【小樂悅讀趣】股市真規則:第9章至第12章摘要
閱讀時間約 4 分鐘
第9章至第10章：說明如何評估股票價值
第9章 價值評估：基本概念
支付高價通常不智
Tips
投資人如果可以找到好公司，謹慎評估其價值，按照低於合理價值的價格買進，就可以在一定程度內，對抗股票市場的情緒性行情波動。
謹慎評估價值，可以減少某些真正不可知的風險。身為投資人我們應該認真挑選好企業，但因為我們無從預測其他市場參與者將如何評估股票價值，所以我們不應該這麼做。
如果價值評估程序進行恰當，而且嚴格執行，可以顯著提升你的打擊率。當你所挑選的股票絕大部分表現不錯，只有少數表現差，這也可以侷限投資組合遭受重大傷害的可能性。
審慎運用各種股價比率:運用各種股價比率仍有其限制。
Tips
股價/銷貨比率(PS):每股價格除以每股銷售之比率。
股價/帳面價值比率(PB):股價除以帳面價值之比率。
本益比(P/E)運用:
- 目前本益比與過去本益比比較
- 相同產業內其他公司的本益比比較
- 與整體市場的本益比做比較
本益比缺失：運用本益比評估股票價值請注意企業的自由現金流量越充裕，再投資需求越低，適用的本益比應該於現金流量拮据的事業。
本益比遭扭曲的情形：
- 企業最近是否出售某部分事業或資產？
- 企業最近是否提列大額費用？
- 企業是否屬於景氣循環股？
- 企業創造現金流量的某些資產，其支出是提列為當期費用，或資本化為資產成本。
- 所謂的盈餘是實際已經發生的，或只是想像的？
本益比成長率(PEG)：本益比除以盈餘成長率。
認同盈餘殖利率
Tips
盈餘殖利率:將本益比的分子與分母顛倒，讓每股盈餘除以股價，然後表示為百分率。此比率的好處是能夠和其他許多替代性投資相互比較。
現金報酬率:自由現金流量除以企業價值(股票市場資本市值，加上長期負債，減掉現金)其使用目的為試著衡量企業運用資本藉以創造自由現金流量的效率。
現金報酬率的使用限制：不適用評估金融股或外國股票。
第10章 價值評估：內含價值
現金流量、現值、折現率
Tips
自由現金流量的好處：分派現金股利/將股東權益轉換現金/在公開市場買回股票/保留自由現金流量進行再投資。
當公司的盈餘越穩定就越容易預測，股票價值也較高－投資人願意用較低的折現率換取未來的現金流量。
股票價值取決於企業未來現金流量發生的金額、時間與風險程度。
計算現值
折現率
Tips
利率水準上升，折現率應該調高；企業的風險水準上升，折現率也需要調高。
折現率應該考量的因素有:
- 規模:企業越小承擔的風險越高，也較不容易從事多角化經營，產品與客戶較難分散風險。
- 財務槓桿:企業承擔的債務越多，風險也越高。投資人需留意債務權益比率、利息保障倍數等因素。
- 景氣循環性質:景氣循環企業的現金流量較難預測，風險程度較高。
- 管理/企業治理：你是否信賴經營者？
- 經濟護城河:企業是否擁有經濟護城河？企業擁有的競爭優勢越明確，越能防範其他競爭者，創造可靠的現金流量。
- 複雜程度：經營事業或財務極端複雜，風險程度將超過單純而易於瞭解的事業。
計算永續價值:(略)
安全邊際：買進價格低於價值的部分。設定安全邊際就像買保險一樣，可以防範我們付出的價格過高。
Tips
安全邊際的設定:
寬廣護城河營運穩定者:20%
一般企業:30%-40%
缺乏競爭優勢的高風險事業:60%
結論
第11章 總結：綜合討論
提供兩個個案研究，把前面幾章討論的工具，引用到現實世界的企業。
超微半導體（AMD）
生邁公司（Biomet）
第12章 十分鐘的檢定
第一分鐘：企業是否得以通過門檻的最低標？
第二分鐘：企業是否曾經創造營業利潤？
第三分鐘：企業營運是否能夠穩定創造現金流量？
第四分鐘：股東權益報酬率是否穩定超過10％？
財務槓桿是否合理？
第五分鐘：盈餘成長穩定或波動劇烈？
第六分鐘：資產負債表的健全程度如何？
第七分鐘：企業是否創造自由現金流量？
第八分鐘：究竟有多少被掩飾的「特殊費用」？
第九分鐘：過去幾年來，公司在外流通股數是否顯著增加？
第十分鐘：檢定完後的工作
(小樂彙整)
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各位讀者好！我是小樂，我將在這裡分享這幾年累積的投資觀念與閱讀財經書刊的精華摘要，希望大家都能在股海中找到屬於自己的獲利航道！就讓我們開始吧！
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