美股創新高還能驚驚漲？他說一指標閃警訊 已無太多熱錢可助漲

在美股道瓊指數、費半指數創新高之際，擇時進場買賣的投資人（Market-timer）現在對股市再樂觀不過了，然而逆向投資者卻是悲觀看跌。

MarketWatch的投資時事通訊作家胡伯特（Mark Hulbert）指出，股市大漲一波後，現在已經失去來自逆向分析幾乎所有的支撐因素，理由是，原本在場邊觀望、現在已存在股票投資組合中的多數資金，都已經回到市場中，這代表沒有太多遊資可在未來幾個月投入市場、進一步推高價格。

胡伯特說，確實，在他的稽核公司所監看的短期進出投資者中，許多人目前比2000年開始追蹤數據以來的任何時期都更為看多。

這些聚焦大盤進場時機的短期進出者，平均建議的股票曝險水準，只有比0.7%從2000年以來的交易日更高。這些擇時投資人再樂觀不過了，但根據逆向分析，這卻是悲觀的。

胡伯特發明了一套胡伯特股票時事通訊信心指數（HSNSI），呈現擇時投資者平均建議的股票曝險水準。如附圖所示，現在的指數已經到了從2000年來的前10%範圍，也就是胡伯特所說的過度樂觀區域。每當這項指數來到這個高檔，美股接下來往往會下跌。

胡伯特股票時事通訊信心指數（HSNSI）顯示，投資者平均建議的股票曝險水準（紅色線條），已來到過度樂觀的區域。藍色線條為美股道瓊指數。圖／取自網路

可注意到，這項指標在一個多月前已經來到這塊過度樂觀區域，然而有違逆向投資者的預期，股市依然繼續上漲。對於這樣意外強勁的走勢，一種可能的解釋是，聚焦那斯達克市場的投資人還沒有那麼樂觀，他們相對謹慎的態度讓股市過去一段時間有了繼續上漲空間。

截至12月中，這項指標顯示聚焦那斯達克市場的擇時投資者平均建議的股票曝險水準落在歷史分布值的中間。但現在情勢已不同，該指標達到了92%，加入過度樂觀的區域。

當然，這不代表市場馬上就會崩跌。逆向分析並非是驅動市場的唯一因素，而且當逆向分析有了目標，市場也不見得總是會立即反應。舉例來說，美股在接下來幾天可望輕鬆上漲，耶誕行情通常會延續至1月初，直到最終屈服於過度樂觀所產生的拖累力量。

儘管如此，如果歷史總是重演，那麼目前美股的漲勢可謂是存活在從未來借來的時間中。