2025年上半年，川普一係列政策的動態變化始終伴隨著美國例外論破滅的擔憂，美股美債同時暴跌時有發生。但6月聯準會降息前景向好和貿易談判的不斷推進一改數月前的資本市場頹勢，美股創新高、美債大反彈令人驚喜。
受到川普高額關稅、減稅和支出法案、899條款資本稅等影響，今年上半年全球資金出現了向非美元資產的大規模流動，美國幾度經歷罕見的「股債匯三殺」。隨著上半年收官，雖然美元指數仍疲軟，但美股美債都有新突破。
自川普4月9日提出關稅暫緩期以來，標普500指數從低點反彈約24%，上週五（6月27日）刷新曆史記錄，報6173.07。美國財長貝森特表示，美股創下曆史最快反彈，迅速收復了15%的跌幅。他樂觀預計，沒有理由認為川普的關稅會導致美國經濟衰退。
有分析指出，美國強勁刷新最高記錄反映了投資人對聯準會降息的押註和美股企業盈利並未受到預期中重大衝擊的樂觀預期，他們相對看淡依然存在的關稅、財政赤字、地緣等風險。
至於近幾個月國際資本出現的「棄美轉歐」趨勢，現在看來也有所逆轉。標普500指數第二季上漲10%，超過歐洲基準股指Stoxx 600指數的不足2%漲幅，也勝過全球主要股指。
【近一個月標普500指數於Stoxx 600指數，來源：TradingView】
儘管標指今年以來仍以5%的漲幅輸於Stoxx 600指數的7%漲幅，有分析師表示，這一差距可能會進一步縮窄，因為美股漲勢背靠美國上市公司強勁的資產負債表，而歐股的投機性更強——將取決於歐洲國防擴充計劃能否落實。
美債方面，債券投資人的焦點匯集在聯準會今年潛在2次降息的預期上。10年期美債殖利率今年以來下行超30個基點，6月以來下降15個基點。
按此趨勢，6月美債表現將取得2月以來的最佳，美債將創下近五年來最佳上半年表現。
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