文/簡榮宗律師
2025年上半年，RWA（現實世界資產代幣化）在全世界的市場規模從年初的86億美元增長至230億美元，漲幅達260%。代幣化私人信貸佔據最大市場份額（58%），其次是代幣化美國國債（34%）。
為了爭取龐大的RWA市場，新加坡政府採用“發展”與“監管”併重的模式。“發展“的部分，新加坡金融管理局（MAS）以「主動搭建基礎設施」與「制定標準」的方式，例如Project Guardian：聯合全球大型金融機構（如摩根大通、匯豐、星展銀行）進行試點，測試債券、外匯、基金的代幣化；而GL1 (Global Layer One)：主導開發一個「公共許可鏈（Public Permissioned Blockchain）」作為全球共享帳本，讓受監管的金融機構能在統一的基礎設施上交易。
“監管”的部分，2025年11月，MAS發佈《資本市場產品代幣化指南》，通過17個具體案例爲RWA行業提供了清晰的監管框架，也就是明確什麼樣的代幣構成CMPs（資本市場產品），而什麼樣的情況不構成CMPs。核心邏輯是”same activity, same risk, same regulatory outcome”（同樣的活動、同樣的風險、同樣的監管結果），不看代幣的技術形式，只看其經濟實質。
而在台灣，目前金管會雖已推動 STO（證券型代幣）制度，也表示RWA代幣化小組已經完成技術化驗證，但相較新加坡顯得較為保守且分散。所以或許可以借新加坡的雙軌並行思維：
一、從「防弊」轉向「參與」
台灣監管多以「防洗錢、防詐騙」為優先，對業者採取高度管制（如 STO 的募資上限、投資人資格限制），導致市場誘因不足。但其實可以參考新加坡MAS的做法，由金管會或周邊單位，深度參與市場，不僅是制定規則，更參與底層技術標準的制定。
二、避免「孤島」，打造國家級公用鏈
各家銀行或業者若自行開發 RWA 平台，未來將面臨「A銀行的代幣無法在 B銀行的錢包流通」的問題。所以可以參考新加坡的GL1 的「公共許可制基礎設施」，建立一套符合台灣監管要求的「金融專用鏈」或統一帳本標準。
三、明確受監管的「RWA」範圍
RWA代幣化服務是否會被銀行法、證交法或投信投顧法管轄，這對業者能否合法營運至關重要。建議可以參考新加坡《資本市場產品代幣化指南》，以具體案例明確什麼樣的代幣構成CMPs（資本市場產品），讓業者能有所遵循。
綜上，台灣若要發展RWA，不能只停留在發放VASP執照、防範洗錢或取締詐騙等防弊思維，而應該須像新加坡一樣，由政府主導搭建統一的數位底層設施與國際標準接軌，並且明確監管的範圍，才能避免在未來的代幣化經濟中被邊緣化。
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