1708 東南實業 (前東南鹼業)

1. 產品包含: 硫酸鉀(K2SO4)、鹽酸(HCL)、氯化鈣(CaCL2)、硫酸鈣(CaSO4)

主要為 硫酸鉀，年產能14萬噸 (佔全球700萬噸的2%)；有經營副業: 散裝航運、餐廳、東典光電

2. 反應物包含: 氯化鉀(重要)、硫酸、鹽酸、碳酸鈣

(1) 硫酸鉀(K2SO4) + 鹽酸(HCL)製備方法:

氯化鉀2KCL+硫酸H2SO4→硫酸鉀K2SO4+鹽酸2HCL

(2)氯化鈣(CaCL2)製備方法:

碳酸鈣CaCO3 + 鹽酸HCL→氯化鈣CaCL2

(3)硫酸鈣(CaSO4)製備方法:

碳酸鈣CaCO3+硫酸(H2SO4) → 硫酸鈣(CaSO4)

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股價曾有兩次大標漲跌

1. 股價 2008/3~6~10: 20→53(漲 165%)→16

2. 股價 2022/1~4~10 : 33~63 (漲 91%)~40

漲: 烏俄戰爭(俄羅斯生產KCL)、白俄羅斯經濟制裁

跌: 頭 3個月成本、供需平衡回來 (ex. 大陸取消化肥監管)

* 硫酸價錢, 價格便宜, 成本影響低, 不考慮

* 北半球地面面積大，種植面積大，故若發生在上半年對農業的影響較大

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個人想法：

1. 屬於產業成熟且相對單純的企業

會說成熟，是因為覺得化學式很簡單且純物質；說相對單純的企業也是因為產品線沒太雜、員工數超少；而往年大部分會拿EPS的60%給股東當現金

有趣的是這15年內陸續擴大硫酸鉀的產線 (1→14條)，且董監持股比例長年穩定，代表公司內部看好，但好像有想把股價控在某個範圍內 (不然有時發股票我實在不喜歡)。

2. 但因為屬於化學品供應商，所以比較吃偶發新聞(10年1見吧...)，當原料(KCL)價格上漲或外資持股增加，可以考慮進場賺個波段 (3個月, 可能因為這頭三個月的成本是低的)，但時間到敏感度也要高，要跑得快。

* 很政策相關的產業，所以跟著外資可能是比較保險的作法

* 原物料類的，如果新聞出現營收創新高或殖利率創新高，真的要趕快跑；營收減少才是事實

KCL的價錢查詢 (我隨便估狗的):

(1) https://ycharts.com/indicators/potassium_chloride_spot_price

(2) https://www.indexmundi.com/commodities/?commodity=potassium-chloride&months=240

3. 不知道投資花這麼多錢是用在將來擴線，還是買散裝貨輪；

但2022的法說會，看起來報告算誠實，有說景氣反轉，但對於產品營收的分類都沒有，希望改善；而且2019/10曾發生被勒令停工(許可制沒過/氣體逸散)+內線交易，代表管理層的能力與道德明顯有瑕疵，不適合長期持有的公司

*散裝貨輪或許可以觀察BHSI指數

https://www.pacificbasin.com/tc/ir/industry.php

4. 2023/5/28股價: 36元/股 (偏高, 再持續觀察)

如果用本淨比來看，約 20~28

如果用債券估值來看，約 20~33元/股 (貼現率8%)

如果用長期均線來看，約 22~30

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新聞2022/9/7

東鹼(1708)：台灣硫酸鉀(SOP)最大製造廠商，8月營收8.82億元創歷史新高，加上俄烏戰爭進一步推動全球鉀肥價格，早盤漲幅逾5%。

→ 結果一個月後 49→43 (跌12%), 且戰爭早就打半年了, 加上冬天根本不是沒有肥料旺季

新聞2022/3/29

不過2月下旬俄烏開打後，化工股再度站上了浪頭之上。法人表示，俄羅斯、烏克蘭及白俄羅斯都是化肥生產大國，目前是北半球夏季農作物播種的季節前夕，但俄羅斯禁運化肥原料，烏克蘭決定實施化肥零出口政策，禁令包括氮、磷、鉀化肥和複合肥料，且戰事持續衝擊供應，肥料報價恐易漲難跌。

新聞2022/3/8

鉀肥是俄烏戰爭被忽視的民生物資，俄羅斯與白俄羅斯是國際鉀肥的主要供應商之一，俄羅斯產量佔全球11.3%，僅次於加拿大17%，為全球第2大，白俄羅斯產量佔全球7.8%，這次白俄羅斯遭到國際制裁，鉀肥出口大幅減少；另一天然氣價格走高，影響高能耗的肥料業者減產，大陸祭出能耗雙控政策，也導致肥料、農藥上游原料減產，鉀肥供給減少。 而大陸進入春耕，對農用物資需求旺季，化肥需求量逐步提升，鉀肥邊境貿易及港口貨源供應不足，市場處於供不應求階段，推升硫酸鉀報價持續拉高，上週中國硫酸鉀報價每噸上漲到4615元人民幣的波段高點，較去年同期2914元人民幣大漲58.37%。 硫酸鉀的大漲，讓美國及中國的鉀肥大廠無懼俄烏衝突股價紛創歷史新高，像美國最大的鉀肥和磷肥生產商 美盛公司Moscompany 近期股價創新高來到59.95美元，美盛這波從2020年低點9.9美元上漲至今，漲幅高達505.6%。是世界上最大的鉀鹼和 第三大氮肥生產廠商Nutrien，是一家位於薩斯喀徹溫省薩斯卡通的加拿大肥料公司，股價也從30.97美元漲到近期新高94.99美元，波段漲幅也高達206.7%。再來看中國的亞鉀國際(000893)1年來股價從8.08人民幣大漲到近期歷史新高31.5元人民幣，漲幅高達290%。