【ACY證券】中國GDP資料好壞參半，RMB貶值或已到底？

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今日早間，中國方面發佈了二季度GDP資料，同比增長6.3%，低於預期的7.3%（基數強影響）；環比增長0.8%，低於前值2.2%，但高於0.5%的預期值；同時工業增加值同比增長4.4%，高於預期的2.7%。整個報告好壞參半，不過低於預期的同比資料將短時間內影響市場的情緒走向，原因在於會有部分交易者提高中國降息的預期。

從官方態度上來說，統計局表示，中國的經濟沒有通縮，低通膨只是暫時的；而央行方面也還沒有進一步降息的操作，只是提出“置換存量房貸”的方案，而國有銀行也還沒有收到下調房貸利率的信號。整體來看，目前央行放寬貨幣政策的速度是遠遠慢於市場預期的。市場普遍認為中國經濟恢復較為緩慢，但央行並不這麼認為。這種背離也反映在金融市場當中。

中期借貸便利MLF利率是央行發佈的一年期利率，是央行對市場利率的引導；而國債利率則是市場交易出來的利率，反映的是市場對未來利率的預期。今年春節過後2月份開始，受到不及預期的經濟復甦表現影響，中國國債利率與股市一同見頂回落。受到降息預期的影響，一年期國債利率一路跌至1.8%，但央行的MLF利率才下調0.1%至2.65%。這種利率的背離其實並不少見。由圖可見，在過去三年裡，央行的降息反而是國債利率反彈的信號。因此本次的降息操作反而可能是中國國債利率見底的信號。0%的通膨令市場充斥著過度的降息預期，考慮到GDP資料好壞參半，或擠出過量預期。中短線來看，中國國債利率有較大的反彈空間。不過後續利率的變化還是要跟蹤經濟資料的走向。

受到國債利率直接驅動的便是人民幣的匯率，因此人民幣中短線有較大的升值空間。相比之下，澳元受美元影響，有超漲影響。從澳元兌人民幣日線圖來看，兩次匯率的大漲均受到美元貶值的影響。雖然長線基本面不利於美元，但美元當前的超跌現象也給予美元反彈的空間。整體來看，交易策略應該以逢高做空為主，現價上方的阻力在4.9-4.93的前高點關口。現價下方的技術面支撐分別在4.85和4.8的震盪區域上下沿。如果匯率跌破4.8大關，則基本面支撐可以關注4.7關口。

2023.07.17重要經濟數據

10:00 中國第二季度GDP年率

16:15 歐洲央行行長拉加德發表講話

20:30 美國7月紐約聯儲製造業指數

待定 G20財長與央行行長會議

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