從採購經理人指數觀察中國經濟現狀

從5月底開始中國官方及民間陸陸續續公告採購經理人指數，其中製造業PMI部分財新所公告的數值已經連續兩個月上揚，但上揚的速度明顯放緩；官方所公告的數值則是明顯下跌，雖然下跌的速度也同步放緩，但民間與官方統計的數字不同調，甚至已經連續兩個月，突顯中小型企業的復甦動能較大中型企業強勁。

中國GDP占比中以投資為主消費為輔，因此探討中國經濟現狀還是建議優先觀察製造業採購經理人指數。

以下我們將針對訂單、生產及庫存三個角度觀察。

如上圖所示，中國製造業的訂單狀況都呈現下滑的狀態，其中新出口訂單更是跌落50榮枯線之下，顯示中國製造業並沒有隨著歐美逐步解封而受惠，推估可能的因素有兩個，首先是美國為首的經濟圍堵政策已經逐步發酵，導致中國外銷訂單出現下滑；其次是因目前海運正處於缺船、缺櫃的狀態，並且海運價格又越飆越高，導致在出口成本過高的情況下，廠商接單的意願出現明顯下滑。

上述的兩個因子中一個是外部需求；一個是內部供應，不管哪一個因子都可能導致目前訂單下滑的現象，但其中外部需求下滑卻會對中國製造業形成較深的打擊，從川普一直到目前的拜登，我們可以推論以美國為首的經濟圍堵不會是一朝一夕就可解決，因此中國製造業如果沒有積極轉型為內需產業，那可能會面臨與華為一樣的下場。

可喜的是目前由中國出口數據觀察，美歐雖然聯合抵制中國企業，但中國出口的總額卻沒有因此而衰退，為避免新冠肺炎疫情造成的數據誤判，我們以2019年的數據觀察可以發現中國目前的出口數據的確非常強勁。

但配合目前的出口數據與官方公告的新出口訂單觀察，我們就不難理解為何IHS Market所公告的製造業採購經理人指數會出現連續兩個月的增長，所以今年中國的經濟成長主力應該與去年相似，還是以中小企業為主。

透過上圖可以顯示中國製造業的生產數量在2020年11見高點後並逐步下滑，目前雖在50榮枯線上，但是並沒有出現明顯的生產動力增長，配合從業人員指數持續在50之下震盪更可驗證。

可喜的是目前供應商的配送時間逐步縮短，顯示目前缺料的問題應該已經慢慢開始化解，但原物料價格持續上揚將成為製造業成本的隱憂，後續製造業如果無法再順利轉嫁原物料成本，將導致製造業的生產意願更為低落。

但是從中國製造業採購經理人指數中的主要原材料購進價格與出廠價格兩個指數觀察，我們可以發現雖然主要原材料購進價格的數值創新高，但出廠價格也同步創下新高，顯示目前製造業有充分的成本轉嫁能力，站在企業的角度將可保有特定比例的利潤，但對消費市場而言勢必會逐步引發通貨膨脹的隱憂。

從中國製造業採購經理人指數中的原材料庫存可以發現數值持續在50以下，可見不管景氣榮枯的狀況如何中國製造業的備料狀況都差不多，而成品庫存也維持在相對的低檔，顯示目前並沒有滯銷的問題。

透過上述官方製造業採購經理人指數觀察，我們可以推斷大中型企業雖然對景氣前景依舊樂觀，但樂觀的氛圍有逐步遞減的現象，也代表大中型企業在本波歐美解封中並沒有明顯的受惠。

但從中國出口數據觀察，其實中國製造依舊受到世界歡迎，因此推估中國本波經濟主力依舊與去年相同，將以中小企業為主！因此深圳股市將有較大的機率比上証股市活潑。