[個股]乳品及保健飲品大廠:佳格(1227)

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產業地位概述： 1.成立於1986年6月6日，主要為製造及銷售營養食品、食用油品、乳製品及飲品等業務。公司原為美國桂格公司1978年在台投資成立的分公司，1986年美國桂格停止台灣業務後，佳格董事長買下桂格台灣分公司資產，獲得桂格食品在台營運權及商標權。 2.公司在台灣有2座生產工廠，位於桃園大園、中壢，在台灣的食品油脂年產能規模3.3萬噸，營養食品(含燕麥類產品)年產能8.5萬噸。 3.在大陸市場方面，於內蒙古種植的葵花田面積50萬畝，葵花油廠的產線設置在蘇州及內蒙古，年產能10萬噸，其為大陸最大的葵花油生產線，100%轉投資的上海佳格食品之食用油品牌為「多力葵花油」，為大陸第三大葵花油廠商。銷售鎖定華東、四川等大城市、中價位以上的包裝油市場。新產能規劃方面，公司已於江蘇太倉動土，2013年7月正式投產，投資金額1億美元，增加14.5萬噸食用油、5萬噸機能粉態營養品、2萬噸保健滋補產品，業務由中國桂格公司經營，初期以發泡錠進軍大陸保健、營養食品市場。2017年5月公司廈門廠完工投產，新廠年產能約20萬噸葵花油。

護城河優勢評估： 1.所屬產業為民生消費相關的民生用油與保健食品等，不易因景氣循環而有大波動。唯食品安全問題恐造成消費者對於品牌的信任感降低。 2.品牌市占率： 燕麥類產品台灣市占率第一達69%；油品台灣市占率第一達42%；補品類飲品市占率台灣第一達44%。成人奶粉台灣市占率第一達43%。葵花油大陸市占率32%。 3.佳格以桂格品牌在台灣行銷多年，具有一定品牌市占與優勢；大陸則以多力品牌推展食用油品事業 。 股權籌碼評估： 主要股東為董事長曹德風及其下之投資公司持有，股權穩定度非常高(將近五成以上的控制股權)。但董事長年既已將近74歲，接班布局狀況不明，這是讓人比較擔心的部分。 經營績效評估： 佳格2017年每股盈餘為2.39元，較2016年衰退。佳格(1227)公佈民國107年前三季經會計師核閱後財報，累計營收194億9427萬2000元，營業毛利59億8637萬5000元，毛利率30.71%，營業淨利21億8735萬7000元，營益率11.22%，稅前盈餘26億7704萬7000元，本期淨利21億8032萬3000元，合併稅後盈餘21億7598萬元，年增率44.46%，EPS 2.40元。(前三季每股盈餘高過去年同期的1.66元) 財務結構評估： 近四年負債比率在3成左右，流動速動比率都在正常的水位，近四年的自由現金流量也維持在正數。2015-2016整體債務稍高，但無長期負債。 轉投資評估： 1.2011年6月底，公司董事會通過轉投資成立「佳格中國控股公司」，再由此投資成立上海佳格食品公司及湖南佳格生醫公司，主要在大陸市場經營發展食品與生醫相關領域(食用油品、營養食品、保健品等)。 2.公司於內蒙古100%轉投資「內蒙古佳泰農業科技開發有限公司」，主要營業項目為生產葵花籽，年產能10萬噸。 3.2015年3月公司董事會通過上海佳格食品分割案，未來將分割成為上海佳格與上海樂奔德兩家公司，上海佳格業務將著重在油品，而上海樂奔德業務著重在保健食品。股利政策評估： 近四年現金股息配發率為53%，平均股票股利配發率為28%，2018年公司宣布配發現金股息2元。 小樂總評:（付費訂閱者專屬）