台灣投資圈最近瀰漫著一股盲目的樂觀，主角正是被譽為「國民 ETF」的 00878（國泰永續高股息）。近期其股價強勢重返 22 元大關，基金規模更正式突破 4000 億元台幣這項驚人的里程碑。媒體與理財達人們紛紛歌功頌德，大讚投資人在市場震盪中展現了「越跌越買」的堅韌信仰，甚至連去年底才新增的京元電、鈊象、臻鼎-KY 都被形容成神來一筆的操作。然而，在一片歡騰的慶祝聲中，身為一個拒絕隨波逐流的投資觀察者，我必須不客氣地潑一盆冷水：這不是散戶的勝利，而是一場精心包裝的「韭菜收割祭」。
領息領到自己的肉？揭開資本平準金的遮羞布
首先，我們得談談那個讓無數存股族如癡如醉的「季配息」。買 00878 的人，十個有九個是衝著股息來的，但有多少人真正看懂了淨值裡的玄機？目前 22 元的淨值中，竟然包含了高達 6.58 元的「資本平準金」。這是一個極度危險的訊號，說得直白一點，資本平準金就是「左手換右手」的代名詞。當這項數值佔比如此之高，意味著你引以為傲的穩定配息，很大一部分其實是拿你投入的本金，或是後來追高進場者的錢發還給你。
最近兩季穩定配發 0.4 元，甚至市場在傳言第一季有機會加碼，這些消息聽起來都很誘人。但在 22 元的高價位進場，你的殖利率早已被嚴重稀釋。在淨值靠著資金堆疊而非成分股實質獲利大爆發的情況下，這種「穩定配息」不過是一種現金流的障眼法。投資人以為自己在累積資產，實際上卻是在慢性消耗本金的購買力，還得為此繳稅。當一檔 ETF 的配息能力開始依賴平準金來美化帳面時，這就是標準的「龐氏騙局」既視感，只是在合法的金融框架下進行罷了。
滿手「蹭熱度」的假 AI 與牛步金融股，憑什麼談 2026？
再來檢視一下被捧上天的持股結構，你會發現 00878 的 2026 年展望恐怕是建立在沙灘上的城堡。去年底新增的成分股如京元電、鈊象等，雖然基本面尚可，但時間點完全是「後知後覺」，在股價已經漲了一大段後才進場追價，這不是選股能力，這是標準的幫主力抬轎。更令人擔憂的是其核心配置：高達三成的資金重壓在國泰金、中信金、富邦金等壽險與金控族群。在降息循環充滿變數、壽險避險成本居高不下的環境裡，金融股的成長性本就如牛步般緩慢，期待靠它們帶動淨值大幅成長，無異於緣木求魚。
至於那些被冠上 AI 光環的電子股，更是充滿了水分。聯電、聯發科、日月光、華碩、光寶科，這些公司當然是好公司，但在 AI 產業鏈中，它們多半處於成熟製程或組裝代工的位置，並非掌握核心算力的領頭羊。00878 把這些「邊緣 AI」或「硬蹭 AI」的股票打包起來，試圖說服投資人這是高成長的組合，簡直是指鹿為馬。就連持有的元大金，說穿了也只是買了另一檔金融股。這種雜亂無章、缺乏爆發力的拼盤組合，憑什麼讓你相信它在 2026 年能跑贏大盤？
四千億巨象難轉身，小心成為最後一隻老鼠
最後，不得不提那個被視為榮耀的「4000 億規模」。在金融市場裡，規模過大從來就不是絕對的優勢，反而是沈重的負擔。當一檔 ETF 胖成一隻 4000 億的巨象，它的每一次換股、每一次進出，都會因為流動性問題而被市場盯上，甚至被吃豆腐。過於臃腫的體量意味著靈活度盡失，當市場風向反轉時，這隻巨象將難以轉身，屆時想逃都來不及。
總結來說，00878 重返 22 元，反映的不是它的實力，而是市場資金氾濫的結果。對於現在還想進場加碼、期待第一季配息的投資人，我只能說：你們正在玩一場風險與報酬極度不對等的遊戲。別把「人多的地方」當成安全港，在這場 4000 億的狂歡派對結束前，聰明的人早就悄悄離場，只剩下最後進場的散戶，準備留在原地負責買單。
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