水位區間，即便偶有增加也持續不久。(圖3、4、5、6綠框)

紅框則是當時下跌最凶猛時期，同時也是所謂的空單高水位時期。

你猜猜看接續而來的2023怎麼樣?

沒錯，剛剛好完全相反，空單長期處於低水位，一次都沒有上來過。這件事情，在2022年十一月的時候出現，再到12月中原本長期處於低水位的多單開始顯著攀升。(圖6粉框)至此我們便能進一步下判斷，空頭高機率已經結束了。接下來空單將會有很長一段時間上不來，換言之，你要看到大跌的機率非常非常低。直至今日2023年十二月二十二號，空單還是沒有上來。

而上述這些全部體現在走勢上便如圖7。猶記得當時的粉色箭頭處，許多人仍然覺得這是死貓跳。

2022/12/5 當天文章修正區間4-7%(圖8)

以上這些只是前情提要，為了讓你能聽懂我接下來要說什麼。

我們都知道這樣的漲勢不可能一直延續下去，空單也不可能永遠都躺在地上。3-5%甚至7-9%的修正這些都不是最重要的，重要的是這樣的情況可能會結束在什麼情境下?

從08年至今確實有過類似情況，那就是2020下半年至2021四月。

中間的過程就不再回顧了，文章太長我想也沒多少人看得下去。所以，我們直接看答案。

維持長達近一年的低水位空單，最後在漲了一年之後看到大量的SC。(圖9)

從籌碼表來看更是明顯，當時三月底開始上漲，多單看似增加實則看不漲的SC增加的更多。(藍色箭頭-圖10)

對應的走勢便如下圖。(圖11)

儘管近期大盤確實比較弱，但我們仍然尚未看到低水位多單即將結束的訊號。而短線多單過熱的回測從最高點起算至昨日最低點為-2.2%，我們預期最大回落範圍可能落在3-5%之間。

剩下的就看之後陸續出來的盤後資料做進一步的驗證和調整。