2023五月投資備忘錄－「後見之明的謬誤」

網路上一則小故事標題是「比爾·蓋茨一生最大的錯誤，不是跟梅琳達離婚，而是減持了微軟股票」，內容直指比爾·蓋茨1994年聘請邁克爾·拉爾森讓他的身家從2900億美元變成900億美元。「比爾·蓋茨身價900億美金，創了歷史新高……話說1994年，蓋茨聘請了投資高手拉爾森來管理資產，當時他身價只有50億美元，現在900億身家大都是這些年投資高手拉爾森通過投資賺來的。那拉爾森是如何投資的呢？他減持了蓋茨的微軟股份，將其轉變為多元化投資組合，使蓋茨持有微軟的股份由45%直降為3%，然後通過投資賺取了數百億美金！如果當年蓋茨不請投資高手做投資現在會是什麼結果呢？45%的微軟股票市值約為2900億美元。」

上個月提到風險具有隱藏性，這導致只有發生事情的時候你才會意識到原來冒了風險，例如在imB爆掉的時候才會意識到他是個風險(被詐騙就是風險，別再被現代投資學誤導了)。然而在這案例裡比爾·蓋茨是最了解微軟的人，微軟的風險一定被他所看透，沒有什麼可以藏，為何還要聘請一個專業投資人去讓他的身家減少呢？這就要知道「風險只存在於未來」，我們回顧微軟歷史會認為2900億變成900億是明確既定存在事實，所以才會”後見之明”地認為減持微軟股票是最大的錯誤，實際上我們不可能確切知道未來會發生什麼。大家總是以歷史當成基礎，認為這是百分之百會發生的，但過去可能發生很多事情會造成不同的結果，最終的事實(2900億變成900億)卻掩蓋了其他事件的可能性，我們要知道「已發生的歷史」只是「會發生的事件的其中一個版本」。

我們很推薦反脆弱(Antifragile)的作者納西姆·尼可拉斯·塔雷伯，他也寫了另一本書叫隨機漫步的傻瓜(Fooled by Randomness)，裡面提到我們常常覺得已經看到歷史，卻忘記歷史是有多重可能的，書中說了一位清潔工中了大樂透，搬進一個高級社區，並且跟牙醫當上了鄰居。假設清潔工重來人生100萬次，其中絕大部分他無法中大樂透並搬進高級社區，而牙醫重來人生100萬次，可能絕大機率還是住在那個社區裡。因此我們不能用這位清潔工搬進了高級社區，進而認為自己只要當上清潔工就會中樂透，財富能跟牙醫一樣。

回到投資，2000年網路泡沫多少科技巨頭倒下，比爾·蓋茨又怎麼可能知道20年多後自己創立的公司會變成全球第一，拉爾森成功執行了蓋茨分散投資控制風險的概念，如果蓋茨沒有賣掉微軟股票現有財富可能遠遠超過900億，但也有種可能微軟表現不好或倒閉，就再也沒有慈善家比爾·蓋茨了。我們不能看到某些股票漲幅非常大，就回頭想說集中持股就能夠獲得最大利潤，實際上這些都是事後諸葛，投資人應該專注在研究公司基本價值上，發掘有安全邊際的股票，並且注意機率與持股比率。