中國大陸第一手觀察-經濟篇

本文比較艱深,需要一定程度總體經濟知識, 讀者量力而行

簡單結論寫在前面:

中國大陸2023年官方公佈的GDP年增5.5%不可信, 應該是衰退, A股港股由於經濟衰退, 地緣政治因素外資撤退,因此在歷史估值低位, 但是投資大陸風險程度較其他地方高,建議了解大陸的投資人投資。

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2023年7月~9月我在中國大陸旅行, 考察經濟, 走過廣東, 雲南, 四川,重慶, 新疆,實地走訪觀察經濟。

官方公佈的GDP數據跟實際上的表現是有落差的, 例如官方公布2023上半年的GDP成長率是5.5%, 可是這個數字不僅跟大陸官方其他數據對不起來, 也跟我實地走訪的情況不符合。

我們先從GDP組成公式談起, GDP公式是C+I+G+(X-M), C是消費, I是投資,或稱為資本形成, G是政府支出, X是外貿出口, M是外貿入口,X-M就是淨出口。

其中, 民間消費佔37%, 投資佔43%,投資包括存貨及固定資產, 固定資產是例如廠房,設備等等,政府支出是包括基建, 政府採購等, 佔16%, 淨出口就是俗稱的貿易出超, 是出口金額減去進口金額, 這是包括貨物及服務。

我們先來了解一下中國大陸經濟成長的結構會比較好理解:

其中資本支出, 佔據主導地位, 不僅是高達44%的佔比,也是過去50年來,GDP成長的主力,房地產投資就是被算在這一塊上,消費的佔比從圖中可看到是不斷減少, 政府支出佔比雖然小也是逐年上升,基建是被包含在這一塊的。因此中國大陸的經濟常被稱為投資驅動型經濟。

房地產佔比重

但如果從產業結構來看, 製造業佔比最大, 中國大陸官方統計局:建筑业加上房地产业(尚未加入鋼鐵水泥,家具等間接影響)， 2022年合计占比13%。

但大陸的國信證券重新核算約19%, 國外媒體估算約27%。

以上是讓大家對中國大陸的GDP組成有個概略性了解:房地產對GDP的組成重要性。

我們剛剛提到, 中國大陸2023上半年的GDP年增率5.5%是有被質疑的,

但僅僅就大陸官方公布的GDP的組成數據就自相矛盾了。

投資(資本形成):2023H1固定資產投資規模24.31兆人民幣，同比去年同期(2022H1)的27.14兆，降幅為10.4%。

老蠻頻道分析，投資下滑主因在於民間投資萎縮，2023H1民間投資規模僅12.86兆人民幣，相對於去年同期(2022H1)的15.31兆，降幅高達16.0%。

Data source :老蠻頻道

「淨出口」部分，中國2023H1貨物外貿順差為＋4087億美元， 2023H1服務外貿逆差為是-997億美元，

服務貿易加貨物貿易形成的順差，2023H1為3090億美元，比去年同期2022H1(3443億美元)降幅為10.3%。

Data source :老蠻頻道

「國內消費」部分，老蠻以「限額以上單位消費品零售數據」和「汽車銷售數據」來做分析。「限額以上單位消費品零售數據」是指「年主營業務收入500萬元以上的零售企業」，和「200萬元以上的住宿和餐飲企業」，可用來評估國內消費的狀況。

2023H1限額以上單位零售額為8.53兆人民幣，相對於去年同期的8.12萬兆，雖小幅增長5.1%。但此增幅低於中國國家統計局公布的5.4%增幅，也不可能彌補「淨出口」和「投資」萎縮缺口。(消費佔37%, 投資＋淨出口:47%)。

Data source :老蠻頻道

另外數據的佐證, 跟經濟成長相關的數據如: 通貨膨漲(CPI&PPI)都下滑至接近收縮, 失業大幅上升等等, 都是呈現經濟衰退時的模樣。這絕對不是一個GDP半年成長5.5%的經濟體該有的數據。

此外, 根據我實地調查情況發現跟官方數據不匹配。

其實我是先到中國大陸實地考察觀察認為經濟狀況應該是衰退的, 統計局數據不可靠, 旅程結束後找資料寫報告時,才發現有人(老蠻頻道)已經用大陸的數據間矛盾表現論證出統計局數據不可靠。

另外有兩個角度觀察:

(1)我大陸體制內的公務員朋友有提到數據灌水的問題

(2) 大陸前總理李克強在遼寧省書記任內提出以:鐵路貨運量, 用電量, 貸款增長觀察經濟表現,後來被稱為李克強指數,

這件事側面證明大陸統計局的GDP數字不可靠的歷史由來已久

房地產跌價, 失業率高, 工廠外移, 消費能力減弱, 經濟活動減弱,公務員減薪等等現象, 雖然是個人片面觀察, 但可以一葉知秋, 大量事實並不支持GDP增長的數據 ,如果事實有正向反向,那麼我會傾向持平看待,但如果訪查事實是一邊倒, 那麼就很難相信正面數據 。

以下片面舉幾個例子:

(1)新認識朋友, 我總會問其居住城市房價情況,大部分的說法都是跌價,一線城市跌得少, 二三線跌得多, 只有小鎮型的(EX:北疆的小鎮, 雲南大理)旅遊熱門地點沒有跌價, 在某些大陸Youtuber也有提過,大部分房價數據失真。=>固定投資

(2)足浴的妹子收入銳減, 要兼差賣特產。=>這屬於消費部分

(3)網約車司機感到競爭加劇, 廣東某三線城市市中心,上班時間居然幾個小時沒接到單=>這屬於消費部分

(4)公務員減薪=>這屬於政府支出

(5)路上遇到許多房地產企業員工優退方案,出來旅行

房地產暴雷的現象很明顯, 佔GDP這麼大比重, 影響應該是相當大的。

Ａ股/港股近況

綜合數據面, 實地勘查, 我得出了中國大陸2023H1不應該會是GDP正增長,而應該是負增長, 經濟負增長外, 更雪上加霜的是, 外資撤出, 導致A股港股不斷破底, 從下圖可見,從拜登的中國大陸投資禁令後, A股港股就不斷破底下跌,

這理解是一下: 北上資金是指香港股市資金利用滬港通/深港通的機制, 投資大陸內地A股, 為何不直接投資內地的 A股, 大家都知道中國大陸是資金管制的地方, 外資大多是停泊香港來投資中國內地, 到時候資金匯出比較不受限制,所以北上資金可視為外資投資中國大陸內地的資金流。

南下資金則是大陸內資投資香港股市, 因為大陸資金管制, 要投資境外市場很困難,因此在A股設計一個機制, 中國大陸A股市場可以用港股通的機制投資香港股市, 因此, 可以把南下資金視為中國大陸內資對香港股市的資金流。

北上資金自8月10日, 拜登發布投資禁令後,呈現一路賣超的趨勢,與之前抄底買超不同, 可視為外資退卻。

南下資金卻是一路買超, 可視為中國官方資金對港股的護盤,但可惜的是依然止不住跌勢。

大陸投資機會

*跟著政策走

*地產救市“金融16條”的通知，要求金融機構對房地產行業展開全面支持。

*擴大消費20條:包括針對汽車、住房、電子產品、家居等大宗消費，以及對餐飲、文化旅遊、健康服務等服務業消費的促進措施。 具體而言，包括延續和優化新能源汽車車輛購置稅減免；加強汽車消費金融支持；對綠色智能家電下鄉、家電以舊換新等予以適當補貼等。

*1兆國債增發刺激經濟=>利好基建

這部分我也有遇到新朋友, 做政府標案的,說開案量比以前多

*科技股是美中爭霸重點, 不懂的最好避開

*1兆國債增發刺激經濟=>利好基建, 大陸基建的錢, 50%來自於國債,

*旅遊大旺

從固定資產投資數據上可以看出,基建,計算機及通訊(信息傳輸),年增超平均

從行業上看: 餐飲住宿交通都超平均

整體而言, 大陸政策是房地產止血, 但沒有要鼓勵, 希望從消費跟基建上拉動GDP, 基建確定性較高,掌控在政府手中, 但消費比較沒法確定, 要扭轉長期頹勢不容易,但製造業近期的6.2%,高於GDP增長是個不錯的趨勢。

投資觀念

*景氣衰退時才是股票投資的好時候,因為估值低,景氣好時估值高, 股票貴

*但是要投資自己能力圈內的市場＆標的

*孫子曰： 先為不可勝，以待敵之可勝，不可勝在己，可勝在敵。

        選擇標的要保守, 選擇優質企業裡:低PER,PBR, 殖利率保護, 產品有護城河，先確保不虧損, 獲利看機運,

       但至少不會虧損,符合巴菲特說的「投資的第一法則，就是不要賠錢，第二法則就是不要忘記第一法則。」

大陸投資風險

其實我不覺得大陸的投資適合大多數人, 大陸這個市場不容易做, 還有各種其他的風險, 如果你足夠了解大陸, 投資自己懂的東西才是正確的方式, 別看到機會就瞎投, 在此略為提一下中國大陸投資常見的幾個風險  :

(1)匯率變動

(2)外匯管制

(3)境外提款限額

(4)个人持境内银行卡在境外提取现金，除每卡每日不超过等值1万元人民币外，本人名下银行卡（含附属卡）合计每年不超过等值10万元人民币。

(5)手機號碼＆身分證件期限

手機號碼需要定期付月租, 台胞證件到期,四大國有銀行大多要求現場更新

(6)政策變化。