6715嘉基－券商報告閱讀心得

Summary：PER 15x ~ 22x

嘉基為連接線材廠，是連接器廠嘉澤(3533)的孫公司，股本5.7億元，主要產品營業比重有98.21%是高速電傳輸線，其包含Thunderbolt 3/4系列、USB type C系列等。

嘉基產品主要應用於筆記型電腦之Thunderbolt主、被動高速連接線/器，及應用於伺服器及資料中心等領域之光纖通訊高速傳輸線。

Thunderbolt是一種高速傳輸介面技術，最初是由蘋果公司與Intel所合作研發，擁有遠比USB快的速度，也支援雙向傳輸等優點，但直到第三代技術產品推出，連接阜改為市場主流之USB type C、轉向中階機種，加上Intel於2018年底開放Thunderbolt免費授權，且於2019年將Thunderbolt Control IC整合至Intel CPU中，預期於2020年第三季正式將Thunderbolt整合到CPU，表示將來所有出廠的電腦都有Thunderbolt高速傳輸功能。

另外就是有鑑於雲端應用與大數據時代來臨，引爆各家公司對於任務型伺服器的需求，便出現擔任雲端巨量資料處理與交易的資料中心(Data Center)建置熱潮，全球網路科技領導廠商Cisco便預估，到2021年全球將有約628個超大型資料中心，隨著這股需求，運用於伺服器間之串接與傳輸的高速傳輸線的需求也跟著大幅提升。

受疫情影響，嘉基2020年第一季營收僅有4.01億元、YoY -27.4%，毛利率下滑至28.6%、QoQ -3%，EPS 1.75元。

第二季開始稼動率明顯回溫，受惠於疫情帶動居家辦公、遠距教學、遠距防疫等措施，企業添購商用筆電、連網裝置，網路服務商建置新的伺服器與資料中心皆帶動訂單展望及出貨量能有強勁增長；不過由於伺服器光通訊線材產品認證時程因疫情而使量產時間有所延宕，預估將於第三季開始出貨並於第四季帶進營收，未來可逐步提升伺服器市場的滲透率。

因疫情而帶動的商機，各家預估嘉基2020年毛利率約在28.6%~28.9%之間，EPS則預估為5.04~6.89元，並給予本益比15~22倍之評價。

現在伺服器及資料中心的商機非常強，線材用量雖然非常大，但畢竟沒有那麼高的門檻，加上Intel釋出Thunderbolt規格協定，更進一步降低廠商跨足至此的成本，雖然嘉基對於自身的技術研發實力非常有信心，然而其公司成立甚至還未滿十年，品牌知名度尚未打開，滲透率約在22%~25%之間；且因關鍵零組件是公司自行研發，在大客戶採用前的測試認證還是有一定難度，以上各個因素對於嘉基而言都相當不利，也是日後觀察這間公司的重點。