《黑天鵝效應》閱讀心得001-廣義及狹義風險下的槓鈴策略

一、狹義風險，可能損失的程度，有別於廣義風險(波動性、不確定性)，專指整個事件經過後會可能發生的損失「結果」；之所以稱為狹義，由於避免損失是風險趨避的最終目標。

二、廣義風險，意指波動性及不確定性等事件「過程」中的型態變化。

三、事件過程中的任何型態變化不一定會導致損失結果，也就是說，狹義與廣義風險中間呈現斷裂性質。

四、舉例

(一)如果我想要安全的玩運動彩券，我應該先設定狹義風險，例如，本次最多玩500元，再來分析比數的機率與期望值(廣義風險的型態分布)，以避免非理性押注。

(二)雷曼兄弟銀行倒閉啟示，衍生性商品主要針對廣義風險(波動性、不確定性)進行數學工程，透過資產管理組合提高商品安全性，但是，在排除有目的(投資銀行營收成長)的假造商品信評的情況，廣義風險與狹義風險間的斷裂本質，就算風險管理後將不確定降到標準之下，仍有高損失的可能性(2008年次貸債務人的償債負擔已高於平均所得，償債的現金流無法即期返回銀行系統)。

一、槓鈴策略

(一)透過兩極化狹義風險(損失可能性)，來降低廣義風險(波動性、不確定性)帶來的影響，例如債務週期峰頂，將資產配置中的定存放90%(極低狹義風險)，選擇權放10%(高狹義風險)，將有保障9成資金不受信用週期反轉的資產價格波動影響。

(二)低資金部位之狹義高風險標的再做分散投資，切割為多個小賭注，再中和高狹義風險標的的高隨機性、歸納死角(羅素火雞)、我方偏誤、敘事偏誤。

二、微哲思

(一)將對沖廣義風險策略與槓鈴策略區別，前者，強調在一個資產上做兩個不同方向的投注，以避免單壓一方的損失過大，先處理廣義風險，再處理狹義風險；後者，則是先處理狹義風險(損失規避)，再處理廣義風險。

(二)雙重不對稱性加乘保護資產效果，資產部位的兩極性(無損失佔9成:其餘1成)+資產架構的兩極性(極低狹義風險與高風險)

(三)帕斯卡賭注(相信上帝是理性選擇)

1.不對稱性的本質，有利的處境要進行加權，不利的處境要減權，以平衡不利處境的高風險性，是為槓鈴策略。

2.廣義風險中和性策略與槓鈴策略區別，前者是全投入半有利處境(如低不確定性之定存股)，但有可能陷入高損失可能性(信用泡沫破掉時，資產價值大幅縮水)，也容易掉入Taleb所說的分類任意性陷阱-你認為的存股股性是假的(股性在某些債務週期會被活化)，或是歸納死角-你認為的僅僅是光譜中可視性的範圍內。

(四)另類會計*未知的質量，對已知的資產之投報率加權，對未知的資產之投報率減權，可以滿足你想像世界的貪婪之心。

(五)投資界的斯多葛學派-不確定性中鞏固可控制性，理解外在知識、內在經驗極限(=你的世界是你所知總和的投射，不是真正的世界)，預測極端事件發生機率是極其困難，將焦點拉回在單一事件的結果評估(損失可能性)，而非型態的執著(如高信評產品的鐘形曲線假象)

另類會計---此概念出現於《隨機騙局》一書，對於事件過程做加減權，並呈現在結果上。