【解析】日本 40 年債破 4%：全球資金「大遷徙」啟動，台股如何因應？

前言：為什麼 4% 是一個恐懼與機會並存的數字？

2026 年 1 月 20 日，日本 40 年期公債殖利率觸及 4%，這是自 2007 年該債券掛牌以來的最高紀錄。在過去三十年裡，日本一直是全球「低成本資金」的供應商，透過 Yen Carry Trade（日圓利差交易）支撐著美股、台股甚至是加密貨幣。

當 40 年期長期利率衝上 4%，這代表「零利率的防線」已徹底崩潰。這不只是一個數據，而是一個政權信號 (Regime Signal)：日本首相高市早苗（Sanae Takaichi）的擴張性財政政策與通膨現實，迫使市場對日本主權信用進行重新定價。

• 日圓利差交易平倉 (Unwind)： 過去大量借日圓買台股（如台積電、聯發科）的資金，因日圓借貸成本激增，被迫賣出海外資產回流日本。這將導致台股權值股在短期內面臨強大賣壓。

• 台股壽險業的「短痛」與「長利」：

短痛：台灣壽險業持有大量長年期海外債券。日債利率飆升會引發全球長債同步拋售，導致壽險公司財報上的 OCI（其他綜合損益）面臨巨大的評價損失，短期股價承壓。

長利：隨著新合約服務邊際（CSM）的累積，高利率環境有利於未來新資金的再投資收益，金融板塊將出現明顯的「利差轉骨」。

• 估值重新對齊： 當低風險的日債都有 4% 收益時，台股本益比（P/E）過高的標的將會被市場更嚴格地審視。

2025 年，市場原以為日本銀行（BoJ）會緩步升息，但 2025 年 4 月美國重啟高額關稅（川普互惠關稅效應），導致全球供應鏈成本激增，日本通膨失控。高市早苗內閣在 2025 年底宣布減稅與財政擴張，讓債市投資人「用腳投票」，拋售國債，最終導致 40 年債在今日噴出至 4%。

2026 年是全球債市的「重新錨定年」。雖然短期會引發市場震盪，但這也帶來了關鍵轉機：

• 台股金融股轉型： 金融股將從依靠「資本利得」轉向「穩定利差收益」。當債市止跌穩定後，金融股將成為台股的避風港。

• 科技股的去泡沫化： 只有真正具備 AI 實質獲利的科技股（如國巨、台積電的高階製程）能抵禦資金外流，這有利於籌碼從投機轉向價值。

• 短期（恐慌與震盪）： 未來 2-4 週內，全球債市可能出現連鎖拋售。建議持盈保泰，觀察日圓匯率是否急拉。

• 中期（3-6 個月）： 這是我們布局金融股與「低位階成長股」的戰場。觀察 40 年債是否在 4.2% 附近形成平台。

• 長期（趨勢面）： 擁抱高收益時代。這是一個「現金為王」過度到「資產定價合理化」的過程。

日本 40 年債破 4% 象徵著全球最大債權國開始「收錢回家」了。國際經濟將面臨流動性收縮的考驗，而台股作為亞太區的流動性核心，必然先受其害、再受其利。在洗盤過後，擁有強大現金流的企業（如被動元件龍頭、利基型記憶體）將會脫穎而出。

我的核心邏輯：「選股看未來，進場看節奏。」

• 瞭解未來： 我知道利率上行是不可逆的，我也知道台股壽險與權值股會先面臨評價修正。

• 低階防禦： 當市場因為日本債市崩盤而無差別拋售時，這就是尋找「被誤殺的高獲利企業」的最佳防禦加碼點。

• 節奏：先看金融止跌，再看電子反攻。

針對「日債 4%」引發的台股波動，我給予目前的投資氛圍以下評分：

• 評分：3.6 分

• 建議：少量試探，輸了不痛，贏了有底。

評分理由：

雖然長期利率上升有利於金融股轉骨，但目前日本 40 年債破 4% 屬於「突發性體制變革」，全球資金平倉的連鎖反應尚未結束。依照心法，目前不宜重倉。

3.6 分代表可以針對「高殖利率金融股」或「已被殺深的 AI 元件股（如國巨）」進行少量試探性布局。